鑽石舞台

主持人：謝謝梁總給我們從國內國外都做了非常詳細的解讀。接下來我們給大家進行一些細分板塊的解讀。首先還是從科技板塊開始，先來講講芯片，芯片近期也主要是圍繞着我們開頭提到的自主可控、國產替代這樣的熱點，請梁總給大家詳細講一講，國產替代它會對芯片板塊產生什麼樣的影響，當前對於芯片板塊來說是不是一個合適的布局的時機？

1、芯片產業的三重邏輯

梁杏：在講國產替代對芯片板塊的影響之前，我們要給大家講一下芯片的周期。這裡面有一些不同時限的周期，簡單歸納為三重周期。

（1） 芯片板塊自身的需求周期

第一個周期是芯片板塊自身的需求周期。這個周期有的時候比較短，可能是1-2年，稍微長一點可能就是2-3年。比如芯片ETF（512760）是2019年6月12日上市的，這個時間差不多就是是上一輪芯片最低點的位置。上一輪芯片需求周期的起點就是2019年的5-6月份那時候。所以現在回頭去看，如果在一開始上市就買了芯片ETF中間也沒有下車的話，那你的收益是非常好的。最開始的驅動力就來自於之前庫存也去的差不多了，需求起來了。所以需求周期是第一個小的周期，差不多維持1到2年或者2到3年這樣的時間區間裡。

（2） 技術創新的周期

第二個周期是技術創新的周期。我們知道2019年其實還發生了一件非常重要的事情，大家可以去搜一下新聞，工信部在2019年6月6日給三大運營商發出了5G商用的牌照，就比芯片ETF上市日早了幾天，從那一年開始整個2019年被稱為5G元年。2019年開始的那個時候，大約建了十幾二十萬個5G基站。到2020年是5G基站建設數量最多的一年，建了有小100萬個。但是再往後到了2021年，整個建設進度就開始慢慢慢下來了。包括到了今年，也多多少少受到像疫情、資金等等方面的影響。所以這是第二個周期，就是5G通信網絡的推出。

5G通信網絡對芯片有什麼影響？我給大家舉個例子。華為手機在去年的時候還有5G的新品，今年你再看它前段時間發布的新品，旗艦級都沒有5G芯片、裡面只有4G芯片，為什麼？因為華為被卡脖子了。而5G通信網絡和4G通信網絡，如果沒有對應的芯片它是沒有辦法直接切換的，手機裡面必須包含相應的芯片，它才能夠對接到網絡裡面去使用5G的速度。那大家可能就要問了，5G時代比4G時代到底有什麼好處？核心就一個字——快。5G時代的這個速度可能要比4G快十幾倍。

大家想一想，我們當年2G時只能發短信，3G時可以發圖文，再到4G可以看短視頻、長視頻、打遊戲。這就是網絡速度快了以後，它能夠容納的信息更多了，可以傳遞給你的信息也更多了，所以每一G的通信技術的提升，它帶來的都是整個生態和業務模式的改變甚至是顛覆。所以在5G時代，很多互聯網企業跟通信網絡也是緊密相關的，你的手機要接入互聯網，它就一定需要非常多的芯片。所以科技進步的這個周期它其實給芯片帶來了巨大的需求提升。

有時候科技周期和芯片需求周期可能是重疊的，2019年到現在就是這樣的情況。芯片ETF場內價格最高的時候應該是復權以後漲到3.8元左右，這背後反應的就是芯片自身產業周期和科技創新周期兩個周期的共同推動。

這個技術創新周期一般是維持5到10年。我們看一下4G是什麼時候，我是2010年換的4G手機，然後我們剛才說2019年是5G元年，所以我們可以大概的判斷，十年差不多一個科技創新的周期。

（3） 國產替代周期

第三個是國產替代周期。我們看一看當前的芯片產業，因為受到了一些卡脖子問題的影響所，所以芯片產業目前擁有非常豐富的政策支撐，但是我們沒有先進的技術支撐，就是沒有自主研發、設計、生產先進制程的能力。

