【產業鏈地圖，版權、內容與免責聲明】1）版權：版權所有，違者必究，未經許可不得翻版、摘編、拷貝、複製、傳播。2）尊重原創：如有引用未標註來源，請聯繫我們，我們會刪除、更正相關內容。3）內容：我們只做產業鏈研究，以服務於實體經濟建設和科技發展為宗旨，本文基於各產業鏈內公眾公司屬性，據其法定義務內向公眾公開披露之財報、審計、公告等信息整理，不採納非公開信息，不和任何利益關聯方接觸，不為未來變化背書，不支持任何形式決策依據，不提供任何形式投資建議。我們力求信息準確，但不保證其完整性、準確性、及時性，亦不為任何個人決策和市場變化負責。內容僅服務於產業鏈研究需求、學術討論需求，不提供證券期貨市場之信息，不服務於虛擬經濟相關人士、證券期貨市場相關人士，以及無信息甄別力之人士。如為以上相關人士，請務必取消對本號的關注，也請勿閱讀本頁任何內容。4）格式：我們僅在微信呈現部分內容，標題內容格式均自主決定，如有異議，請取消對本號的關注。5）主題：鑑於工作量巨大，僅覆蓋部分產業，不保證您需要的產業鏈都覆蓋，也不接受任何形式私人諮詢問答，請諒解。6）平台：內容以微信平台為唯一出口，不為任何其他平台負責，對仿冒、侵權平台，我們保留法律追訴權力。7）完整性：以上聲明和本頁內容以及本平台所有內容（包括但不限於文字、圖片、圖表、產業鏈地圖）構成不可分割的部分，在未詳細閱讀並認可本聲明所有條款的前提下，請勿對本頁面以及本平台所有內容做任何形式的瀏覽、點擊、轉發、評論。
注1：合伙人招募啟示，僅限長期跟蹤並認可、能真正看懂我們的機構及個人。有意面談，微信tower9185注2：入群，加入產業鏈討論社群，請加微信：bgys2020今天我們要跟蹤的產業鏈，是智能停車系統。從產業鏈的大類分類來說，可以把它歸為汽車後市場，也可以歸類為智慧交通市場。捷順科技，2021年中報，實現營業收入5.5億元，同比增長37.91%，實現歸母淨利潤0.42億元，同比增長55.37%。其2020年全年實現營業收入13.71億元，同比增長17.78%；歸母淨利潤1.6億元，同比增長12.31%；
五洋停車，2021年中報，實現營業收入7.06億元，同比增長8.51%，實現歸母淨利潤0.67億元，同比下降26.11%。其2020年全年實現營業收入16.32億元，同比增長26.34%，歸母淨利潤1.48億元，同比下降4.49%。
科拓股份，已在創業板已提交招股說明書，其2020年全年實現營業收入5.61億元，同比增長26.37%；歸母淨利潤0.76億元，同比增長80.76%。（暫無中報數據）
根據機構對行業增長情況的預期情況來看：
捷順科技——2021-2023年，wind機構一致預測收入規模大約為17.9億元、22.94億元、28.80億元，預期同比增速約為30.58%、28.1%、25.56%。
根據近三年前三季度收入占全年收入的平均比重56%計算，2021年前三季度收入需達到10.02億元左右，同比增長36.19%，才能符合市場預期。
五洋停車——暫無wind機構一致預測。
科拓股份——暫無wind機構一致預期。
看到這裡，有幾個值得思考的問題：
1）智能停車領域的三家龍頭，業績變動的原因是什麼？
2）這條產業鏈企業，未來發展方向是什麼？關鍵經營數據變動如何？
本報告，將更新到產業鏈報告庫
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圖：智能停車系統
來源：科拓股份招股書、塔堅研究
智能停車系統業務，又包括系統集成和運營服務兩種交付方式。
智能停車系統集成，是指僅向客戶提供智能停車系統安裝、搭建和後續定期維護、升級，收費模式屬於「一次性+定期維護」（類似裝修公司）。
而運營服務，是指安裝智能停車系統後提供「代運營服務」。
運營服務的相關軟硬件與系統集成業務類似（包括視頻免取卡收費系統、視頻監控設備、各類傳感器，車場運營平台等），目的同樣是實現停車場無人收費以及實時展示停車場運營情況。
