鑽石舞台

今天，市場三大指數盤中窄幅震盪，午後市場下探走弱。截至收盤，上證綜指下跌0.25%，深證成指下跌0.15%，創業板指下跌0.21%。盤面上來看，受政策利好的刺激，地產產業鍊表現較為強勢，建材、家電等板塊表現均強於市場，此外新能源板塊、煤炭板塊均逆勢走強，而計算機、芯片、軍工等板塊則在今日走弱。

量能方面，今日兩市成交金額明顯萎縮，全日成交約7500億元。北向資金方面，今日小幅淨流入12.36億元，其中滬股通流入22.17億元，深股通小幅流出9.81億元。

近期北向資金流入流出情況，數據來自於WIND

盤面上來看，今日地產產業鏈逆勢走強，受利好消息刺激，建材、家電等板塊紛紛高開，雖然後續隨着市場震盪下行漲幅收窄，但表現依然強於市場，截至收盤，建材ETF（159745）上漲0.26%，家電ETF（159996）走平。

消息面，在最新召開的國常會上中提到，要加大金融支持實體經濟力度，適時適度運用降准等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。按照過往經驗，在國務院常務會議「預告」降准後，央行往往在數日內跟進落實。本次國常會提及降准，釋放了宏觀政策向穩增長方向繼續加力的信號。

浙商證券表示，疫情衝擊下，政策核心仍是穩信貸投放、緩解實體部門資金鍊壓力。「寬信用仍是核心政策方向，其中，基建、製造業中長期貸款是主要的信用載體。此外，預計後續地產領域也將成為重要的信貸投向。」

除了「降准」預告之外，另一方面，近日央行、銀保監會還公布了「金融16條」，支持房地產市場平穩健康發展。據媒體報道，本次政策的核心邏輯為：「保交樓」促進購房者信心恢復，企業債務展期+支持融資穩定市場主體，支持個人購房信貸帶動市場銷售恢復，進而形成正循環反饋。

為落實好「金融16條」，銀行也展開了實際的行動。據報道，昨日農行已經與五家企業舉行銀企戰略合作協議簽約儀式，銀企各方將利用各自行業優勢，整合資源，圍繞商品房、保障房、城市更新等重點領域，在房地產開發貸款、個人住房按揭貸款、併購貸款、債券承銷與投資等業務方面，進一步加深合作，建立長期穩定的合作關係。

目前地產產業鏈正處於基本面底部+預期好轉的情況，政策端利好頻出且正在逐步落地，後續行業的基本面或將逐步開始改善，因此可繼續關注地產產業鏈的相關標的，諸如建材ETF（159745）、家電ETF（159996）。詳見（《黃岳：地產政策發力，建材有望底部復甦？》）

海外方面，11月24日凌晨公布的美聯儲11月議息會議紀要顯示，大多數美聯儲官員支持放慢加息步伐。與會者表示，鑑於貨幣政策存在不確定的滯後性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況。美聯儲內部經濟學家在會上告訴委員們，明年經濟衰退可能性升高至50%左右。市場預期12月議息會議加息50個基點的可能性進一步提升。

受此消息影響，今日納指ETF（513100）漲1.17%，標普500ETF（159612）漲0.56%；美元小幅走弱，金價溫和上漲。黃金股上行拉動礦業ETF（561330）漲1.04%，黃金基金ETF（518800）漲0.3%。

數據來源：WIND

從經濟數據來看，10月美國失業率高於預期、CPI低於預期，加上11月Markit綜合PMI回落近2009年以來低位，美國衰退風險加大，或對其加息幅度及節奏構成限制。下一個風險點出現之前，美元以及實際利率難以再大幅上行，具有金融屬性的黃金及大宗金屬此前受到的壓制有望緩解，觀察到政策邊際轉向後有望獲得邊際反彈動能。

此外歐洲經濟衰退、俄烏衝突等風險事件也對黃金價格有一定支撐，可關注黃金基金ETF（518800）的投資價值，但長期仍需繼續觀察全球宏觀經濟走勢及地緣政治局勢發展，警惕通脹反覆、美聯儲超預期緊縮的風險。

有色方面，雖然近期國內疫情階段性惡化，需求憂慮令銅、鋁、鎳階段性承壓，但從目前經濟增長內需疲軟，結合金融端提到「降准」、地產融資紓困政策頻出等政策走向來看，Q4乃至明年，基建或仍是「穩經濟」的重要抓手，基建項目的開工有望拉動有色金屬的需求。加上新能源電池產業對能源金屬的需求拉動，有色板塊有望進一步凸顯價值。感興趣的投資者也可繼續關注礦業ETF（561330）及有色60ETF（159881）。詳見（《黃徐成城：經濟復甦+加息預期放緩，礦業板塊有望迎來修復？》）

能源相關板塊今日也漲幅較好，化工龍頭ETF（516220）漲1.58%，煤炭ETF（515220）漲0.78%；細分子板塊來看，能源化工（煤與油氣煉製）、氟化工等漲幅較好。

數據來源：WIND

能源方面，受下周降溫消息影響，煤炭及天然氣預期轉好。海外方面，11月隨着多國逐漸轉涼，供暖需求開始顯現，歐洲天然氣庫存開始消耗，天然氣價格有回升跡象；而國內來看，中央氣象台顯示未來10天江南南部華南北部降水偏多，26-30日寒潮自西向東侵襲我國，明顯提振對於煤電的需求預期，對煤炭及上游煤化工板塊構成一定利好。

數據來源：中央氣象台官網

後市來看，需求端沿海八省電廠日耗繼續反彈，淡旺季切換已經在進行中；我國全面進入供暖季疊加補庫持續，動力煤有望進入旺季；而供給端來看雖然國內煤產量維持高位，存在一定量的保供核增產能（內蒙），但也是每年供暖季的常態，而疫情擴散及礦難事故等因素使得產能供給有一定的不確定性，若「寒冬」來臨，煤炭價格依然有一定支撐。

長期來看，碳中和設定了煤炭產能天花板，但新老能源切換過程中，存在目前的新能源供應脆弱，電源系統配置不足等問題，目前煤電依然在能源供應體系中有一定的重要性。目前新能源份額的增長很難完全消化社會總體新增的能源需求，這就是目前社會發展面臨的能源矛盾，也是煤炭板塊過去一年內表現尤其突出的主要原因之一。

在新能源占據主導地位之前，能源緊張的客觀情況仍將存在一段時間，這構成了對煤價基本面的支撐，可回看《梁杏：能源危機持續，關注煤光組合》、《徐成城：全球能源困局，煤炭就算跌了還會漲》。

而落實到煤企，煤炭市場「電力—長協定量定價」+「非電力—市場煤」雙軌運行下，煤企具備高盈利的穩定和持續性，外加高現金流帶來高比例分紅，「高分紅+高股息率+國企改革紅利」，有望為煤企帶來估值修復空間。感興趣的投資者可關注煤炭ETF（515220）及其上游煤化工相關的化工龍頭ETF（516220）的投資機會，但要防範因政策影響帶來的調整波動風險。