品玩 - 我們為啥要聽瑞·達利歐說話？－鑽石舞台

作者｜洪雨晗郵箱｜hongyuhan@pingwest.com

世界秩序，大國興衰，資本主義，經濟周期。

原則。

看看他的這些書名和文章標題里最喜歡的名詞，就知道瑞·達利歐是個希望成為「教父」那樣角色的人。

不過今天的他比任何華爾街「old money」都更主動的頻繁出現在公眾，尤其中國公眾的視野里，又讓他有時候更像一個話癆。

最近幾年，你在微博上，公眾號里，機場書店的第一排陳列架上，總能看到他的名字，今天他甚至開始頻繁出現在抖音和b站上，做直播，被做成語錄短視頻，和被年輕人轉發着那幾個經典的試圖解釋經濟運行規律的簡單動畫。

這些都讓瑞·達利歐乍看上去像是年輕一些的巴菲特和芒格那樣的角色。然而實際上又並非如此。

今天巴菲特的故事仍然是個一直贏下去的故事，但在達利歐的第一本《原則》里，他用最顯眼的開篇，講述了自己是怎樣在經濟周期里失敗的。他的失敗甚至還是個現在進行時，就在這兩年達利歐不停和各種中國財經KOL對話的同時，他的橋水基金則因為2020年的虧損而被嘲笑「跌落神壇」。

一次因為預言並下注了一場沒按時到來的蕭條（1982年，墨西哥債務違約，達利歐判斷美聯儲的應對救市不會成功，經濟崩潰在所難免，但事實上美國卻開始了18年的無通脹增長期，達利歐回到原點），另一次又因為低估疫情衝擊，在2020年就押注股市上漲和美國國債收益率上升，最終搞得要到微博上特意向中國觀眾承諾：我沒崩潰，一切安好。

他顯然沒有巴菲特們那麼高高在上，在疫情前，達利歐就開始頻繁出席中國各類民間機構的商業活動。走到哪兒都帶着他的書，讓這一切都像極了一場場走穴。巴菲特就不會給人機會懷疑他天天在線上從沈南鵬對話到吳曉波是為了多賣幾本新書。

不過也正是這樣，讓達利歐顯得珍貴：

在一個所有秩序都變得混亂的年代，一個失敗過的卻還願意不停說的人，還挺難能可貴的。在一個人們普遍焦慮的時期，聽聽曾經也一敗塗地，甚至還在時不時一敗塗地的人說一些雞湯，是有必要的。

圖源：達利歐對話沈南鵬視頻截圖

達利歐作為二級市場的投資人，資產配置分布全球，需要考量不同經濟體的地緣政治、貨幣政策、經濟周期乃至探究世界和經濟的運行規律和原則，相比一級市場的風險投資者其擁有更宏觀的視角。

達利歐在其新作《原則：應對變化中的世界秩序》中，講述了其考察世界主要經濟體過去500年財富和權力重大變化背後的出現的模式和因果關係，他認為這些變化互相關聯的歷史事件背後存在一些普遍適用的規律和原則，人們可以通過學習和掌握這些變化的典型模式、周期和因果關係來在一定程度上推斷未來。

基辛格曾說：「瑞·達利歐有一種特殊才能，善於發現我們時代的關鍵問題。」達利歐認識到經濟規律和周期的重要性也是其從青年時期的一次「認知錯誤」開始的。

1971年8月15日，美國時任總統尼克松宣布美國不再遵守美元可以自由兌換黃金的承諾，「讓美元自由浮動」，在此之前，二戰後的美國占有了全球約60%的黃金，美國有足夠的黃金儲備來充當世界貨幣，因此布雷頓森林體系下美元和黃金掛鈎，其它國家貨幣則與美元掛鈎，隨着戰後美元的瘋狂增發，致使其儲蓄貨幣依據嚴重不足，美元貶值、美元與黃金的脫鈎也成為了必然。

當時的達利歐認為，第二天股市會因為這個不好的消息而暴跌，出乎意料的是，股市並沒有下跌，反而上漲了約4%，這讓達利歐大為震驚，為了搞清楚為何股市會大漲，達利歐研究了過去貨幣貶值的歷史，發現美元貶值和接下來的股市大漲在歷史中都發生過，這其中符合邏輯的因果關係讓事態的發展成為了必然。