除了系統之外，運營服務進一步將車庫的日常運營管理進行接管。其本地客服和技術服務人員平時負責定期巡查車場運行情況、處理投訴問題；而一旦車庫臨時出現問題，他們需要到現場處理協調和維護設備。所以，運營服務的收費模式為按期收取服務費（類似物業費）。
我們先看各家的收入結構：
捷順科技——2020年年報收入13.71億元，91.51%來自智能停車系統（12.55億元），8.19%來自軟件銷售（1.12億元）。
圖：捷順科技收入結構
來源：塔堅研究
智能停車系統，包括智能停車場管理系統（總收入占比63%）、智能門禁通道管理系統（總收入占比24%）、智慧停車運營（總收入占比4%）三大類。
軟件銷售，是指以天啟智慧物聯管理平台停車場雲託管、雲停車、雲門禁為代表的軟件及雲服務，提供B端智能停車運營服務，以及C端停車APP服務（「捷停車」APP）。
五洋停車——2020年年報收入16.32億元。其中，61.53%是主體車庫及安裝服務（10.04億元），3.92%來自停車場運營收入（0.6億元），22.41%是生產線設備及安裝服務（3.66億元），8.94%來自智能物流及倉儲系統（1.46億元）。
圖：五洋立體停車設備
來源：五洋停車官網
其中，智能物流及倉儲設備增長較快，收入1.45億元，增幅336.93%。主要原因是衛生事件之後，直播帶貨等新模式為電商平台及快遞物流公司帶來增量，倉儲物流行業帶來了創新機遇。
圖：五洋停車收入結構
來源：塔堅研究
科拓股份——2020年年報收入5.61億元，66%來自智能停車系統（3.8億元），25%來自智慧停車運營管理服務（1.24億元）。
智能停車系統，主要包括視頻免取卡收費系統（總收入占比48%）、車位綜合信息系統（總收入占比13%）、車位引導系統（總收入占比5%）三大類。
智慧停車營運管理服務，通過配備停車管理相關軟硬件、遠程指揮中心、配備專職人員，為停車場提供「無人收費+集中管理」模式的運營管理服務。
圖：科拓股份收入結構
來源：塔堅研究
綜上：五洋停車主要是做立體車庫設備（機械工程），偏硬件屬性，停車系統運營服務占比小（不足4%）；捷順科技、科拓股份則是停車系統集成，而收入規模上，捷順科技是科拓股份的2-3倍。
理清了業務構成，我們再來看過去三年三者的收入增長情況。從增速的情況來看，智能停車領域的增速中樞在20%-40%之間，處於高增長狀態。
在2018-2020年，科拓股份和五洋停車的收入增速高於捷順科技，但進入2021年，捷順科技增長加速（科拓股份招股書未披露季度數據，只有年度數據）。
圖：收入增長（%）
來源：塔堅研究
捷順科技——2020年全年，新簽合同訂單17.37億元，同比增長增長34.34%。
因衛生事件影響，導致項目交付周期拉長，相關收入（13.71億元）同比增長17.78%，低於訂單金額增長。其中，軟件及雲服務業務實現銷售收入1.12億元，同比增長28.06%。
五洋停車——因衛生事件影響，2020年Q1收入增速下滑，Q2逐漸恢復。
而2021年上半年，其收入增速受到了製造業務萎縮（主要是自動化生產線相關）拖累，另外，其停車設備和停車場運營相關業務增速分別為6.14%和22.29%，同樣低於行業水平。因此，其整體收入增速低於捷順科技。
從利潤增長情況來看：科拓股份 > 捷順科技 > 五洋停車。
圖：歸母淨利潤增長（%）
來源：塔堅研究
科拓股份在2019、2020年利潤保持了高於同行業的增速，主要原因是前期費用投入較大（主要是銷售費用和管理費用），利潤基數較低。
五洋停車在2021年上半年利潤負增長，主要原因是收入增速下滑，疊加大宗原材料漲價影響。
然後，我們拉近視角，看看近期情況：
捷順科技——2021年中報，實現營業收入5.5億元，同比增長37.91%，實現歸母淨利潤0.42億元，同比增長55.37%。
整體來看，其收入各個季度均保持平穩增長，由於Q1收入確認較少而成本費用開支剛性，故其Q1利潤均為負數（但逐年收窄）。2020年Q2受衛生事件影響，其收入和利潤存在一定波動，2020年Q3之後已恢復。
圖：捷順科技收入（左）及歸母淨利潤（右）
來源：塔堅研究、Wind
