鑽石舞台

「探花郎」尚品宅配，在定製家居第三名的位置上已有多年，但這個名次如今也變得岌岌可危，與前兩名的差距越拉越大、後來者則愈發逼近。

2022年上半年，尚品宅配交出了一份相對糟糕的成績單，報告期內營業收入為23.05億元，同比降低27.46%；歸母淨利潤虧損1億元，同比降336.25%，由盈轉虧；扣非後歸母淨利潤虧損1.28億元，同比降1095.87%；毛利率也降至近5年新低。

近年來，尚品宅配常因大宗業務布局缺失、堅定推行整裝業務而被中小投資者詬病，稱其「錯失大宗業務風口、與友商差距越來越大」。

在同行紛紛受創於大宗業務、計提減值的當下，尚品宅配雖然躲過了這項行業性的問題，卻也未能憑藉整裝業務創造增長。

對於營收與利潤為何大幅下滑，尚品宅配並未在報告中給出解釋，僅提及「疫情影響銷售下滑」。但行業整體環境似乎不足以成為全部理由，畢竟歐派家居和索菲亞依然保持了營收的正增長。

尚品宅配董事長李連柱曾在2021年的年報中表示要「想各種辦法行動起來，打好寒冬苦仗戰役」。

只是2022年的尚品宅配，並未止住跌勢，這也體現在公司的股價上。9月2日，尚品宅配收於22.67元/股，股價較2021年6月30日的87.98元/股已跌去74.23%。

相較之下，尚品宅配的債務增長卻很迅猛，截至2022年上半年，有息負債同比增長116.96%。

截至發稿，21世紀經濟報道記者致電尚品宅配未獲接通，以郵件形式發送採訪函亦未獲回復。

掉隊

在定製家居企業的2022年中報排行中，尚品宅配以23.05億元的營收處在第三位，不僅與歐派家居和索菲亞差距被拉大，也是前五名中唯一一家營收負增長的企業。

21世紀經濟報道記者整理Wind數據顯示，2020年-2022年半年度業績，尚品宅配營收數據與歐派家居的差值分別為：27億元、50.23億元和73.88億元；但尚品宅配與緊隨其後排名第四的志邦家居營收差值則有縮小，2020年上半年這一差額為10.42億元，到了2022年上半年，差額縮小到了2.7億元。

尚品宅配在業績報告中稱，2022年公司整體目標是收入增長以及利潤回歸，但新冠疫情的反覆以及房地產市場的萎靡，對公司生產經營造成較大影響，使得公司經營業績出現下滑。

回溯及橫向對比可以發現，即便是2019年，尚品宅配的營收增速在前五名家居企業中也處於落後地位；如果以年為單位，2020年全年和2021年全年，尚品宅配的營收增速亦相對緩慢。

數據來源：wind 製圖：21世紀經濟報道

近3年，尚品宅配的歸母淨利潤一路下滑，從2019年的5.28億元，到2020年的1.01億元，再到2021年的0.9億元，今年上半年由盈轉虧，為-1億元，是10家定製家居企業中唯一一家陷入虧損的公司。

2022年上半年，歐派、索菲亞、尚品宅配、志邦家居和金牌廚櫃的歸母淨利潤分別為10.18億元、4.12億元、-1億元、1.58億元和0.93億元，緊隨其後的好萊客、江山歐派、我樂家居、皮阿諾和頂固集創2022年上半年的歸母淨利潤亦均為正值。

毛利率也創下近5年新低。尚品宅配今年上半年的毛利率為33.11%，以半年度業績為單位，呈現逐步下降趨勢。據wind數據顯示，自2017年上市至2021年，尚品宅配的毛利率分別為45.11%、43.68%、41.57%、33.23%、33.17%。

報告期內，尚品宅配財務費用同比大增2830.86%至3668.31萬元，公司稱「受借款利息費用增加所致」。

負債相關數據顯示，截至2022年6月30日，尚品宅配的有息負債為14.84億元，較去年同期6.84億元，大幅上漲116.96%；流動負債為33.87億元，同比增長38.93%。

尚品宅配董秘何裕炳在回復投資者提問時曾表示，公司在內控方面做了大量開源節流的措施，今年的經營目標是穩增長、保利潤，尋求創新業務與傳統投入的平衡，為此也做了許多的努力。「在組織架構上，我們採取更具有狼性和執行力的考核，能者上庸者下。」他說。

財報顯示，尚品宅配2022年上半年關鍵管理人員的薪酬為1283.42萬元，較去年同期上漲33.92%。

押注整裝

尚品宅配對整裝是極有定力的。

早在歐派家居、索菲亞等定製家居企業紛紛與房企合作，並憑藉大宗業務獲得快速增長的那幾年，尚品宅配始終未將大宗業務視作重心，任爾東西南北風，我自「堅定而持續推整裝」。

大宗業務風頭最盛的2020年，歐派家居、索菲亞的大宗業務營收分別實現26.82億元、15.04億元，占總營業收入的18.20%和18.08%，大宗業務也普遍是定製家居企業成長最快的渠道。

而尚品宅配則將厚望寄予整裝渠道，同樣在2020年，僅獲得收入約3.45億元，同比增長25%，整裝渠道也成了公司幾項業務中唯一維持了兩位數增長的業務。但是整體業務的規模仍然過小，未能幫助公司扭轉營業收入下滑的不利局面。

到了2021年，尚品宅配欣然宣布整裝模式實現營業收入約11.09億元，同比增長53.69%，占營收的10.79%，雖占比仍然較小，但增速相對可期。彼時，尚品宅配管理層曾表示：「相信今年整裝依舊會延續一個比較高的速度。」

只是在同行們的大宗業務受創之時，尚品宅配的整裝渠道也沒扛住。

2022年上半年，尚品宅配整裝業務獲得收入2.02億元，同比下滑58.94%。

中小投資者中，不乏對尚品宅配整裝策略不滿的表達。

投資者交流網站上，多個問題指向尚品宅配的整裝業務：「公司過去三年大力投入全屋整裝，不但浪費公司大量資源，導致淨利潤大幅下滑，還錯失發展的良好機會」，「公司在定製行業還具備較強市場潛力，卻率先進入到整裝策略，但這樣也反映出公司的問題，一味追求往前看，卻不記得了停下整頓整頓，」等等。

對此，尚品宅配回復稱：「我們很早發現泛家居行業的長期發展趨勢蘊含着對於純定製家具企業的巨大風險，為了公司長期可持續健康發展，我們率先實施整裝轉型戰略。」

「但每家企業的業務模塊、自身優勢都不相同，這就決定了每家公司具體實現整裝的路徑不太一樣。在執行整裝長期戰略的同時，公司將繼續努力做好各項經營管理工作，降本增效，強化核心競爭力。」尚品宅配進一步解釋稱。

值得注意的是，尚品宅配除了開展自營整裝業務，還推出了「整裝雲」，通過與小型裝企合作，做to小B的賦能業務，主要聚焦於軟件技術、系統及產品體系。

但億翰智庫指出，從長期來看，對於中小型家裝企業而言，做整裝需要其打通產品、信息化和供應鏈等多個環節，需要滿足的條件較為苛刻，做好整裝的難度較大。此外，大部分中小家裝公司並不富裕，尤其是行業進入下行期後，中小企業生存較為艱難。這也為尚品宅配的整裝雲業務帶來了一定困難。

本期編輯 劉巷 實習生 吳梓楹