這只是一個開始，達利歐在經歷了多次這種痛苦的突發事件後，發現各種相似的歷史情形在不斷重演，幾乎所有事情都以一定的因果關係在不斷發生。達利歐認識到很有必要了解過去100年來所有大國經歷過的所有重大經濟和市場變動。

「我們每個人都只能經歷歷史的一小部分。我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注於搬運麵包屑，卻無暇拓寬視界，發現事物發展的宏觀規律和周期。一旦遇到沒有經歷過的重大事件，認知的局限就會暴露出來。大多數人對這樣的重大事件的到來往往措手不及，因此往往會遭受重大的損失。」

因此，當人們正在經歷自身從未預見過卻在歷史上發生過的事情時，達利歐總結了一套「大周期理論」來了解和分析事件背後的三大因素。首先是長期債務和資本市場周期，短期債務周期通常在8年左右，6-10個短期債務周期構成了一個持續50-100年的長期債務周期，長期債務和資本市場周期則是大周期里最重要的驅動因素。

其次是內部秩序和混亂周期。一個國家從其新秩序、新的領導層鞏固權力到政府官僚機制和資源配置體系逐步建立和完善，國家出現和平與繁榮，接着政府支出和債務嚴重，貧富差距和政治分歧擴大，演變到財政狀況糟糕，衝突激烈，最後，當小部分人控制了絕大部分財富和權力，國家擴張過度陷入困難，最貧困最無權力的群體遭受重創，那麼革命/內戰出現，新的秩序和周期將重啟，這六個階段的演化需要大概100年。達利歐認為如今包括美國在內的世界不少國家處於財政狀況糟糕，衝突激烈的第五階段，而中國仍處於上升態勢的和平與繁榮的第三階段。

第三個周期是外部秩序和混亂周期。外部秩序的衝突可以簡單理解為國家間為了財富、權力和意識形態來進行的爭奪，達利歐將國家間的鬥爭分為五種類別：貿易/經濟戰、技術戰、地緣政治戰、資本戰和軍事戰。達利歐認為當世界的主導大國開始衰弱，新興大國與主導大國旗鼓相當，那麼衝突就會開始出現，在達利歐看來蘇聯只是美國軍事上的對手，從來不是重要的經濟對手，而中國則在更多方面已成為美國的主要競爭對手，同時，中國正以更快的速度變得強大，在這種趨勢下中國將在許多重要方面超越美國。

在數日前達利歐和沈南鵬在抖音進行的一場線上對話（是的，他又對話了）里，達利歐又細化了一次這個分析框架：

「在我50年的投資經歷中，我發現了驅動當前形勢形成的三大因素，這三件事在歷史上多次發生——第一，巨額債務的產生，以及世界各主要儲備貨幣國通過印鈔來將債務貨幣化。第二，因巨大的貧富差距和價值觀鴻溝而出現的各國內部衝突，這導致了右翼和左翼的民粹主義，加劇了當前美國和其他一些國家的政治和社會衝突。第三，大國競爭，一方是美國主導的始於1945年的世界秩序，另一方是中國和其他強國的崛起，這些強國與美國分庭抗禮。」

達利歐的另一個重要身份是中國的看多者，在這次談話中，他一如既往讚賞中國的成就。

「中國人總是很聰明，有着不像發展中國家民眾的心態。」他說。「自我首次來中國以來，中國的人均收入提高了26倍，人均壽命提高了10年，貧困率從88%降到了1%以下。我認為這是有史以來發生過的最大規模的經濟進化，13億人的生活發生了巨變。但我認為有些遺憾的是，沒有目睹這一切的年輕人，也許尚未能完全領悟這場巨變的意義，中國為實現這一切付出了很多努力。這就是我看到的情況。」

而且，當沈南鵬談到中國的優秀科技公司和美國歐洲的優秀公司都有共同特徵時，達利歐表示：「我們兩國公司文化的構建、投資的選擇、處理永恆普適規則和本地情況的方式，都是相似的。」

這也許也是他認為自己能夠比其他人更懂中國市場投資的重要原因。