我們需要使用海外的設備和技術，但是現在被卡脖子了以後，人家不給你用了。但我們自己沒有辦法獨立生產出來，所以我們現在是沒有先進制程的自主生產能力的。

那我們現在擁有的這些家底，是什麼時候開始有的？是從六七十年代整個芯片產業在國家支持之下，經歷了各種曲折走到現在的。我們至少擁有了先進成熟製程的一些芯片成品，能夠支持我們自己的軍工國防、基本工業。那麼自主可控、國產替代的大周期它是以多少年為維度？可能是20-30年，或者10-20年這樣的長周期。

這就是芯片的三重周期，正常來說的話，三重周期共振是比較好的狀態。在三重周期共振的情況之下，大概率能拿到一個非常好的收益。比如芯片ETF上市就剛好踩在上一輪芯片需求周期的起點，也踩上了5G通信網絡建設這個節點，包括那個時候大家其實也開始說國產替代的事情。所以它當時是三重周期共振。

2、當前芯片產業處於各個周期的什麼階段

那麼，當下芯片產業的三重周期是什麼樣的？

首先，需求周期還在往下走。我們今年年初開始給大家講芯片的時候就說過，基本面開始有一些疲軟，因為疫情對大家的生活工作都有很大的影響。當大家對未來收入的預期有所下降的時候，手機、電腦可能就不換了。其實在整個芯片的需求裡面，通信行業可能占比要到30%以上，3C的產品（消費電子）占比可能也是要到30%。

大家說這兩年不是有新能源汽車這股新勢力起來了嗎，新能源汽車裡面用到的芯片可比傳統汽車用多得多。確實，傳統的燃油可能用三五百顆芯片就夠了，新能源車可能要用上千顆。而且新能源汽車這幾年的滲透率還特別高，今年9月份的月度滲透率已經超過30%了。但是如果你去看新能源汽車在芯片需求裡面的占比來看，其實並不高。新能源汽車它畢竟還是個寶寶，雖然發展非常迅速，但是存量沒有那麼大。真正存量大的是什麼？是手機、電腦等3C用品。所以存量比較大的東西一旦需求放緩，它的邊際影響要大於新增需求能夠彌補的空間。這就造成了整個芯片產業需求的下滑。而且目前還沒有走到底，什麼時候到底？我們現在預期可能要到明年能看到需求周期起來。

除了需求往下走之外，目前芯片產業的科技創新周期還在往上走、自主可控周期也在往上走。

3、芯片板塊怎麼投資

大家可能會說，我們前面也說了最好的應該是三重周期共振、都往上走，那現在小周期往下怎麼辦？我們給芯片產業的結論是短空長多。

為什麼一直給大家說芯片是短空長多。主要就是它小周期在往下，大周期還在往上，所以現在我自己覺得比較適合去做定投。反正它需求周期總歸它會出清的，需求出清結束了以後就該起來了。需求起來之後，三重周期的共振又會持續形成。

大家知道芯片太重要了，我們現在說智能駕駛什麼的，沒有算力、沒有存儲就無法推進。

所以芯片先進制程的攻克，一定是國家重中之重的項目。因為如果你沒有先進制程芯片的支撐，很多技術水平就會被鎖死。我們說「安全」和「發展」，你要安全才能發展，你得自己能夠掌握信息技術或者說你自己能夠掌握先進的算力，然後才能夠去解答或者支持未來更多的其他產業的發展。所以芯片產業我們還是非常看好它未來的發展的，在國家的政策支持之下，我們相信它也會有非常光明的前景。只不過當前它受到了短期需求周期疲軟的影響。

然後我上次直播說，芯片不是你買了馬上就能賺錢的，可能要等一段時間才能賺錢。後來有幾天因為受到自主可控的情緒影響，芯片在二級市場就天天漲。但是它當前的需求周期確實是往下的，短期的上漲主要還是情緒的驅動，或者說來自於自主可控這個大周期的支撐。但是實際上，拉長來看，它的大周期就是需求周期在往下、科技創新周期和自主可控周期在往上，當三重周期共振的時候一般就是收益最大化的時候。當前它肯定是要波動的，短期可能也會賺錢，但是你要有心理準備它可能也會跌。

但是這個不重要，對於更長遠的未來來說，芯片當前的位置它就是低估的，當前估值比2019年5-6月份的估值還要低好多，所以它是屬於前景非常燦爛、當下道路非常曲折的狀態。

