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大家好，我是初善君。
上個月不是分享了兩家知名的隱形冠軍企業，現在半年報都出來了，趕緊給大家一個交代。
先看龍佰集團，龍佰集團的核心關注點三塊，一是鈦白粉的穩定，二是鈦材業務的增長，三是新能源業務什麼時候挑大樑。
1
鈦白粉
2022年上半年龍佰集團生產鈦白粉51.74萬噸，同比增長19.19%，其中生產硫酸法鈦白粉34.10萬噸，同比增長8.01%，氯化法鈦白粉17.64萬噸，同比增長48.99%；共銷售鈦白粉46.91萬噸，同比增長7.17%，其中，國內銷量占比48.59%，國際銷量占比51.41%。原材料供應上面，生產鈦精礦48.16萬噸，同比增長4.67%，全部內部使用。
鈦白粉實現營業收入89億元，同比增長25%，算是非常不錯的成績。但是毛利率只有35%，同比下滑8.78個百分點，實現毛利31億元，同比持平。
目前鈦白粉價格還在下跌趨勢中，需要持續關注。從絕對價格來看，鈦白粉現在價格還不算低。
2
海綿鈦
公司海綿鈦產能達到5萬噸/年，躍居全球第一，報告期公司海綿鈦產銷創新高。公司加大人才、技術等儲備，組建鈦合金項目團隊，着手鈦合金可行性研究、技術攻關，通過建設年產3萬噸高端鈦合金新材料項目進入鈦合金領域。
2022年上半年生產海綿鈦13,589.47噸，同比增長169.05%，銷售海綿鈦14,521.17噸，同比增長142.62%。實現營業收入9.31億元，同比增長57%，所以海綿鈦價格也是下跌的，毛利率21%，同比下跌7個百分點。實現毛利只有1.93億元，同比增長17%。
3
新能源電池業務
目前公司具有磷酸鐵產能5萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負極2.5萬噸/年。預計今年三季度末新增5萬噸/年石墨化產能，今年四季度末磷酸鐵新增產能5萬噸/年。
不過公司沒有單獨披露業務營業收入情況，只有其他業務數據顯示，其他業務實現營業收入2.82億元，同比增長102%，毛利率30%。
此外，還有鐵精礦、海綿鈦業務。2022年上半年生產鐵精礦191.95萬噸，同比減少3.51%，銷售鐵精礦220.72萬噸，同比增長11.43%。
問題：公司目前最大的問題在於鈦白粉在下行周期，且未來下行多久具有不確定性，這也是公司股價疲軟的核心原因。同時新能源想挑起大梁還需要時間。
再看中材科技。
中材科技的核心關注點在於：一是中材葉片恢復盈利後的上限是多少？（2020年達到了10億，這兩年在下滑）；二是中材鋰膜什麼時候能貢獻5億以上的利潤？這兩項業務決定了中材科技的估值上限。
1
玻纖
玻纖業務是中流砥柱啊。2022上半年玻纖及其製品銷售51.5萬噸，實現收入44.6億元，同比增長11.7%，毛利率37.89%，同比下降5.92個百分點，實現淨利潤15.4億元，同比增長8.45%。實現銷售均價8663元/噸，單噸淨利2990元。
玻纖雖然也有弱周期，但是我一直覺得這個毛利率、淨利率，給個15倍、20倍PE不過分吧？
這塊業務基本穩定在10%的增長了。
2
葉片
今年風電設備業務都不咋樣，包括天順風能、日月股份等公司，兩個原因：一是上游原材料漲價，毛利率承壓；二是連續兩年搶裝，上半年本身裝機就會弱一點，同時葉片競爭激烈。
2022上半年風電葉片銷售5GW，同比增長10.3%，規模算是持續增長的，實現營業收入收入24.4億元，但是同比下降了20%。同時毛利率只有7.45%，同比下降14.32個百分點。淨利潤更慘，只有千萬級。這說明葉片確實不是好生意，未來原材料下降能帶來的改善還有待觀察。
但是無論如何，中材科技是葉片龍頭企業，長期受益於風電的快速發展，更受益於葉片的大型化。
3
中材鋰膜
2021年公司隔膜業務實現扭虧為盈，2022年以來盈利水平則穩步提升，2022上半年銷售5億平，實現銷售收入6.9億元，同比增長53%，淨利潤1.4億元，同比增長3倍左右。鋰膜業績終於慢慢釋放了。
根據測算，目前單平米淨利潤約0.31元，公司目前產能13億平米，今年下半年6億平米，淨利潤1.8億。明年銷售16億平米，全年淨利潤5億。（根據之前的文章，券商預計2023、2024年底公司產能分別將達36.88億平米、42.48億平米，估計沒那麼快，按照我拍腦袋，2021年底至2025年分別是10億平米、16億平米、30億平米、45億平米，產銷量估計打七八折。）
這塊業務2024年迅速達到10億級淨利潤，就可以給30倍PE，價值300億了。2022年、2023年、2024年淨利潤3.2億、5億、10億，估值分別為100億、150億和300億，按照60%的股權計算，60億、90億和180億。
4
其他業務
除了這些業務之外，其他值得關注的業務包括高壓氣瓶，這塊業務上半年實現收入4.84億，同比增長84%，大概率一部分與氫能源儲氫有關；還有先進複合材料，實現營業收入7億元，同比增長56%。
估值就不說了，今年核心資產應該還不到時間，加自選慢慢等等吧。
風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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