鑽石舞台

全球視角下，資金流或成市場風向標：近 25 年來，全球資金共經歷 6 輪完整的流入流出周期，當前正處於第七輪流入周期的中場階段。我們以 EPFR資金流動數據為觀測依據，以美股三大核心指數為觀測口徑，長周期維度下全球資金周期存在共性，資金流入區間往往伴隨「穩步牛」，資金流出區間伴隨「階段熊」或「寬震盪」。

中觀行業擁擠度信號的構建：行業擁擠度衡量的是特定行業在非趨勢性上漲過程中受到增量資金流入、價格超出現有和盈利預期上漲、需求或者產成品價格被高估下，出現的交易過熱的現象。我們通過 4 個維度的指標（乖離率、上漲成交額、換手率、量價匹配）構建綜合擁擠度體系，對交易熱度超過歷史分位數閾值的行業發出擁擠提示信號。

水大魚大，下游需求+國產替代，EDA賽道具有極佳的成長確定性：1、下游需求快速增加：中國芯片設計公司數量快速增加，規模快速增大，21年年銷售過億的中國芯片設計公司數量比去年同期增長42%，因此對EDA軟件工具的需求快速增長。2、當前國產化率極低：當前EDA市場集中度較高，海外三巨頭市占率超八成。EDA是當前半導體產業上游的核心卡脖子環節之一，國產替代正當時。3、研發及生態壁壘極高：海外巨頭每年研發費用率35-40%，顯著超過其他類工業軟件，以及產品和生態的捆綁，使得EDA行業進入壁壘極高。在政策引導+大客戶協同研發的大背景下，國產EDA公司迎來千載難逢的發展機遇。

隨着經濟轉型和我國居民財富管理需求增長，我國大財富管理行業空間廣闊，優秀的財富管理機構大有可為。就券商而言，其離資本市場更近，具有資本市場人才優勢和研究能力優勢，建議關注在財富管理業務上具有特色的券商。

裝配式建築發展空間大，政策目標明確，較傳統建築節能減排優勢明顯。2021年，全國新開工裝配式建築 7.4 億平方米，占新建建築面積比例為 24.5%，滲透率較發達國家仍有較大差距，發展潛力大；住建部發布《「十四五」建築業發展規劃》，提出到 2025 年裝配式建築占新建建築的比例達到 30%以上的發展目標；較傳統建築優勢明顯，垃圾排放量減少 65%，粉塵水平下降 20%，工期縮短 20%-45%，現場施工人數至少減少 60%。裝配式建築既是需求端節能減排的必然路徑，也是成本端人口紅利消退的自發選擇。建議關注兩方面的投資機會：1.上游研發設計、中游構件生產相關企業；2.受益於規模效應、具備規模化、標準化生產流程的龍頭企業。

客運業務占主導地位，期待客流復甦及土地資源變現：公司以客運為核心立足點，貨運、其他運輸業務協同增長，廣深鐵路歷史運營路產穩定，粵港澳腹地客源充足，且根據粵港澳大灣區鐵路十四五規劃，在建線路及近期規劃線路對廣深城際列車的影響或相對較小，因此我們認為在疫情消退後，廣深城際列車客流有望顯著回升。此外，2018 年年公司與廣州土地開發中心等機構簽署《國有土地使用權收儲補償協議》，期待公司盤活土地資產，提振公司業績。

公司預焙陽極產能穩步擴張：公司2021年預焙陽極自產產量約為207萬噸，約占國內商用預焙陽極總產量的20%，約占國內預焙陽極總產量的10%，市占率仍有較大提升空間。公司今年首次提出「C+戰略」，有望通過戰略延伸發力新型碳材料領域：人造石墨負極和預焙陽極在原材料和生產工藝方面具有高度的相似性，主要原料均包含石油焦。公司為充分發揮石油焦領域的採購優勢，抓住新能源產業鏈發展機遇，構建「綠電+新型碳材料」發展模式。

專注於智能顯示二十餘年，產品涵蓋智能交互平板、智能電視、創新顯示等：公司成立於 1995 年，專注於智能顯示產品研發、生產及銷售，主要產品包括商用領域的智能交互平板、家用領域的智能電視，以及智能健身鏡、智能化妝鏡等創新顯示產品。2021 年公司智能交互平板出貨量排行 ODM 廠商全球第二，2020、2021 年公司智能電視出貨量排行 ODM 廠商全球第五。

下游需求快速增長，國產替代空間巨大：公司的銅合金帶材產品下游主要應用領域為電連接器以及引線框架。汽車連接器是電連接器的一種重要應用，隨着新能源汽車滲透率的逐漸提高，連接器用銅合金需求快速增加。引線框架用銅合金板帶需求旺盛，近年來我國半導體產業快速發展，在全球的占比逐漸擴大，未來進口替代需求確定。