人大重陽 - 劉英：《降低通貨膨脹法》難控美國通脹－鑽石舞台

Aug 23 Tue 2022 21:31
人大重陽 - 劉英：《降低通貨膨脹法》難控美國通脹

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作者劉英系中國人民大學重陽金融研究院院務委員兼合作研究部主任、研究員，本文刊於8月10日《經濟日報》。

由民主黨提出的《降低通貨膨脹法》其內容簡單來說可以概括為「一升一降一增」。一是通過「升」稅收來降低財政赤字；二是通過「降」來降低醫療成本；三是通過「增」加補貼來鼓勵新能源和新能源車發展。該項法案貌似既能減赤字又能增加投資，還能降低能源價格，看起來滿足了各方需求，實際上難達預期。

本文在《經濟日報》上的版面截圖

當地時間8月6日，美國參議院以51∶50的微弱優勢表決通過了由民主黨提出的《降低通貨膨脹法》。該項法案隨後將提交眾議院表決，通過幾無懸念。美國上半年經濟的突出特徵就是通脹屢創40多年來的新高。《降低通貨膨脹法》作為美國中期選舉前最重要的經濟法案備受矚目，美國從總統到國會都指望通過該法案來降低通脹，但最終結果可能事與願違。

《降低通貨膨脹法》由美國參議院民主黨議員曼欽與參議院多數黨領袖舒默在2021年7月份聯合提出，當時美國通脹已連續3個月超過5%，但美聯儲當時對加息遲疑，最終導致通脹一路飆升。為控通脹美聯儲開啟大力度加息，在今年不到半年的時間裡即通過連續4次加息，使利率從零利率區間平地直上225個基點。但是，美國通脹快速走高的腳步卻並未停歇，6月份通脹更是創出9.1%的新高。

居高不下的美國通脹問題複雜難解。

今年上半年美國通脹始終高位運行並屢創新高。1月份美國居民消費價格指數（CPI）就創出7.5%的高位，2月份迅速提升至7.9%，3月份至5月份分別為8.5%、8.3%和8.6%，6月份創出9.1%的高位，核心CPI則基本維持在6%以上。而美國通脹高企最令人擔憂之處，就在於如此高的通脹率還是在上年高位運行基礎上的高位運行。2021年美國的CPI除了1月份、2月份維持在2%以下，3月份短暫停留在2.6%，進入4月份CPI就攀升至4.2%，接着4個月維持在5%—5.4%的高位，四季度3個月則分別站上6.2%、6.8%和7%。今年上半年CPI更是飛速上躥，快速跨過7、8、9三個整數關口。

美國通脹居高不下，除了貨幣因素外還疊加各種複雜因素，具備一定剛性。一是貨幣超發。2020年3月份，為了應對新冠肺炎疫情以及當時的美國經濟金融債務危機，美聯儲迅速採取了零利率和無限量量化寬鬆貨幣政策。為了救市超發的貨幣洶湧而出，逐漸水漫金山，引發通脹。二是財政刺激。疫情暴發以來，從特朗普到拜登，除了直接發錢，還實施了家庭計劃、基建計劃、就業計劃等各種財政刺激計劃，直接間接財政刺激近10萬億美元，進一步推升了通脹。三是供給衝擊。受疫情反覆阻斷的供給，本已無法跟上需求的恢復，而美國自己還在搞產業鏈回流，產業鏈供應鏈的斷鏈時常發生，有限的供給被無限的需求所追逐，通脹隨之走高。四是制裁反噬。俄烏衝突引發了美國對俄羅斯的制裁，迄今美國對俄羅斯已實施了包括能源禁運、出口管制和限制交易等在內的各種制裁超過1.2萬項，俄羅斯也對美國實施了反制裁，但美國有8%的石油及製品來自俄羅斯，制裁帶來的反噬直接推升了能源及糧食等價格，物價走升不可避免。五是高企關稅。特朗普時期實施的對包括其盟友和中國等多國的高關稅措施，其後果直接落在了美國消費者頭上，屋漏偏逢連陰雨，多重因素疊加作用下，美國的通脹只能不斷向上衝刺，物價高企就不足為奇了。

