鑽石舞台

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來源 | 財經金涌

All in騰訊和投資京東讓高瓴資本和張磊聲名鵲起，高瓴資本已經是亞洲最大的資產管理機構之一，一本《價值》更是張磊的封神之作。然而，有多少人知道站在張磊背後的人呢？

他就是大衛·斯文森，於2021年5月5日去世，說起這個名字可能很多人都不知道，他是張磊的恩師，也是第一個投資張磊的人，被稱為耶魯大學的財神爺，作為耶魯大學的首席投資官，在33年的時間裡他讓耶魯捐贈基金的資產翻了22倍。被業內稱為「耶魯模式」。用張磊的話說，「他是引領我進入投資界的第一位導師，他教會我什麼是受託人責任，什麼是長期價值投資，如何創造一個有靈魂的組織。」

今天我們就從他的生平經歷中學習怎樣做投資。

師從諾貝爾經濟學獎得主

1980年，大衛·斯文森27歲，獲得了耶魯大學博士學位，去了華爾街，取得了不錯的投資業績。網上很多的文章對這件事一筆帶過，而實際上大家應該問問，他為什麼能做到？因為他師從諾貝爾經濟學獎得主詹姆士·托賓。

大家可能對這個人了解的就更不多了，他的早期研究發展成為當代的投資組合理論。在金融市場及相關的產品和價格等方面的分析做出了重要貢獻。他生於1918年，1950年以後大部分時間都在耶魯大學任教並且從1955年至1961年和1964年至1965年，任耶魯基金會的主席。這就與我們的主人公有了人生的交集。1981年，托賓的投資組合理論使他獲得了當年的諾貝爾經濟學獎。這個理論通俗地說，就是「不要將你的雞蛋全都放在一隻籃子裡」。有這樣的老師，大衛·斯文森的投資能力可想而知。

他把投資這件事做到了極致

1985年，在托賓的大力舉薦下，大衛·斯文森被任命為耶魯捐贈基金的投資主管。那時候的耶魯基金會年均淨收益率僅為6.5%左右，他和耶魯同學花了大量的時間評估各種投資組合，考慮不同的投資戰略。在與耶魯投資高層多次溝通之後，斯文森決定將投資組合理論付諸實踐。

斯文森持有在當時看來還比較激進的觀點，那就是機構投資者應該減少對股票和債券的投資，用長期眼光投資對沖基金、房地產、木材和其他另類投資。他將原本投在國內股票債券上的大約3/4的耶魯捐贈基金分散到一系列其他投資項目中，包括購買公司控股股權、基金和地產、木材、石油、汽油等硬資產。其後市場表現是道瓊斯工業指數一直在底部震盪，石油、木材等卻價格大幅上漲，印證了大衛·斯文森的判斷。即使在2000年互聯網泡沫破滅時，斯文森的投資也表現不俗，這主要歸功於他多年來一直保持的大筆對沖。年均回報率為13.1%左右。

看到這裡，大家是不是聯想到了股權投資，張磊的投資標的與此如出一轍。

然而投資這些，需要對標的和市場的了解要非常深刻，要具有超強的對市場前瞻性的預判能力。

徹底改變了機構投資的格局

斯文森那被稱為「耶魯模式」的投資方法現在已經成為許多大學和基金會的標準。其著作《開創性投資組合管理》（Pioneering Portfolio Management）中介紹了這種幾乎重塑了投資界的「耶魯模式」。這本書現已進入許多商學院的必讀清單。大家可以通過這本書詳細了解這一模式。

在張磊剛創立高瓴資本之初，斯文森通過耶魯大學對高瓴注入了2000萬美元投資。這筆投資在過去12年裡為耶魯帶來了13億美元的回報。

投資的本質之一是投資「人」。當他被問及為什麼要投資高瓴資本時，斯文森回應說：「當你和合適的人一起工作時，一定會有好事發生。」

長期價值投資說到底就是投資於人。

希望大家能從大衛·斯文森的經歷中學有所獲。

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