鑽石舞台

事件

2022年11月14日，百融雲發布2022年第三季度業績，營收增長25%。

3Q2022，公司實現營業收入14.87億元，同比+24.61%。截止2022年第三季度末，公司SaaS業務線的核心客戶數達到180家，較去年同期增加21家；核心客戶平均收入（ARPU）同比增長26.49%至325.2萬，核心客戶留存率同比提升5pct達95%。

業務側：三大業務均實現單季增長，核心客戶粘性進一步增強

（1）智能分析及運營業務保持高速增長，打造「天幕」品牌生態。截至3Q22末，智能分析及運營業務實現收入7.29億元，同比+46.09%；3Q22中該業務同比+45.41%至2.85億元；智能運營收入同比+214%至1.82億元，該業務在智能分析及運營業務的收入比重提升至25%，同比+13pct，主因核心客戶數與核心客戶平均收入齊驅並進。其中，核心金融服務供應商客戶同比增加21家至180家，核心客戶平均收入同比+26.48%至325.2萬。得益於公司持續深化與金融機構的合作關係，SaaS雲端模式優勢逐漸彰顯，目前已付費的金融機構數量超過1800家，核心客戶留存率同比+5pct至95%。隨着9月開啟的「天幕計劃」逐步在高質量客群中鋪開，公司將在智能運營領域打造品牌標杆，構建數智化創新生態，公司預計2026年金融業營銷及運營市場規模將超600億元。

（2）智慧雲平台輸出稀缺流量，多樣化標籤賦能金融機構。由於過去一年金融機構累計營銷預算的集中釋放基數較高，前三季度，公司精準營銷業務同比-3.41%至3.40億元。得益於標籤投放模型提高前端投放效率，平台累計入駐用戶超過4000萬，3Q22中精準營銷業務收入同比+13.21%至1.20億元。

（3）宏觀環境波動下，保險營銷業務彰顯韌性。截至3Q22末，該業務實現收入4.18億元，同比+21.87%；單季度收入同比+37.00%至1.37億元，主因疫情邊際好轉和銷售管理系統完善優化。同時，由於科技賦能的保險銷售系統提高經紀人作業效率和篩選能力，帶來高質量客群，壽險產品期限保持10年以上，壽險繼續率超過90%，高於行業平均水平。

政策端：銀行數字化轉型勢在必行，SaaS雲服務需求加速釋放

傳統金融機構產品同質化高及客戶粘性差等問題的原因在於缺乏規模化獲客渠道，缺少精準營銷和風控能力。因此，公司累計投入研發費用12億元（截至3Q22），以幫助金融機構在普惠小微、財富管理、大數據風控等領域調整營銷策略、構建生態場景。《金融科技發展規劃（2022-2025年）》也明確了金融業應高質量推進數字化轉型，健全適應數字經濟發展的現代金融體系，公司在未來將繼續以大數據為核心戰略，響應金融業數字化進程的需求。

投資建議：隨着疫情邊際好轉，金融機構復工復產帶來「存量運營+新增獲客」的需求，智能分析與運營業務預計將繼續保持約50%的增速；考慮到消金行業整體復甦對精準營銷業務的增量空間，以及保險分銷流量場景的拓展。

（具體評級及盈利預測請參見報告原文）

風險提示：

宏觀環境波動超乎預期：若美聯儲貨幣政策或地緣政治風險超預期將加劇市場波動，從而增大市場的不確定定性，有可能導致資本市場劇烈波動，給金融機構的展業造成負面影響，最終導致金融科技服務需求減少。

政策試點進程緩慢：《銀行業金融機構監管數據標準化（2021版）》中EAST5.0對金融機構數據質量進行了監管治理，可能造成傳統金融機構減少業務場景，重新評估審核原有業務數據系統，在短期內對金融科技需求造成衝擊。

技術推廣不及預期：金融行業信息技術應用創新將加速向縱深演進，中小銀行對於機器學習模型及智能營銷策略等新興技術可能存在排斥或者猶豫態度，可能降低公司規模化對接效率，難以觸達更多長尾用戶。

本報告僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者，如需全文或盈利預測情況，請按照文末信息聯繫中信建投非銀金融&金融科技團隊。

證券研究報告名稱：《百融雲-W(6608):三大業務均實現單季增長，核心客戶留存率增至95%》

對外發布時間：2022年11月20日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：趙然 執業證書編號：S1440518100009

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