鑽石舞台

本輪疫情造成的最大影響已經過去，防控政策也作出了新的改變。經濟活動在疫情衝擊之後逐步恢復, 流動性寬裕程度與2020年疫情衝擊時相近，房地產需求端支持力度上升。我們認為中外周期繼續反向，中國市場下半年具備相對韌性。中金公司研究部發布了2022年三季度圖說中國，本產品匯集了中金研究部宏觀、策略、量化、固收、大宗、外匯、資產配置等各組對於當前中國經濟、市場和資產價格的最新觀點和數據更新。130多頁的圖冊提供了對於中國市場的一個全景式展示和介紹，這對於希望快速了解中國市場的投資者是一個很好的總結和更新。

海外中資股中報業績期將於8月進入高峰期。整體上，我們預計上半年盈利增速大幅回落至5%，但下半年有望改善，且上下游分化也可能有所收斂。分行業看，上半年汽車、部分電商、能源、金屬、交通運輸等預計盈利增速居前；消費者服務、公共事業、媒體娛樂、科技硬件、地產等預計靠後。我們目前維持對2022年全年海外中資股盈利同比增長3%的預測，在此過程中，盈利增長確定性較強（如部分汽車、醫藥和部分互聯網等）或者未來有改善預期的板塊（中下游消費、公用事業）值得關注。一些結構性問題和需求再度走弱是潛在風險。

上周，歐元對美元匯率跌到平價以下，這還是2002年以來的首次。歐洲當前面臨的更為明顯的「滯脹」壓力如何破局，其固有的邊緣國家債務壓力和金融分化的「舊疾」是否會在當前全球高通脹以及歐央行首次加息臨近（7月21日）背景下面臨新一輪壓力？我們認為，從目前情況來看，問題存在且壓力有望繼續增加，但債務危機甚至更大範圍的信用危機可能還有距離。因此，我們維持在下半年展望中對歐洲市場相對偏謹慎的看法和靠後的排序，歐元不排除仍有下行壓力，進而推高美元。接下來，俄烏局勢的緩解有望成為歐洲資產預期改善的契機，但目前看仍具有很大變數。不過，我們同樣也不認為歐債危機重演是基準情形，歐央行仍有能力避免債務壓力向金融體系的信用危機甚至流動性危機傳導。

生態共榮模型或將驅動Web3.0生態高速高質量發展。我們將Web3.0定義為後端生產關係的創新，其緣起於對Web2.0超級平台模式生態不平衡的變革。然而，隨着互聯網變成各行各業的基礎設施，我們可以預見Web3.0未來不會是僅僅對於某一個特定行業的改變和替代，而是為各行各業發展提出「生態共榮」成長模型的解決方案，其核心特徵包括開放（代碼開源，降低技術門檻；進入身份無門檻，嫁接全社會優質資源）、共榮（基於Token經濟學實現生態各個參與方利益一致）、核心環節自治（基於區塊鏈不可篡改的信任機制，讓組織進步更加可持續）。長期看，我們認為更自由、利益分配更合理的生產關係有望推動新一輪自下而上的科技創新。

機械行業細分門類較多，在產業鏈中處於中游為主，專業化特性較強，具備良好的培育專精特新企業的土壤。我們梳理了主要賽道的產業鏈發展現狀。從國產化率來看，表現為整機自製率高、零部件自制不足，高端器件技術差距仍較大。另一方面，光伏、鋰電等少量行業已具備全球競爭力。部分行業已孕育出了一批優質的專精特新企業。往後看，我們認為中國製造業的全球競爭力仍將延續，龐大的國內外市場提供廣闊機遇。政策端應營造良好市場競爭環境，讓國內主機廠逐漸增強降本動力。同時，在產業鏈發展中，引導鏈主企業發揮產業鏈帶動與整合作用，提升整機廠的同時，注重零部件企業的同步培育。

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