主持人：我看到很多小夥伴在評論區問醫藥的問題，想聽梁總講解一下。因為大家覺得醫醫好像這兩天又有一點趴下來了。

1、醫藥行業過往表現回顧

梁杏：我周一在其他直播中也給大家詳細回顧了醫藥的周期。我們簡單說一下就是，2013-2014年醫藥板塊一直跌，到2015-2016年才慢慢起來，那一輪下跌主要是因為醫保控費的影響。每個行業都有自身的周期，醫藥行業也是要去分析它的需求端和供給端。

在過往的模式裡面，醫藥行業的需求端更多的其實是來自於醫保，所以2013、2014年那個時候醫保控費為什麼醫藥會暴跌，因為醫保控費了，然後需求就下去了。

後來慢慢的國家開始出政策去鼓勵創新醫療器械、創新藥，2016年下半年出過一個創新醫療器械和創新藥的優先審批制度，它對整個藥企的基本面有很大的影響。藥企發現還是要做創新的醫療器械和藥品。以前可能出一個藥到國家批下來，可能5到10年都不算誇張的。這樣的話藥企就很難受，這麼長的周期企業的周轉率上不去，研發成果不能投產的話，企業的營收回報就不好，甚至破產、被收購都是有可能的。但是你到了創新藥和創新藥器械的階段，它就會給你在創新藥的賽道上優先審批，我看過最快的不到一年就能給你批出來，這對於藥企來說太好了。它的研發可以迅速的轉換為生產，對於營收來說也是一個非常好的改善。所以2016年開始，尤其是2017年-2018年就有了一輪創新藥的行情。

這個其實是從供給端去發起的，我們的需求端當時也是接得住的，為什麼？我們看看那一輪就是2016年-2018年創新藥最後出來的成果是什麼，是2020年上市的四個國產PD-1，原來國內賣的非常好的PD-1藥物都是海外的O藥和K藥，是很貴的。然後我們的國產的PD-1上市以後，他們的價格很快就掉下去了，而且這四個國產PD-1也通過醫保談判進到了醫保裡面。所以我想表達的就是，創新這條路徑未來應該是從需求驅動下的供給端發起的。當然首先是國家政策的引導，從供給端發起藥企去走創新的這條路徑，但是需求端它是能夠接得住的。這個是醫藥行業未來一個大的主旋律。

我們再看看那，這幾年對醫藥行業影響非常大的事情就是帶量採購。首先醫保談判這些事情本來它就已經有了，但是帶量採購這個事情是2018年出來的。2018年的行情我不知道大家還記不記得，上證綜指在2018年跌破了2500點，300指數也是一塌糊塗。但是2018年上半年醫藥行業簡直猛如虎，上半年漲得非常好，結果到了下半年，醫藥先是受到問題疫苗的事件被打下去一波，再到9月份上海4+7方案徵求意見稿出來，又打了一波，然後到12月份，上海4+7集采方案落地又打了一波，這三波打下來醫藥行業就直接骨折了。

骨折完了之後到了2019年又好了，2019年難道沒有集采了嗎？有，但是2019年就是正常的集采，後來它差不多就是半年一次。

2020年又爆發了疫情，然後大家去抄作業，抄的是2003年SARS爆發時候的市場情況，當時醫藥板塊、食品飲料板漲得好，所以你看2020年也是這兩個板塊漲得好。

再到2021年又發生了一些變化。大家就發現，集采它竟然不是只在仿製藥的領域集采，它開始擴張到了醫療器械，比如2020年年底，心臟支架的集采，從一萬多塊錢直接給你打到七百多塊錢。從那以後就開始進入到了器械的集采階段，仿製藥的集采還是繼續做的但是新增了器械的集采。然後2021年還集采了骨關節、IVD。今年又集采了生長激素水針，這就把恐慌又擴大到了生物醫藥領域。為什麼這兩年醫藥板塊的情緒非常之差，其實就在於鋪天蓋地的集采。

但實際上，真正有創新能力的產品是沒辦法集采或者說沒有辦法砍太多價的，為什麼？因為這種創新水平高的東西一般也是比較稀缺的，如果你被集采之後，營收不匹配了甚至最後公司都倒閉了，那這個藥就沒人能做了。所以，真正有創新能力的、有市場需求的藥企是有議價權的，它可以不參加集采或者說集采時它能夠被砍下來的價格是很少的。

