去年，前沿君在公號發出一封信《520，前沿君的一封信》，現在已經過去了一年零兩個月了。一年以來，前沿君團隊每周都在熱火朝天地追蹤信息、分析和研判政策，包括經濟戰略、重大改革、貨幣金融和產業政策等。
我們提供了一份全覆蓋的原創性政策分析報告，很多時候我們的客戶來自口口相傳的口碑傳播，而不是我的推廣，而且我們90%的客戶到期後會繼續合作，而且客戶總量遠超我們的預期。來自公私募、銀行、智庫、大型互聯網公司、大型資管機構等各類機構成了我們的主要客戶。
有一位來自某高端智庫的高管看了一段時期報告說，你們的這份報告是我們這邊唯一公認的價值最高的報告。我說，這是我們唯一的產品，全部原創的分析，我們在用全力做好。我們不是搬運工，而是通過紛繁複雜的信息進行關聯分析，從而預判趨勢。
我們有太多的預判非常準確，有的客戶不時與我聊天連續和我說，你的判斷又對了。我們不僅是判斷方向，而是判斷節奏、節點，這個比方向要難。
我們沒有依賴於單一渠道或方法論，某種意義上，我們的分析和研判建立在屁股指揮大腦的基礎之上，誰跟更重要（權重就高）我們就花更多時間精細關注誰的信息，而不是我們怎麼認為，其實我們自己認為的一點也不重要，雖然我們有自己的觀點。
我們是站在生態系統的觀念上，去密切追蹤各種前沿的思潮、各種新的政策建議，我們的「決策思潮」欄目就如圍繞主題七嘴八舌的會，為這一個欄目，我們要一周三次人工看完爬蟲閃現的各類信息，閱讀每一篇長文，然後選取那麼幾句話，再將不同或類似觀點的匯聚一起。
我們對政策建議類的信息保持高度「警惕」，一般會專門分析。比如這周有關於數字經濟協調機構的，我們之前就寫類似的建議，因為已有人提了。比如這周房地產紓困是熱點，我們之前也寫了房地產穩定基金的建議，因為有人提了。
大多數政策都不是空穴來風，而是早已有風，就看你看不看得到風。某種意義上，我們一直是追風的人。
本文想先說說當前的政策形勢，然後說說我們擅長和不擅長的事。
1，我們正在過大關
記得好多年前，看過一本書《改革：我們正在過大關》。這句話好像很多年都適用，因為有很多深層次的改革，我們都在過大關。
但現在可能面臨真正的大關。
過去一些年，中國民間經濟的活躍來自兩個領域——互聯網和地產，這是民營企業占主體的兩個最大的領域，這兩大耀眼的產業也各自形成了生態，凡是和這兩個沾邊的都跟隨雞犬升天，人才、資源也不斷往這裡匯聚。不僅僅二級市場很火，一級市場也很火，從業者的薪水也水漲船高。
現在這兩個被許多人眼紅的行業，正在遭遇一個全新的政策環境，發生了明顯的變化，這種變化已不僅僅限於它自身，而是蔓延到整個產業鏈條。
過去他們是香餑餑，不斷開出更高的薪水吸引最優秀的人才，這是因為他們有底氣，要麼是二級市場的估值很高，要麼是房價火箭般速度躥升，每個搭上這兩班車的人都前景美好。
當這個趨勢發生了逆轉，並且這種逆轉似乎已經不可回去了。互聯網的強監管沒有結束，房地產市場的問題還在發酵，並向土地、財政進一步傳導。
但同時，我們也看到一種新生的力量在蓬勃生長，經過差不多十年的積累，中國的新能源行業如日中天，無論是風光發電的設備製造商，還是更上游的原材料都在上天，同時新能源汽車行業也很生猛，去年產銷均超預期，市場滲透率已經達到了之前定下的2025年的目標。
這些初期靠補貼驅動的產業，現在成為市場的王者。伴隨着全球激進的新能源浪潮，他們不僅是中國的王者，可能還是世界的王者。當然，從新能源汽車向智能汽車轉變，當前還處於千帆競發的狀態。
與之同樣火爆的還有目前政策正在驅動的芯片產業的各個環節，進步也很快，只是基礎薄弱，至今仍整體上處於低水平加速中。
我們如何看這些沉沉浮浮的產業變革？這是一種正常的產業更替，還是政策推動的周期？
在這個大轉變時期，有許多問題在等待答案，因為這些產業的興衰和變革，經濟的繁榮或衰敗，與當前我們選擇的政策方向密切相關。