五洋停車——2021年中報，實現營業收入7.06億元，同比增長8.51%，實現歸母淨利潤0.67億元，同比下降26.11%。
2021年Q2，其利潤下降幅度較大，主要原因是大宗商品及原材料漲價（立體停車設備需要鋼材等金屬材料），成本提升幅度高於收入增長幅度。
圖：五洋停車收入（左）及歸母淨利潤（右）
來源：塔堅研究、Wind
科拓股份——其2020年全年實現營業收入5.61億元，同比增長26.37億元；歸母淨利潤0.76億元，同比增長80.76%。
再來看它們的利潤率與費用率的情況：
毛利率的角度看，捷順科技、科拓股份 > 五洋停車。五洋停車業務中以立體車庫和製造業務為主，導致整體毛利率較低。
圖：毛利率對比
來源：塔堅研究、Wind
捷順科技和科拓股份在業務結構方面類似。以科拓股份為例，對於系統集成業務（智慧停車系統）來說，主要的成本構成部分是設備成本（占比65%-72%）。
對於運營業務（智慧停車運營管理服務）來說，主要的成本組成部分是運營成本（占比45%-50%），其次是設備成本（占比22%-35%）。
圖：系統集成服務成本結構
來源：科拓招股書
圖：運營服務成本結構
來源：科拓招股書
圖：採購設備情況
來源：科拓股份招股書
從淨利率的角度看，捷順科技利潤季度波動較大（Q1利潤率較低），但整體呈現出提升趨勢。科拓股份的利潤率水平近三年逐年提升。而五洋停車利潤率水平基本保持不變。
圖：淨利率
來源：塔堅研究
從費用率投入力度看：呈現出「高銷售（銷售費用率中樞在20%-35%）」特點。但是，由於業務模式（賣設備為主）差異，五洋停車在銷售投放力度方面較低。
圖：研發費用率、銷售費用率、管理費用率
來源：塔堅研究、Wind
智慧停車系統，其作用在於提升停車管理效率，優化城市空間治理。
從需求上看，智慧停車系統的無人收費、車位引導、剩餘車位顯示等功能，可以提高車庫使用效率，減少高峰時期的車道擁堵，未來的滲透率提升是大概率事件。
目前，根據CBNData統計，我國有九成以上城市的整體車位使用率在 50%以下，北京、上海、廣州、深圳四大一線城市的車位使用率分別為49%、40%、48%和55%。
圖：車位使用率
來源：CBNData
不過，提高車位使用率、解決停車難的問題，光靠無人收費、車位引導等局部智慧停車方案，是無法解決根本問題的。參考國外一線城市的停車解決方案，包括：
1）智能引導、無人收費等停車系統；
2）節約空間，採用立體停車庫；
3）臨時車位和固定車位結合；
4）公區私用，夜間行車少的車道臨時變為「停車場」；
5）採用智能停車機器人；
但是，上述方案從落地難易程度看，價格便宜的智能化停車系統（每條車道的智能化改造大概在8000元左右）是比較容易快速實現的，在當下技術水平下，可由智慧停車系統廠商建設完成。而方法二局限於場地限制、投資方的資本支出意願（造價比智能化停車系統貴）。方法三、方法四、方法五則涉及智慧城市、智慧交通、機器人技術、交通法規等多方面系統建設，推進難度大（不過，未來建設可能給這些智慧停車系統廠商一些新的參與機會）。從歷史來看，2005-2019年我國汽車保有量持續提升，從2005年的不足0.4億輛，提升至2019年的2.5億輛，14年年複合增速超過14%。截至2020年12月末，全國機汽車保有量達2.81億輛，相比2019年同比增長12.4%。預計未來我國汽車保有量仍呈現出穩定增長態勢，中遠期峰值將達到6億量。對汽車產業鏈的整體情況，我們之前在產業鏈報告庫中研究過多次，此處不詳述。
綜上，未來中短期內，「停車難」的問題仍然存在，加之，2021年《十四五規劃》提出加快交通、能源、市政等傳統基礎設施數字化改造，所以，智能化停車系統的滲透率提升是確定性趨勢。我們假設：停車系統規模=停車場數量*每個停車場車道數*每條車道設備售價/系統設備平均換新周期（後文還有大約6000字內容，詳見產業鏈報告庫）
…………………………
以上，僅為本報告部分內容。
即日起，我們不再在公眾平台提供全部內容，僅保留部分內容，以供試讀。
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