債市研究 - 中資美元債發行利率嚴重倒掛－鑽石舞台

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B：GZ省某城投二級私募債待轉讓，剩餘期限不到3年，收益率在20%+，有興趣的資方請加微信ibonds2詳聊

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近期，隨着美聯儲加快加息步伐，作為全球資產定價之錨的美國國債收益率連續上行，國際資本市場一片哀鴻遍野，股債雙殺。

中美10年期國債利率12年以來第一次出現倒掛，現在美國10年期國債收益率3.7%，較中國10年期國債2.65%高出超過100bp。

信用債領域利差則是進一步擴大，以3年AA級隱含評級收益率作為優質發行人人民幣融資成本的標杆，以3年BBB國際評級中資美元債收益率作為優質發行人美元融資成本的標杆，可以看到兩邊的差距不斷擴大，目前已經來到160bp的水平，且還有進一步上升趨勢。

在過去很長一段時間，境外債券投行在介紹中資美元債融資優勢時候，除了監管准入和募投用途的差異，最重要的營銷點就是美元債的融資成本低了。除了地產公司外，同一發行人發行同樣期限的美元債，融資成本要比人民幣債券便宜100bp以上，越是高等級發行人越是明顯。

但現在這個邏輯已經走不通了，看了下2022年以來發行的中資美元債債券的發行情況，與人民幣相比倒掛嚴重，部分發行人美元債券發行利率要比人民幣債券高超過300bp的有，晉城國投（368bp）、天津軌交（360bp)、昆明交投（315bp）、焦作城投（305bp)、宿州城建（303bp）。

1億的融資額，每年人民幣融資利息能少300萬，開源節流如此不易的環境下，發行人轉換融資思路，從中資美元債轉成自貿區債這類離岸人民幣品種不香嗎？

歐元也行，奈何頭寸少，鎖匯成本高，還是人民幣划算，沒有錯配的風險。

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