鑽石舞台

據公司公告，12月公司批發銷量為7.7萬輛，同比下降52%，環比下降12%。

12月主動去庫存，實際終端表現較好。12月公司公告批發銷量為7.7萬輛，但從上險數據看，我們估計12月終端銷量預計在12萬左右，環比增長100%左右，表現較好，估算得出去庫存約4萬台。此次去庫存以哈弗和魏牌的燃油車為主，哈弗和魏牌批發銷量分別為44326台和1380台，分別環比下降18%和35%。歐拉、坦克和皮卡分別銷售0.7萬、1.1萬和1.4萬台，分別環比+2%、+1%和0%，在12月疫情較為嚴重的背景下表現穩健。我們預計，防疫放開後，春節後汽車需求有望持續回暖，公司庫存狀態健康，新能源新品即將密集上市，有望迎來新能源銷量拐點。

戰略全面轉向新能源，經營策略向性價比轉變。公司完成組織架構調整，摒棄過去各自為戰的方式，聚焦資源發展新能源，提高各品牌協同能力；據公司公告，12月公司調整2023年股權激勵目標為160萬銷量和60億元淨利潤，追求新能源份額的目標明確。未來公司有望堅持性價比的定價策略，在領先的技術布局和強供應能力的加持下，有望實現新能源銷量高增長，最終帶來盈利超預期。

新能源新品即將密集上市，運營能力有望加速進步。2023年長城汽車有望推出20款左右的新車型：魏牌即將推出大六座SUV、商務+家用MPV、轎車等新車型，哈弗將推出10-20萬的多款插混新車，歐拉將全面布局10-25萬的主流電動市場，坦克500/400/700 PHEV也有望推出，沙龍機甲龍和更多新車型即將上市。同時，公司渠道改革持續推進（包括轉型新能源、渠道擴張等），營銷體系持續進化（加強品牌技術傳播，提升品牌認知，鏈接用戶心智等）。新能源新品周期有望帶來銷量反轉，我們預計，2023年公司新能源車銷量有望達到50-60萬輛（2022年為13萬輛）。

維持「買入-A」評級。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為100.1、102.5、143.8億元，對應當前市值，PE分別為25.7、25.1和17.9倍，6個月目標價45.5元/股。

芯片持續短缺，新產品進展不及預期，新車型銷量不及預期

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【重磅深度報告】

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徐慧雄，汽車行業首席分析師。南京大學經濟學碩士，6年汽車行業研究經驗。重點覆蓋：汽車整車、零部件。電話：17521216970。

李澤，團隊成員。金融數學碩士。2022年加入安信證券研究中心，曾就職於東方基金科技製造研究團隊，重點覆蓋：智能汽車全產業鏈，具備在科技製造領域的跨行業研究能力及豐富的產業資源。電話：18392351441。

吳婉霞，團隊成員。中山大學學士，上海外國語大學碩士，2021年加入安信證券汽車團隊，重點覆蓋：新能源汽車行業總量&數據分析、整車行業。電話：15113180613。

谷誠，團隊成員。上海財經大學金融學學士、威斯康星大學麥迪遜分校經濟學碩士，曾任職於東北證券，2022年加入安信汽車團隊，覆蓋整車、零部件板塊相關標的。電話：19512185688。

支露靜，團隊成員。湖南大學學士，復旦大學金融碩士，曾任職於開源證券，2022年加入安信汽車團隊，主要覆蓋汽車零部件板塊。電話：18374807018。

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