2，政策趨勢
在這個變革時期，有許多與政策相關的問題需要回答。
首先，我們未來的經濟增速到底是一個什麼樣的預期？似乎每隔十來年，我們就要面臨一次這樣的大討論。
在1998年亞洲金融危機之後爭論，鶴有鮮明的判斷，並由此成立了中國經濟五十人論壇。鶴的判斷是對的（見本公號文章《值得收藏：鶴的30年》）。後來2012年當四萬億刺激之後，中國一度又回到了兩位數增速，中國成為全球經濟火車頭，很是興奮。
當時對於未來增速又出現了激烈的爭論，但中國逐漸接受了增速下行的觀點，即三期疊加、新常態、L型。
而今L型肯定已經不是了，在中美貿易衝突、全球大疫情衝擊之下，經濟遭受一波一波的撞擊。到了今年，二季度增速只有微弱正增長。我們未來還有可以增速保持5-6%的區間嗎？或者我們未來不得不接受繼續下台階？
明年新一屆政府會給予怎麼樣的回答？如果我們接受繼續下台階，那麼，新的可以接受的台階的區間是什麼？如果不能接受，一旦突破了區間我們有什麼辦法可以穩住？
過去很多年，經濟自發驅動力就很強，所以定下的增長目標絕大多數年份總能完成，甚至是超額完成。未來可能沒有這樣輕鬆的日子了。在新的環境下，我們可能要尋找到新的平衡，在效率和公平、在發展和安全之間。
其次，我們選擇什麼樣的新發展戰略？2017年何就提出了中國經濟的三大失衡：實體經濟和金融、房地產和實體經濟、實體經濟的供需。
現在，似乎我們在努力破除舊三角循環：房地產、土地和金融。但新的循環——產業、資本和科技，已經建立起來嗎？
當房地產持續下沉，其衍生的風險鏈條也是漫長的。現在僅僅是開始盤活一些停工項目，或者資產處置。在資產價格下跌的時期，處置資產尤其困難，而要盤活就要打折，等於是資產價格重估。下一步會走向何方？而土地市場的斷崖式下行，直接影響地方財政和地方平台，這波衝擊還在繼續發酵。
這幾年貨幣政策始終在關注貨幣總閘門、控制宏觀槓桿率，另一方面通過資管新規整治市場亂象，打擊資金在金融體系內部空轉套利，應當說做了很多工作。
但監管真正從機構監管向行為和功能監管還有漫長的路要走，監管的短板、錯位、空缺仍十分普遍。而且，過去隱藏的風險正在加速暴露，大型企業集團和中小型金融機構的問題，此起彼伏。今年的全國金融工作會議還沒有召開，金融體系的下一步，我們應該邁向何方？
國企改革從十八屆三中全會提出 「管資本」改革方向，但到今年國企改革三年行動即將收官，才終於啟動了國有資本投資公司改革——從第一批啟動試點開始已經過去八年了。現在目標是打造世界一流和原創技術策源地，三年行動收官之後的國企改革又走向何方？
第三，我們選擇什麼樣的宏觀政策方向？海外的MMT理論如火如荼，國內的討論和爭論也很熱烈，但現在海外的通脹高企，這個藥方我們是徹底不會相信了。
我們不會大水漫灌，我們每年都在注重宏觀槓桿率的指標，那麼我們貨幣政策新的方向是什麼——靠不斷地創設新的再貸款，讓貨幣政策成為類似財政政策一樣管結構？
金融要服務於實體經濟，我們的實際貸款加權利率史上最低，但橫向比較也並不低，我們卻在批判海外的低利率陷阱，我們到底是可以更低，還是避免陷阱？我們的國債地方債規模不斷攀升，付息負擔也越來越重。
我們發狠地支持中小微企業若干年，但疫情衝擊之下，小微企業的困難一年更甚一年。我們繼續讓大銀行大力做小微，還是有更好的辦法？我們一直在扶持民企發債，可是民企在債券市場的淨融資額一年不如一年。
我們的財政在大減稅之後已經很緊張，政策方向也從「降低宏觀稅負」轉變為「穩定宏觀稅負」，今年採取了迂迴的辦法，即專注於留抵退稅的問題，稅要交，但不提前交。
財政這些年面臨的壓力很大，土地出讓收入已經大踏步下滑，基層「三保」的壓力已經很重，財政既要支持科技創新，又要投資穩增長搞建設，還要要加強經濟安全和儲備體系建設，民生排位總難靠前。
