本文節選自我們的會員課程《零起點學ETF量化》，適合所有對量化感興趣的朋友閱讀,。
投資是世界上最複雜的技能之一，不遜於射箭運動員在狂風暴雨中射中70米外的靶心，除了需要極強的專業水平，還需要一些運氣，但偏偏很多人把結果寄托在運氣之上，而忽略了絕大部分努力都應該花在平時的積累和訓練當中。
就本門課程而言，一個核心的知識點就是：
理解市場的結構，以及我們為什麼可以從市場中賺錢？
這個問題揭示了金融市場的本質和存在意義，我們將在後續的學習中，逐漸深入的探討這個問題，但首先，我們必須先掌握以下概念：
年化收益率
最大回撤
夏普比率
這些概念是我們後續理解金融市場、設計策略、評價策略績效的基礎知識。如果你不了解，請務必先仔細學習接下來的課程；如果你已經理解，也建議快速的瀏覽一遍，確保這些定義和你的理解完全吻合。
1. 年化收益率
年化收益率是把當前累計收益率換算成年收益率，這個換算過程比較複雜，我們來做一道選擇題：
小明最近2年的資產收益率是21%，換算成年化收益率，應該是多少？
請選擇：
A) 10%B) 10.5%
解答這道題目，我們可以用倒推法，來分別計算不同年化收益時的累計收益率。
場景A） 假設本金1萬元，年化收益10%
第一年收益=10000*10%=1000元，總資產=11000元。
第二年收益=11000*10%=1100元，總資產=11000+1100=12100元
兩年累計收益=總資產-本金=12100-10000=2100元
所以兩年的累計收益率是2100/10000=21%
場景B） 假設本金1萬元，年化收益10.5%
類似算法可得兩年的累計收益率是22.11%
因此這道題目的答案是A) 10%
倒推法有助於我們理解計算過程，實際上，根據累計收益率計算年化收益率的公式是：
這個公式不需要死記硬背，在ETF組合寶的量化策略工具中，年化收益率已經被自動計算出來了。
我們只要知道，年化收益率需要考慮複利的影響，不是累計收益除以年數。
2. 最大回撤
最大回撤用來描述策略可能出現的最糟糕的情況，是一個非常重要而且直觀的風險指標。
舉例：某策略的其長期歷史表現為年化收益率10%，最大回撤15%
這代表如果你現在投入1萬元跟蹤這個策略，從悲觀的角度要做好隨時有可能虧15%（1500元）或更多的心理準備；從樂觀的角度也可以期待一年後能夠賺10%（1000元）或更多。
這兩種預期都是合理的，但如果你預期自己未來一年最多虧5%，或者可能大賺50%，都屬於不夠理性的判斷（雖然也有可能實現）。
年化收益率和最大回撤也經常被用於描述各類資產的投資回報，下表列舉了一些常見ETF產品自上市以來的年化收益率和最大回撤。
可以看出不同類型的資產，基本上收益和風險是成正比的。
三隻股票型ETF（滬深300、上證50和創業板）的年化收益率較高，最大回撤也較高；國債ETF的年化收益率最低，同時最大回撤也最低；黃金ETF的年化收益率和最大回撤則介於股票型ETF和國債ETF之間。
關於最大回撤，有幾點需要注意：
1）最大回撤可以用正數表示，也可以在前面加上負號，用以強調這是虧損而非收益，-10%和10%，都代表最大回撤是10%。在ETF組合寶中，通常使用-10%，以便在視覺上和收益率有明顯區分。
2）最大回撤會隨着統計區間的變長而不斷變大，就像世界紀錄總是會不斷被打破，永無止境，用它評價風險是有局限性的。你也可以簡單的做一個預期，未來五年的最大回撤很可能是現在的2倍以上。
3. 夏普比率
如果有一個名詞可以用來區分投資老手和韭菜，那這個名詞很可能是夏普比率。夏普比率是一個風險度量指標，由1990年諾貝爾經濟學獎得主威廉·夏普發明，目前在金融領域被廣泛使用。
夏普比率描述的是因持有有風險資產而承受的額外波動所獲得的超額收益。
記住，如果你持有任何有風險資產（股票、基金、公司債等風險資產或其組合），都應該獲得超額收益。