一般集采能砍下來的是什麼東西？心臟支架從一萬多塊錢砍到了幾百塊。骨關節的集采我們看一下，我們的骨關節它的國產替代率慢慢在走高，但是那種非常精密的，或者說要求特別高的骨關節，它也是不參與這種集采的。包括一些高端的心臟支架也是一樣的。我們當時參與加集采的全部也都是國產的標準化的產品。就是你換一個有相應資質的廠商，他也可以生產出來差不多的東西。在這樣的情況下，這種是最容易被集采的。放到骨關節上，它也是一樣的。

我們再來看IVD，IVD尤其是化學發光的東西其實國產化程度本身就不高，所以去年8月份安徽集采IVD以後，你會發現其實它砍價的幅度並沒有那麼高。因為這個東西裡面的技術含量還是比較高的，它沒有完全能夠國產化或者說國產替代，在這樣的情況之下它能砍的就有限。

所以你分解了去看，醫療器械的集采有那麼恐怖嗎？其實也沒有，它會集采很多東西，但越標準化的產品它越容易被集采、砍價幅度也越高。標準化程度沒有那麼高、技術水平越高的產品它越難被集采，或者說它集采降價的空間會越低。

我們再來看生物藥被集采的是什麼？大家去搜一下新聞就知道了，是生長激素。生長激素可以分為水針和粉針，粉針是要溶解了之後才打進去的，這個是比較痛苦的。要每天打，它的轉換效果也沒有那麼好。水針分短效和長效，長效的一周打一次，小孩痛苦也少、效果也會更好。這次生長激素被集采的是粉針，粉針在生長激素企業裡面它不能叫被邊緣化，但是它的銷量肯定是沒有水針那麼高的，因為水針痛苦小、效果又更好，它肯定才是主流產品。你看它有送主流產品去集采嗎，沒有。粉針在它的收入中占比大約才百分之十幾的水平。所以粉針被集采了有什麼關係呢，對基本面沒有那麼大的影響。

但是因為這些東西可能過於細節了，很多人他是不懂的，不懂的話我就先跑為敬。所以醫藥就大跌。我們看當時像生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創新藥滬深港ETF（517110）對應的指數的估值下得非常快，其實當時指數的營收還是不錯的。但是估值下得可比營收快多了。

2、醫藥行業現在還能布局嗎？

今年醫藥的基本面受到疫情的一些影響，無論是研發生產還是銷售等環節多多少少都會受到擾動。在這樣的情況之下，醫藥企業的營收今年略有下降，明年如果隨着疫情的控制和經濟的復甦，那我們相信醫藥整體會有比較好的恢復。

所以關於醫藥板塊，我們在今年7-8月份直播的時候就跟大家說，醫藥是「下有底、上可期」的行業，當時還說了短期謹慎樂觀長期。從後續的表現來說，應該也是兌現了。

醫藥行業在四季度迎來了反攻，這個幅度還是比較迅猛的。那麼現階段我們的結論是什麼？即便它反彈到了現在這個程度，它在歷史上來看還是處於偏低的位置。當然我不是說醫藥不會再跌了，像這幾天情緒上有波動也都是正常的。但是從當前的位置看2-3年的維度，你去投資醫藥行業大概率會有不錯的收益。

在這裡面有兩個邏輯，一個是短邏輯，一個是長邏輯。

短邏輯就是疫後修復。2020年疫情爆發的時候，參考SARS時候的邏輯，當時醫藥板塊的走勢是很好的。但是其實你會發現，當疫情延續了之後，它其實對於各個環節，不管是研發、生產，還是銷售都會有所影響。明年如果疫情控制好了之後就會有疫後修復的邏輯，當前醫藥板塊效率受到影響這件事情它就會得到修復，基本面也會好轉。所以這是一個短邏輯。

長邏輯有三個方面：1）第一點就是老齡化。第七次人口普查，國內60歲以上人口的比例比第六次人口普查多了10%。老齡化對醫藥的剛性需求是比較好理解的。

2）第二點就是消費升級。我們從治感冒這種小病，到心腦血管疾病、癌症，肯定是有這種需求的。而且改革開放這麼多年，咱們的經濟收入也提高了，有這個能力去消費相應的藥品，所以醫藥行業會受益於消費升級。