從增長目標、產業政策到宏觀政策，我們仍有許多問題要回答。當然，這些也是我們《前沿政策周報》所關注的內容，在這個大變動的時代，去仔細觀察和前瞻我們選擇的政策和方向，從戰略到戰術，每一個層面不同的選項。
4，我們所擅長的
我們現在所選擇的戰略和戰術方向，可能也會很大程度上決定未來若干年經濟和社會發展。
我們既要站得高，看得遠，從某個歷史時點抽離出來，看到多種政策選擇的可能性；同時，我們在每個關鍵的時刻和環節，又要帶上放大鏡和顯微鏡，去觀察政策和微觀主體變化中的苗頭性、傾向性的現象。
政策分析像是用單反相機的手動模式照相，必須根據每一個現場情況，調整焦距、光圈、曝光度，有時候是長鏡頭，有時候是微鏡頭，捕捉變動中的焦點，觀察博弈中的走向。
我們通過經驗積累和數據庫為基礎，進行觀察的抽離和推進，選擇來自不同層級、不同體系內的關聯點，進行綜合分析，進而去觀察這個大時代的走向。
我們大致歸納列舉了一些我們所擅長的分析：
第一，我們對宏觀政策的關鍵節點轉變非常敏銳，進而判斷宏觀政策的躁動期、靜默期、冷淡期等特徵，一旦進入躁動期，似定未定，各種討論、爭辯、小道消息都會明顯增多。我們根據各種信號會提前研判，每一個關鍵的轉折點。
對經濟金融有關的重點高層會議我們都會帶上放大鏡研判，不放過任何有用的政策信號和新的變化。
第二，我們多方面觀察和研究貨幣政策方向，不僅僅是要看央行，還要綜合高層和各方聲音，這是一個生態體系，而不是數字模型，即使與數字有關，但每個時期重視的數字也不一樣。這個在政策躁動期，我們基本上每周都會專門對貨幣政策進行研判。
第三，我們對各類思潮的把握比較前瞻，對某些重要智囊提出的某些聲音，有些重要的即使當期不會得到採納，但我們也會關注，因為未來可能會被重視。這方面我們相當有特色。
對於各類智囊提出的政策建議，帶有一定成型的建議、策略，我們都關注非常緊密，無論是產業類的，還是金融監管類。我們的爬蟲系統為我們追蹤大量的信息，進而篩選與政策建議的相關信息進行分析。我們認為有一定可能性或放風性質，我們就會選取，進行分析。
對跨部委對同一問題的不同看法細緻觀察是我們傳統的項目，每個季度都會緊密追蹤。這樣才能看到全局，而不是停留在一個觀點。比如對通脹，我們在一季度就分析了各家發布會的觀點，進行綜合對比。
第四，如實評估各類政策的實際效果和可能的走向，包括房地產、互聯網等等，避免市場總是對一些措施過度驚喜，一驚一乍，我們實事求是的評估比較準確，這樣對未來走向判斷也相對準確。
在產業政策方面，我們對於互聯網、房地產、能源（包括雙碳）等行業跟蹤非常緊密，同時也在提升對其他重點行業的敏銳度。
第五，對於中美關係走向及中美博弈帶來的風險，我們一直有非常緊密的追蹤研判和分析。
第六，對與經濟金融相關的重要改革動向，我們基本都及時進行了分析。對各類市場傳言、各類大型企業的風險事件，我們關注非常緊密，包括地產企業的風險等。對一些思考不是完成成熟，但與經濟、市場相關的熱點問題，我們一般會通過專欄發表一些及時、犀利的看法。
我們認為，發現力比分析力有時更重要。發現是判斷，是對重要性、可能性作出判斷，只有經過篩選、發現的重點信號，才會進行分析，這是建立在對海量信息進行閱讀的基礎上。
當然，我們不擅長具體的可投資產品，我們從不推薦任何投資產品，也沒有將政策趨勢和可投資產品進行關聯起來。我們知道政策會極大影響各類資產價格，但它不是唯一因素，我們也無法建立直接線性的關係並進行推薦。
如果您對《前沿政策周報》感興趣，歡迎添加前沿助理微信諮詢，qianyanzhuli，添加後請主動發送個人名片。對於個人訂購者來說價格不低，但對於機構而言，和專門招聘一位政策分析師相比，顯然是遠遠物超所值。
留言列表