昨天和大家簡單分享了下我對於公募基金中報的一些看法市場遠沒有見頂...今天還想接着聊聊我對於公募基金中報進行分析後發現的一個潛在風險，特別提出來和大家做一個分享。我注意到二季度國內公募基金有三個看起來聯繫不大，但集合起來細思極恐的細節。第一，截止二季度末，公募基金偏股型產品倉位88.45%，處於2009年以來的最高水平。之前A股一直有一個88定律，認為公募基金偏股型產品倉位達到88%後，市場一般都出現調整。我們回測了數據，這個說法其實不準確，比如2019年下半年公募偏股型基金倉位就曾經來到過88%，但2020年依然是一年牛市。但公募偏股型基金倉位88.45%可以說明一件事，公募偏股基金的加倉空間已經不高了。換句話說，如果沒有新增的募集，公募偏股型基金已經很難持續對他們的重倉股進行加倉了，已經基本打到位了。今年二季度市場出現了非常詭異的現象，市場快速反彈上漲，但普通投資者情緒很差，沒有人去買基金。天風證券統計了基金新發行數據，我們可以看到今年以來，基金的新發行募集來到了冰點，從過往慣例來看，伴隨市場回暖，基金的發行就會回暖，比如去年5月，7月，伴隨市場的反彈基金髮行明顯回暖，但今年情況非常差，基金髮行在市場反彈後並未回暖...我理解這件事，基金其實對於投資者來說也是一種可選消費品，而且是一種帶槓桿的可選消費品。當經濟向好時，大家手有餘錢，就會進行基金投資，而且投資者大多都知道，股市是經濟的晴雨表，經濟好時他們更是預期股市會上漲，更會加大對於基金的投資，這就是對應了2020年下半年到2021年初那一輪瘋狂的基金募集潮。反之，在經濟不好時，消費即便有錢也會進行儲蓄，保障未來的生活，與此同時由於經濟不好，大家也預判股市不好，更不會進行投資了。基金投資是一種帶有槓桿的可選消費品，而今年就是經濟不好，四處封控，大家預期較差，哪怕股市上漲，大部分人也沒有信心，於是就出現了股市好基金也賣不動的景象。這種預期短期還是比較難被糾正，基金髮行回暖，短期應該難以看到。只有當未來經濟預期向好後，大家願意花錢，敢花錢了，基金募集才會持續回暖。2020年，是公募基金造神的一年，大量百億公募基金經理崛起，基民就買坤坤蘭蘭，造就了大量巨大規模的基金。從下圖大家可以看出，2019年末，詮釋出只有33個百億基金經理，百億基金經理管理規模也只有0.61萬億，但到了2020年末，一年時間裡，百億基金經理變為了138個，管理規模來到了3.3萬億。而事實又一次證明了普通投資者最擅長的就是追高，2020年後，坤坤蘭蘭幾乎再也沒有賺過錢，百億基金經理幾乎都把投資者套牢在了山頂。伴隨着2021年市場的教育，投資者也開始重新認知到了大規模基金更難以賺錢這個事實，畢竟規模越大的基金一定管理難度越大，基金管理規模大了，難度是會指數級上升的。到了2022年後，隨着大家認知越來越清晰，也開始用腳投票，百億基金經理數量和管理總規模開始下滑，今年二季度看起來相比一季度百億基金經理管理規模增長了10%，但考慮到市場二季度整體的反彈，這10%可能更多來自於淨值的增長。我相信百億基金經理管理規模占比下降會是一個持續的趨勢，畢竟從管理難度和結果來講，管理基金一定是規模越大越難，規模越大管理的結果越差的概率更大。這三個細節看起來關係不大，聯繫起來看，我們會發現一個細思極恐的事，那些喜歡被基金抱團，特別是大基金抱團的股票，未來一段時間面臨的增量資金會越來越少。存量產品倉位已經加滿了，增量募集難以見到，投資人越來越清晰的認知不是規模越大的基金越好...對於這些股票來說，存量基金的加倉空間沒有了，增量基金也很少，存量產品買了的份額還可能因為投資人認知的變化被贖回...如果沒有基本面的變化，吸引更多增量資金，這些股票是面臨明顯的資金流出壓力的。這些基金喜歡抱團哪些股票大家應該也比較清楚，白酒醫藥新能源。下圖是招商證券梳理的2020年第二季度公募基金前二十大重倉股。我一直認為，基本面變化重於一切，這些基金持倉的變化，有沒有加倉空間都是落後於基本面變化的次要因素。因此這些重倉股中，基本面難有變化，預期很難變好的方向，可能面臨的股價壓力會很大。在這些重倉股中，我認為基本面很難進一步變好的主要是白酒，白酒特別是高端白酒屬於增速穩定，漲跌全靠估值變化的方向，而目前顯然這些大公募已經不具備進一步買入抬升估值的空間，面臨的壓力可能是最大的。另外一些鋰電產業鏈公司也不排除市場預期太高，我仔細看了下，鋰電材料領域今年見底以來反彈幅度最小的也就是公募持倉前二十大里的恩捷股份，雖然業績確定性強，但由於確定性強估值高，公募買的多，進一步向上空間也就更小了。今天的文章就到這兒了，喜歡的朋友可以點一個在看支持哦！我是亨特，一個腳踏實地做研究，客觀中立講觀點的職業投資人。喜歡亨特的文章可以置頂，星標亨特的公眾號，以便於及時收到推送！關注亨特，和亨特一起踏實研究，冷靜思考，價值投資！
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