鑽石舞台

8月焦炭現貨預計上漲2-3輪

8月27日，耀淦茶座、靷氏黑金及山東部分鋼企、港口貿易商等召開煤焦市場研討會，認為8月黑色市場有望迎來一波反彈，焦炭現貨預計上漲2-3輪。

會議之前，26日下午，Abo在撲克財經、國泰君安舉行的煤焦市場分析會做了《成材崩塌與焦煤強勢之間的矛盾如何化解》專題分享：

雖是重點介紹「擊碎壓艙石路徑」，但從血紅色的題圖中我們可以感受到Abo的立場。我們關注到提漲1-2輪的判斷到了日照推焦會成了2-3輪，Abo給出這樣的解釋：首先，鐵水的快速下降對焦炭構成極大潛在利好；其二；華南焦企聯合體8月焦炭結算價預計補跌600以上（補跌800），對於以大礦季度長協為主渠道的焦企而言，虧損巨大，大幅限產不可避免，鋼廠自帶焦化面臨同樣窘境；再者，成材啟動上漲，礦石近水樓台，煤焦行業不可能獨當冤大頭。

因為期貨先行，出現較大幅度升水，也給出貿易商和實體企業提供較好的生產經營指導、套保套利機會。茶座期現研究給出了三個方案：① 買現貨拋盤面套利機會；② 貿易商適當進行補庫；③ 焦化企業鎖定經營利潤。

出現新階段期現共振，現貨層面正反饋也已經悄然展開。港口低價焦炭資源被消滅，上周5成交價格從早盤2450到中午的2520到傍晚的2600，預計今天將在2650之上。孝義方面，焦廠現貨庫存2天之內已被先知先覺的投機機構、貿易商及部分鋼廠一掃而空，加價幅度30-100不等，周日大部分焦廠只接5000噸規模的訂單，提貨周期20-30天，預計本周加價1輪200的價格很難訂到貨了。小寶提漲100試水，九日200本周登場，主流鋼廠推搡幾日將會從了，本周末或下周落地只是台階怎麼下的問題。市場傳言的第6輪提降雖是娛樂信息，但仍有市場，也也驗證了實體企業跌傻了（失去基本的研判能力）。

焦煤後知後覺，這是負反饋的正常途徑（正反饋亦是）。這也是焦企看漲後市仍選擇收錢的出貨原因：趕緊變現趁着煤價沒漲前鎖定更多的資源（也是鎖定利潤）。可以預見，有先見之明的鋼焦企業、洗煤廠貿易商這兩天正往煤礦送錢。從MS和汾渭樣本數據可以看出，焦煤庫存主要集中在煤礦端，這也是這兩天鎖定資源相對容易的原因。陝西部分煤礦開始提漲30-50，下周我們將會看到平台競標情緒升溫，周一到周三是低價搶補的最後窗口時機。鋼焦企業、洗煤廠等中下游極致去庫，也將成為地方煤反彈的導火索。對精煤價格，這裡要特別提及下，全國一半的焦化企業用的是大礦長協煤（鋼廠自帶焦化比重最大），焦炭的實際實際成本比研究機構評估高的多，從而導致市場對焦炭和礦石成本的占比形成一定誤讀，不少鋼廠專注於對焦炭價格的打壓而對礦石有着更強大的容忍度，而這恰恰是鋼廠現貨利潤比評估利潤低很多的重要原因。

因為雙焦09較早形成升水，給出了極好的套保機會，加之套牢盤沉重（高的成本3700），09的多空博弈存在較大不確定，核心是套保盤以什麼方式解除。雙焦限倉導致非主力合約完全失去流動性，現貨渠道對倉單資源的虛實轉換的重要性不言而喻，這也是期現融合參與者的風險之一。對於普通投資者而言，雙焦更多的機會在01。

相對於過去幾年，因產能過剩明顯，焦企躺贏的日子一去不復返。期貨工具合理運用的重要性日益突出，這在接下來的產業內卷或行業內卷中將會是一種新常態。前幾年焦化行業更多的從供應端，即通過對煉焦煤的庫存控制獲取更大利潤，而在銷售端基本採用0庫存銷售模式。0庫存銷售模式的背景是鋼焦企業直供渠道的建立，從而對貿易商的投機性需求形成一種排斥心態。從去年開始，鋼焦博弈中鋼廠的強勢得以充分顯現。困境中部分鋼廠的違約給鋼焦中長期協作造成一定創傷，這要求缺少長協渠道的部分獨立焦化企業改變或完善銷售模式，這也是內卷過程中需要面對的殘酷現實。而對於民企的或通過大礦外采統銷模式的煤礦或洗煤廠而言，大國企的違約也是需要面對的重要風險之一。

當前的黑色上漲處於商品整體經歷大幅下跌後的估值修復（正反饋），似乎用不着從基本面角度過分解讀。至於後市，我覺得供需面的影響會慢慢體現。雖然不大可能出現去年下半年煤焦鋼上漲礦石獨跌的局面，但煤焦鋼相對較強是可以預期的，這也是中國有望在接下來世界經濟舞台成為主角的體現。對於煤焦後市，目前現貨基本就是年度低點，至於能漲多高，從4月下來焦炭現貨跌了1600，那麼第一反彈的目標理論上是800，過程也許是曲折的。但焦化產能過剩是不爭的事實，焦炭的行情要看成材和焦煤臉色，成材又要看礦小三臉色。從利潤角度，除非焦化4米3淘汰政策強力推進，否則焦化行業較長時間保持盈利已經很難了，大礦長協2300左右入爐煤推算的保本焦價光明頂（產地出廠3000），將會成為較長時間難以逾越的高峰......