鑽石舞台

投資建議：水環境治理從「十三五」點源控制向「十四五」面源治理轉變，湖庫富營養治理需求規模和釋放速度均超預期。我們認為，國內水環境治理正在從「十三五」採用新增污水處理設施及截污納管等點源控制向「十四五」面源治理提升水質以及控制富營養化進程轉變，其中水質鞏固與提升、藍藻整治等細分市場空間擴容至五百億。為緩解供水矛盾以及響應新基建，湖庫富營養治理需求的釋放速度大概率超預期，環保工程類公司將獲得水體治理訂單。推薦擁有藍藻治理以及水質提升專利技術，且資產負債表修復壓力較小的水環境治理龍頭德林海，受益標的為碧水源、博世科。

治理規模超預期：城鎮化率提升疊加首部全國性地下水雙控政策，倒逼水源地湖庫水環境治理需求釋放。1）城鎮化率提升導致我國生活用水總量持續增長，加劇水資源的供需矛盾。我國生活用水品質要求高，作為原水的湖庫需在水質、營養狀態指標上達到水源地標準。富營養化湖庫經治理有望達到原水取水標準，進而填補供水缺口。2）我國地下水超采嚴重，導致地面沉降嚴重區域範圍持續擴大，地面塌陷等事故頻發。我國首部《地下水管理條例》出台，實行地下水取水總量控制和水位控制「雙控」制度。地表水將替代超采地下水，滿足日益增長的高品質生活用水需求，進一步激發湖庫富營養化治理的市場空間釋放。我們計算水質鞏固與提升、藍藻整治等細分市場空間擴容至五百億，遠超「十三五」投資規模。

治理速度超預期：我國湖庫水源地治理拐點未至，湖庫「十四五」規劃相繼出台，明確水質鞏固提升治理需求。1）前監測湖泊中仍有23%處於IV類及以下，這些水體迫切需要水質提升治理，並有望轉為新的水源地。2）城鎮化率提升加速水體富營養化的進程，導致洱海等8個重要湖庫出現水質下降的情況。為防範城鎮化率進提升加劇水體富營養化以及水質下降風險，水源地湖庫水質鞏固的需求愈發迫切。3）丹江口水庫以及滇池已在「十四五」治理規劃中明確水質鞏固的需求。其餘重點流域「十四五」規劃相繼出台，有望催化我國湖庫水質治理需求進一步加速釋放。

治理技術再升級：通過控制水體富營養化和藍藻暴發實現湖庫面源治理，保障穩定供水。1）藍藻水華暴發會釋放誘發肝癌的藻毒素，造成「湖泛」型供水危機。2）已暴發的大中型淺水湖泊僅靠控制富營養程度無法完全地消除藍藻，應當將水質提升結合藍藻治理逐步減少直至消除藍藻暴發。太湖、巢湖等大型湖泊常年頻發藍藻水華，存在定期治理的需求。3）藍藻暴發受多方面因素影響，無法準確地預測發生的時段，因此為防範「湖泛」型供水危機，長期將產生藍藻實時監測、應急處置等運營維護需求。

風險提示：行業政策變化，項目進度低於預期。

報告名稱：《向面源治理升級，開創湖庫環保新篇章》

發布時間：2022年7月3日