這裡的超額收益是指的比起投資於無風險資產獲得的收益，應該多獲得的報酬。（關於無風險資產的定義存在爭論，通常指的短期國債或定期存款）
夏普比率的計算公式是：
可以把夏普比率理解成超額收益/風險：風險用波動率（標準差）表示，策略的波動越大，夏普比率越低。分子是超額收益=策略收益-無風險收益，策略的收益越高，夏普比率越大。
舉例：假如國債收益率（無風險收益率）是3%，而你的策略收益率是17%，策略的收益波動率（標準差）是7%，可以算出分子是17%－3%=14%（代表超額收益），再用14%除以7%=2，算出夏普比率為2，表示策略的風險每增長1%，換來的是2%的超額收益。
在ETF組合寶中，所有的組合和策略都有對應的夏普比率，這是系統自動計算出來的。
下圖是持有滬深300（藍色曲線）和一個典型的股債平衡策略（50%滬深300+50%十年國債，紅色曲線）在過去十年的績效對比。
二者的收益率接近，但是股債平衡策略的最大回撤只有前者的一半，夏普比率也從0.15提升到了0.22。因此，如果你希望長期持有寬基ETF，我們建議你也可以考慮同時持有一部分國債。
夏普比率同時包含了收益和風險的信息，因而能夠快速刻畫出投資組合或策略的大致輪廓。根據我們的經驗和國外的研究分析，統計時間超過5年的夏普比率通常在下列範圍內變化：
<0.3 ：普通散戶投資者的平均夏普比率。原油、黃金、農產品等大宗商品的超長期（20年以上）夏普比率也在此範圍。
0.3~0.5 ：許多國家和市場的重要指數如上證指數、創業板指、標普500指數，富時100指數長期（10年以上）的夏普比率。
0.5~0.75 ：股債平衡策略的典型夏普比率。如果你是ETF組合寶的資深用戶，這是一個基準夏普比率，應該盡力達到。
0.75~1.25 ：一些優秀的策略，如風險平價策略，大小盤輪動策略，夏普比率通常在這個區間。巴菲特的伯克希爾公司在1976年-2011年的夏普比率為0.76，索羅斯的量子基金在1985年-2004年的夏普比率為0.88。
1.25~1.75 ：通過將多個優秀策略組合，可以使夏普比率提高到1.25以上。專業級的投資策略和極富有天賦（加上運氣）的投資者的夏普比率往往止步於這個區間。
1.75~2.25 ：通常是使用了另類數據或多空複合策略的頂級對沖基金。如果你開發的基於公開數據的日線級別策略達到1.75以上，除非經過長期實盤驗證，否則很可能存在過擬合的風險，也可能有流動性等問題。
2.25+：幾乎所有夏普比率高於2.25的策略都與高頻交易或統計套利有關，並且容量有限。實際上，某些高頻交易策略的夏普比率甚至超過10。
提高夏普比率的方法很多，最簡單的方法是增加與當前資產或策略相關性較低的投資組合。現代投資組合理論（MPT）證明了，這樣做可以在不犧牲回報的情況下降低投資組合風險。這也是為什麼股債平衡策略通常能夠超越市場基準指數的夏普比率的原因。
關於夏普比率，還需要注意兩點：
1）夏普比率只有在相同平台下進行比較才有意義。不同平台（如東方財富、同花順、ETF組合寶）的夏普比率計算方法普遍不一致，包括時間周期的選擇、年化處理的方式、無風險利率的設定等都有不同，可能導致顯示的夏普比率數值存在巨大的差異。
2）必須在相對於交易頻率足夠長的時間範圍內計算夏普比率才有參考價值。例如，一個策略如果一年只交易幾次，則至少要有5年以上的數據進行統計；而如果是幾百毫秒進行一次的高頻交易，可能只需要一周的數據就足夠了。
小結
年化收益、最大回撤、夏普比率是量化策略開發中最重要的三個指標，它們從不同的角度描述了策略的回報和風險。
本文介紹了這些指標的定義和他們常見的區間範圍，要是你能熟記這些指標在不同場景的大致範圍，對你未來用科學的態度去設計開發量化策略，或者別人寫的策略，會有很大的幫助，不妨收藏以後留着慢慢看。
END
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