聲明：本文僅梳理公司和行業的最新基本面，並非在當前時間點推薦買賣公司，本公眾號不具備個股操作指導功能，投資有風險，入市需謹慎
輝瑞中間體價值預估
新冠防疫產業鏈價值分布：
T1 國家分銷渠道-中國醫藥統籌
T2 國產可控中間體廠家-重症
T3 國產特效藥-輕症
T4 疫情周邊產業鏈
輝瑞新冠口服藥paxlovid
2022年PF產業鏈需求分別為(估算均值):
異戊烯醇3500噸（國內產能1.5萬噸）
菊酸6000噸（國內產能2萬噸）
卡龍酸酐1500噸（價格250萬/噸）
54-9的1200噸（價格700萬/噸）
SM1 800噸（價格4000萬/噸）
SM2 800噸（價格6500萬/噸）
PF原料藥 800噸（4億/噸緊缺）
Paxlovid = PF+利托那韋（Ritonavir）
利托那韋180萬/噸 森萱230t （營收約4億）
步驟一 卡隆酸酐 （價格250萬/噸）
路線a 菊酸3.5單元》卡龍酸酐
路線b 異戊烯2.4單元 》卡龍酸酐
雅本20t/尖峰/聖泉30t
雅本/新合成（均為擬建）500t （約12億）
步驟二 54-9 （價格700萬/噸）
卡龍酸酐1.9單元》54-9 (以下均為擬建)
雅本300t（21億）新和成500t（35億）
尖峰50t（3.5億）
步驟三甲 SM1（價格4000萬/噸）
嗅乙晴（飛凱材料）》二氧化鉑（凱立新材）〉SM1 》T12〉T13》T17
樂普/聖泉/天宇/ 金城（1kg樣品）
步驟三乙 SM2（價格6500萬/噸）
卡龍酸酐》54-9〉77-1（SM2）
金達威路線 P2》SM2
海辰50t（32億）金達威50t（32億）雅本120t（78億）
步驟四 T17（價格2億元/噸）
SM2》T14〉T15》T16(大洋生物)〉T17雅本專利>PF
步驟五 PF（價格4億元/噸）核心價值
T17》T18〉PF 奈瑪特偉原料（均為擬建）
雅本(市值240億)擬建50t 最強利潤預期
樂普(市值400億)擬建50t 最強利潤預期
海辰(市值80億)50t 最強利潤預期(中試階段)
奧瑞特(市值90億)20t 最強利潤預期
當前瓶頸環節在SM2及PF，高級中間體生產難度和價格更高，對業績彈性最大。
核心環節: PF原料藥>T17>SM2>54-9>卡龍酸酐
輝瑞中間體龍一雅本，龍二海辰優勢明顯，盈利能力出眾。
輝瑞Paxlovid中間體的預估營收增量
雅本營收增量 320億 市值240億（PF+SM2）
海辰營收增量 230億 市值80億 （PF+SM2）
奧瑞特營收增量100億 市值90億 （PF）
金達威營收增量 32億 市值200億 （SM2）
森萱營收增量 4億 市值80億 （Ritonavir）
海辰藥業(80億市值)：備案在2022年新建
一套年產50噸奈瑪特韋（PF）生產配套
一套年產50噸中間體（SM2）生產配套 (中試階段)
SM2銷售面向的對象是欠發達的國家或地區（非法規市場涵蓋全球53%以上人口，若海辰未申請MPP或MPP未通過,也不影響他給仿製藥企業供貨關鍵中間體SM2)。
補充數據估算均值：
Paxlovid = PF+利托那韋（Ritonavir）
森萱製藥 產能230t（市值80億）
利托那韋 180萬/噸 （營收4億）
森萱2022利托那韋營收/市值=0.05倍
雅本化學 vs 海辰醫藥 2022營收/市值
海辰2022營收構成：(50噸sm2 + 50tPF) =232億
雅本2022營收構成：(120噸sm2 + 50tPF) = 278億
+ （附加(660t卡隆酸酐+300t(54-9) =47億）
海辰2022營收均值：(32億+200億）/ 市值80億 =營收為市值的2.9倍
雅本2022營收均值：(78億+200億) +47億）/ 市值240億 = 營收為市值的1.3倍
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