3）第三點就是國產替代、自主可控。有的小夥伴會好奇說，國產替代、自主可控那不是應該走的高科技路線嗎，醫藥裡面為什麼也有自主可控？

我們說醫藥可以分為中藥、化學藥、生物醫藥、醫療器械、醫療服務、醫藥零售、醫藥流通。

中藥這是另外一個邏輯了，我們今天不展開。好多原料藥包括化療藥什麼的都是在化學藥裡面，它也不是說不先進，但是整體來說在難度上面、科學技術水平的體現上，生物醫藥在三個藥（中藥、化學藥、生物醫藥）裡面應該是最高的。它背後依託的是生命科學技術的進步，所以絕大多數創新藥都是算在生物醫藥領域的，當然化學創新藥也有，但是難度沒有生物醫藥高。所以我們會看到，國外回來的很多都是生物專家。在這個裡面其實還是多少有點「卡脖子」的，我們再回到剛才我舉過的那個PD-1的例子。

國產的4個PD-1沒有上市之前，就是O藥、K藥占據了整個癌症市場生物醫藥治療的主流。在這樣的情況下你只能吃O藥K藥，沒有其他選擇。假設O藥、K藥都不賣給你了，那我們是不是連一個治療癌症的生物醫藥都吃不上。所以現在我們自己攻克了這個問題。

所以它也是會形成卡脖子問題的，就是咱們老百姓沒有更好的藥物去使用。所以生物藥它具有很高的科技含量，同時也是亟待解決卡脖子問題的領域。

這樣我們也就可以理解2016年為什麼國家會推出這個優先審評審批制度，對於創新醫療器械和創新藥是一個大力鼓勵發展的態度。原因就在這裡。

另外還有高端的醫療器械。我們剛才其實講了很多2021年器械集采的事情，2020年底是集采心臟支架，2021年集采了骨關節、人工關節，然後還有IVD。其實還集采了好多品種，但是那些比較小的我就沒有再講了。然後我們剛才在給大家講的過程中，也反覆強調了它集采的都是標準品，但實際上很多高端的醫療器械，它的精度度要求是很高的，也是我們比較缺的。包括剛才說到的IVD，這種檢測的精度要求比較高，其實也是海外進口占據了主流。我們現在國產IVD的龍頭在國內同行中已經挺厲害了，但是實際上如果能夠技術再進一步突破，拿到更多海外公司的市場份額，那這個公司就還能再進一步。

所以醫藥板塊裡面它也是存在國產替代、自主可控邏輯的。

3、醫藥行業相關基金怎麼選？

講完這些長線邏輯，我們覺得醫藥板塊當下的支撐邏輯還是比較清晰的。這就是為什麼我們還是比較看好未來2到3年甚至更長時間醫藥板塊的表現。我怕我說的太長大家就沒有耐心了，所以我說了2到3年，但實際上，醫藥板塊尤其像生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創新藥滬深港ETF（517110）這些都屬於醫藥領域裡面長期比較有前景的細分方向。

大家感興趣的話還是可以關注的，如果你想要一個特別綜合的大醫藥我們家也有，國泰國證醫藥衛生指數（160219），前面說的七個細分子行業都在裡面。

生物醫藥ETF的波動肯定是比國泰國證醫藥衛生指數要大；疫苗ETF的波動又會比生物醫藥要再大，因為疫苗它是生物醫藥裡面的細分；創新藥滬深港ETF就是把生物藥里的創新藥和化學藥里的創新藥都集合在一起；醫療ETF就是醫療器械加上醫療服務，還有一點醫美。大家可以根據自己的需要去選。我們還是非常看好未來醫藥板塊的長線表現，如果短期有調整我們覺得也正常。

主持人：養殖板塊大家也比較關注，馬上到了年底的消費旺季，豬價還能不能漲？當前豬周期到了什麼樣的位置？

梁杏：豬肉價格在今年十一期間竟然創出了新高，我當時還是挺意外的。因為十一國慶期間在豬周期裡面其實並不算一個旺季。真正的旺季是什麼時候？就是冬至以後到春節這一段時間，因為冬至以後是燒臘的旺季，咱們南北方人民都喜歡做臘腸熏肉。然後緊接着就是春節了，春節走親訪友、聚餐的需求還是比較大的，所以真正的豬肉消費旺季是在那個時候。