去年美聯儲還忸怩作態地安慰市場，表示通脹只是暫時的，無需加息。美聯儲這種態度的背後，實際上是擔心美國經濟復甦脆弱，經不住加息的承壓。然而，諱疾忌醫只能令問題更加嚴重。如脫韁野馬般的通脹迫使美聯儲從今年3月份起不顧一切地加息，從3月份25個基點起步，5月份就加到50個基點，6月份、7月份更是分別大幅加息75個基點，原本計劃的小步慢走一躍成為大步快跑，美國聯邦基準利率半年不到就迅速從0-0.5%區間提高到了2.25%-2.5%區間，而在前一輪的加息周期里，美聯儲是用3年才加息到該水平。但是，不管加息幅度和力度有多大，美國通脹仍自顧自地上躥。

所謂病急亂投醫，此時《降低通貨膨脹法》就成了參眾兩院、美國兩黨各方共同期待的法案，白宮網站發布拜登支持法案的聲明，拜登不顧新冠陽性的病體，為法案能獲通過吶喊助威。的確，為控制高企的通脹，美聯儲可謂用盡了全力，幾乎無計可施了，在此背景下，這個始於去年的《降低通貨膨脹法》就顯得「恰逢其時」了，甚至有點「眾望所歸」了！

可是，《降低通貨膨脹法》能夠控制美國通脹嗎？答案是，難！

洋洋灑灑近800頁的法案，其內容簡單來說可以概括為「一升一降一增」。一是通過「升」稅收來降低財政赤字。美國聯邦政府債務本世紀以來翻番增長，已累積至創紀錄的30萬億美元。《降低通貨膨脹法》提出者預計該加稅計劃可降低3000億美元赤字。「升」是指向大企業收15%的稅，對收入在40萬美元以上的人群收稅。還有就是嚴格稅法和徵收股票回購消費稅。通過增加稅收來減少政府財政赤字，給高懸的「堰塞湖」減壓。但向大企業和富人收稅無異於與虎謀皮，只怕稅款還未收到，這些大企業和富人就已經躺平。二是通過「降」來降低醫療成本。這算是降低通脹對部分人的影響。拜登稱該項法案可降低處方藥價格，惠及1300萬美國醫保參保人。通過醫保和保險公司來降低處方藥費，究竟降多少還要看多方博弈的實際結果。三是通過「增」加補貼來鼓勵新能源和新能源車發展。該項法案將3690億美元用於新能源和應對氣候變化。法案將對新能源汽車的支持範圍擴大，但對每輛車的支持從《重建更好未來法（Build Back Better，簡稱BBB）》的12500美元降到7500美元，這有助於對衝車企漲價壓力。同時通過鼓勵新能源而減少油氣使用，這不僅是為了應對氣變和減排，也是為了應對對俄制裁所帶來的反噬。

展望下半年，儘管《降低通貨膨脹法》通過無懸念，但對降低通脹貢獻微乎其微，美國下半年維持高通脹是必然的，即使每次議息會議都加息，也遠遠實現不了2%的通脹目標。國際貨幣基金組織預計美國今年的通脹率維持在7.7%，認為下半年美國通脹大幅回落幾無可能。全年維持高通脹水平成為美國新的常態。

無論如何，控通脹是大事，因為通脹太讓人頭疼了，損失荷包、抑制消費、降低投資，還會讓美國經濟從技術性衰退步入實質性衰退。但細看《降低通貨膨脹法》，其內容似曾相識，該項法案實際上只不過是BBB法案的後續，幾近是其翻版或者迷你版，而BBB法案提出的1.75萬億美元「宏偉計劃」已擱淺至今。此次的《降低通貨膨脹法》貌似既能減赤字又能增加投資，還能降低能源價格，看起來滿足了各方需求，實際上難達預期。《降低通貨膨脹法》的財政支出規模連BBB法案的零頭都不到，究竟能否真正控制通脹，恐怕很難。

//人大重陽

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