文章來源：創業邦（ID：ichuangyebang）5月23日晚間，滴滴正式發布公告，宣布從紐交所退市。在公告中滴滴表示，公司計劃在6月2日或之後向SEC（美國證券交易所）提交退市相關的必要文件，預計在6月12日生效。截至5月24日，滴滴股價為每股1.44美元，相比14美元的IPO發行價下跌約90%，市值從870億美元縮水至73.78億美元。從2021年6月30日上市，到預計退市的2022年6月12日，滴滴的紐交所「一年游」，創下了美股上市公司從上市到退市的最快記錄之一。上市對每家公司來說都是一個重大里程碑事件，公司只要沒有極端情況，通常會永遠在公開市場上交易下去。但最近幾年，美股上市公司頻頻刷新從上市到退市的最快記錄。DTC模式的先驅者、開創「全球睡眠經濟」、擁有大量堪稱經典的營銷案例、顛覆了美國整個床墊行業的獨角獸上市公司Casper，2020年2月6日上市，2021年11月15日宣布被Durational Capital Management收購併退市。企業雲服務提供商MuleSoft於2017年3月18日上市，2018年3月20日宣布被Salesforce全資收購併退市。虛擬化存儲解決方案公司Tintri於2017年6月30日上市，2018年7月9日宣布被DataDirect Networks全資收購併退市。根據IPOX Schuster創始人Josef Schuster的分析，通常上市公司退市有三種情況：業績不佳，被收購，以及政治原因。業績不佳的典型如上文提到的Casper，其上市價格已低於Pre-IPO輪融資的價格，屬於「流血上市」。還有近期被紐交所啟動強制退市程序的流利說。2018年9月27日，流利說正式掛牌紐交所，被譽為「AI+教育」第一股。但「雙減政策」出台後，流利說的日常運營每況愈下，股價長期低於1美元。2022年4月7日，流利說因市值過低，不符合紐交所上市要求，被強制退市。近幾年各個行業的頭部集中度明顯上升，加上流動性泛濫，行業頭部公司有大量現金可用於產業鏈上下游的併購，典型案例如Salesforce277億美元收購Slack, Square290億美元收購AfterPay。政治因素主要包括監管，地緣政治風險等。4月16日，由於俄羅斯與烏克蘭的衝突導致被西方國家金融制裁，俄羅斯總統普京簽署法令，要求所有俄羅斯企業從外國股市退市，轉化為俄羅斯證券。目前在美國股市交易的俄羅斯公司主要包括俄羅斯天然氣工業股份公司，俄羅斯聯邦儲蓄銀行，歐洲最大的互聯網公司之一Yandex，俄羅斯版亞馬遜Ozon Holdings等公司。有租客主動要離開的，也有被房東下了逐客令的。5月20日，SEC更新了第8批「欲摘牌名單」，目前名單上的中國公司已多達148家，包括京東、拼多多、bilibili、網易、攜程、東航、中國移動等，其中40家進入「確定摘牌名單」。這些被下逐客令的公司，多數已在準備或已經完成多地上市，如知乎，京東，蔚來，小鵬等。滴滴退市，背後的投資機構很受傷。按照滴滴目前73.84億美元的估值，後輪次進入的投資機構將面臨巨額賬面虧損。創業邦旗下睿獸分析的數據顯示，滴滴從成立以來，共完成22輪融資（含IPO），背後投資方包括阿里，騰訊，豐田，富士康，蘋果，中國人壽，春華資本，銀湖資本，淡馬錫，DST，H Capital等。投入金額最多的軟銀，對滴滴的投資達百億美元左右。據公眾號超越S曲線統計，在二級市場表現疲軟，一二級市場估值嚴重倒掛的今天，眾多明星項目的早期投資方也將面臨嚴重的賬面虧損。快手、知乎、每日優鮮等明星公司，現股價較發行價低8成的比比皆是。哪怕在一二級市場估值沒有倒掛的「正常」時期，投資機構也面臨種種退出難題，有鎖定約束的，有占股太大短時間退不出去的，有誤判後市的，有額外限制減持速度的，還有LP的特殊要求等等。哪怕沒有以上任何問題，還要面臨個股流動性問題。金沙江創投合伙人朱嘯虎曾在某活動上公開指出，很多中小公司到美國含淚敲鐘是沒意思的，每天成交量10萬，20萬，投資人根本走不了。據富途安逸統計，中概股中有數十家公司日均交易額低於20萬美元，幾乎等於「殭屍股」。沒有流動性的股票意味着沒有交易對手方，投資機構手中所持有的股票有價無市，漂亮的IRR無法轉變為實際的現金回報。投資機構想要收益高，不僅要投的好，還要退的好，在多數情況下，退的好比投的好更難。但據了解，只有紅杉，IDG，達晨創投等頭部大型機構擁有二級市場團隊。設立二級市場團隊意味着高額的投入，對於一家可能每年只有兩三個IPO項目的基金來說，設立二級市場團隊並不划算，只有每年兩位數IPO的頭部大型機構才可能通過規模優勢攤薄成本。由於二級市場有完全不同的另外一套遊戲規則，對於專注於早期投資的VC來說，設立二級市場團隊可能面臨着組織架構，薪酬結構，工作流程等一系列的挑戰；對於VC想引入的二級市場人才來說，加入VC可能面臨着公司文化，工作習慣的巨大轉變，目前應者寥寥。據了解，只有少數頭部VC開始着手組建退出團隊，大部分的頭部以下VC，將依舊面臨長期的退出難題。
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