十一豬肉價格創出新高，我就覺得這個事情可以反過來說明很多問題，第一就是四月份的去庫存可能確實去的還是比較徹底；第二就是五月份以來的補庫存行為沒有那麼積極。我們看五月份以後每個月的能繁母豬存欄量環比上升數據基本上就是零點幾。在不是旺季的情況豬肉價格就能創出新高，那到了今年年底和明年年初消費旺季的時候就不排除豬肉價格還會再創新高。這個是我們的基本的判斷。當然經過了幾個月的發展，豬肉的供給可能也會適當的上來，但是需求端因為還有一年之中最旺的旺季在後面等着，所以我們覺得豬價還是有可能維持高位甚至創出新高。

這一次的豬價已經是歷史第二高，歷史第一高是2019年到2020年，那段時間因為2019年年初爆發了非洲豬瘟，市場上的豬很少，但是吃豬肉的需求還是在的，所以豬肉價格就一直漲得非常高，飆到了四五十塊錢一公斤。現在的生豬價格現在是歷史上第二高的位置，大概在25到30的這個區間。然後十一的時候創出新高是26-27塊錢一公斤，大概是這個樣子。這是基本面的一些情況。

我們再來說二級市場的情況。基本面的情況和二級市場的情況，它有的時候不是一回事兒。基本面有可能價格要創出新高，但是你會發現二級市場好像最近大家是不是對養殖板塊失去了一點興趣。我們也很苦惱為什麼。

從二級市場上來看，我們看到，三季報出來之後養殖板塊的營收已經有了非常明顯的改善，我們相信四季報也是這樣的，會比三季報還要好看，甚至到明年一季報也會很好看。但是在這樣的情況之下，二級市場它可能會提前預判你的預判，它會有提前量的問題。

我們去年第一次在公眾號文章中講養殖是在去年6月24號，當時為什麼會比較早的去推薦這個板塊？是因為我們觀察到能繁母豬存欄量這個數據可能在六月份就已經到頂了，然後到頂了以後，其實大家就會預期後面的豬肉價格慢慢的就會起來。所以養殖ETF（159865）二級市場價格的最低點是2021年9月1號的0.701元，大家可以回去翻一下養殖ETF的K線圖，你去看一下這個情況，市場會打提前量的。2021年9月1號已經創出價格的最低點，市場上已經根據去年六月份的能繁母豬存欄量的最高點去預期未來十個月以後也就是今年的四月份可能是供應的最低點，所以你會看到基本面的最低點是2022年的四月份，但是二級市場的最低點是2021年9月1號出來的。

所以現在我們覺得很有可能就是，它的預判也確實發生在二級市場上。我已經知道明年一季度可能是價格的高點，但是因為供給的原因，今年的四月份最低點再往後加十個月，就是明年的二月份，大家就會擔心你從明年二季度以後，豬肉價格就要開始往下掉。現在來看有一種可能性，就是因為五月份以來的能繁母豬存欄量也就是供給的增加幅度沒有那麼快，有可能到明年二季度價格還不怎麼跌，但是大家就也顧不上了。反正我現在先判斷到明年一季度就不大行了，那後面我就害怕、不想搞了。在這樣的心態之下，二級市場的價格表現就不是很好。

所以如果大家想做養殖ETF的操作的話，可以做一做網格操作。什麼叫網格操作？我舉個例子，比如說上證綜指3000點往下跌每跌100點就買1萬塊錢，然後假設跌到了你就設計它能跌到2000點，然後結果跌到2018年不是只跌到跌破了2500，那它不再跌了怎麼辦，反正它要往上漲了，往上漲你可以在漲一漲之後再設計一個格子，你再往外賣。如果要投資養殖ETF，現在你可以按照這樣的方式方法去構建你的網格，然後跌了就買，漲了就賣，這種是一種方式。做短期的小周期。

養殖還有一個很好的屬性是什麼？我們想象，我們小的時候、我們爸媽小的時候豬肉價格多少錢一斤，現在豬肉價格多少錢一斤，長期來看你還是會看到它的價格是向上的。豬肉價格的大周期，其實是由一個又一個小的豬周期構成的，所以如果你把養殖ETF當成長線對抗通脹、對抗肉價上漲的工具，我覺得也是可以的。我們也從去年一直也在給大家在講，就是因為有的時候小周期不是那麼好把握，如果你的預期相對的沒有那麼高，是可以考慮去做大周期的。

整體來看，二級市場上的價格波動確實很難把握。有可能因為現在的補欄沒有那麼積極，到明年二季度甚至三季度價格還能堅挺，但是現在資本市場認為差不多到明年一季度價格就差不多了。

如果一旦我剛才說的邏輯兌現了，二三季度還有可能有價格堅挺的空間，養殖是有可能還會有行情的。但是涉及到這種情緒的博弈，就看大家自己對於這個板塊的把握程度了。大概的情況就是這樣，還是要根據自己的承受能力來判斷。

主持人：我們最後再請梁總跟大家講一下港股。

梁杏：最近港股也比較強，11月以來港股科技ETF（513020）最高點差不多反彈了25%。很多投資者就很關心說我還能再吃港股的飯嗎？

所以今天也給大家簡單說一說，港股科技未來到底行不行。其實之前那個防控優化20條，不光是對A股或者說對內地的經濟有利好，對港股也是一個比較大的利好。因為很多內地企業它是在香港上市的，悲觀的預期它就會得到修復。

我們也會看到，還有外部的影響因素在改善。我們剛才討論的美聯儲加息放緩，這個不光對美股有影響，對港股也有影響、對A股也有影響，我們前面也詳細說了對美股和A股的影響，它對港股反彈也有一種情緒上的支撐。

資金面上，還包括九月份十月份很多港股的公司拼命回購自家的股票。我覺得這都是非常值得肯定和鼓勵的。九月份的回購家數是128家，十月份是120家。這分別在港股歷史上是最高水平以及第二高水平。所以對於港股來說有情緒上的提振。

另外，之前中概、港股科技暴跌的其中一個很重要的原因是什麼，就是平台經濟的治理，以及中美兩國對於審計底稿的態度。現在是已經在簽合作協議了，就是審計監管已經在簽協議，然後PCAOB最近要來到國內進行現場的檢查和調查，所以我們這一部分倒是可以持續的去關注，檢查評估的結果。最近因為平台經濟受到一定的治理，他們本身也經歷了自己的這種周期。我們說萬物皆有周期，互聯網也有自己的漲跌周期。

在這個過程中，他們也在想辦法做很多降本增效的措施，應該來說也看到了一定的效果。我們看好幾個平台企業三季度在港股發布的二季度財報業績表現是超預期的，大家可以去翻一下幾個龍頭平台公司的財報，數據真的還是不錯的，還是挺超出我的預期的。所以它的基本面確實是有好轉。再加上前段時間的暴跌，估值又在非常低的位置。

所以你在當前的位置，拉長時間來看我覺得還是可以的，就是因為，之前很多不利因素都在緩解。比如說像剛才提到的平台經濟的治理，現在已經是正常化了。這些企業降本增效的效果也很好，基本面也出現了拐點。然後估值之前被打的實在太低了，所以也是有優勢的。拉長時間來看，我們覺得還是不錯的。

港股科技ETF它裡面包括什麼？包括互聯網、生物醫藥、光伏、新能源汽車、芯片等等，我們剛才前面簡單都講過了生物醫藥、芯片、互聯網的前景，再簡單說一下光伏的前景。

光伏9月、10月海外出口數據是不行的，但是國內的數據還是正常增長的。我們相信在碳中和大的前提下，光伏未來的前景還是很好的。光伏當前優勢是什麼？就是清潔電價的成本已經降到了0.38元一度，已經跟煤電的價格差不多了。但是光伏最大的問題就是它不能儲存，如果把儲能加上去以後光伏的成本就還是貴的。所以現在最大的問題是它還是不夠穩定，但是未來的前景我們肯定是看好的。

互聯網剛才也說了現在有邊際的改善，不過大家也要注意互聯網平台這些公司它的體量都已經非常大，所以它的邊際增速不會像其他那種中小行業那麼高。這是大家要稍微注意的。但是它正常的增長，長期來看是沒有太大問題的。

港股科技裡面還有造車新勢力，三家新勢力公司占比我們看了一下在所有香港科技類指數中算是比較高的。所以大家也可以關注一下。

當然因為有科技成長股，所以港股科技ETF及其聯接（A：015739；C：015740）的波動是不小的，但是彈性也是非常好的。

今天就這樣，白了個白~

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。