所謂「行有餘力，則以學文」。參考成熟經濟體的經驗，當人均GDP達到一個臨界點大概是7000美元時，會出現一個文悅產業的爆發點。說白了，就是人均收入水平到了一定程度，根據馬斯洛需求理論，遊戲和影視等需求會迎來大爆發。
對傳媒行業的研究框架，跟多數消費品賽道的邏輯比較類似。因為本質上，傳媒就是一種精神消費品。
今天，給大家帶來6個子行業的剖析：遊戲、影視、出版、流媒體、教育、電商。
遊戲賽道
從產業鏈來看，遊戲行業包括研發商、運營商和分發渠道。比如遊戲研發商有騰訊遊戲、完美世界、網易遊戲等，遊戲運營商主要是騰訊遊戲、中手遊等，遊戲分發渠道主要是第三方應用商店（如應用寶）。
對於A股公司來說，遊戲公司的核心競爭力主要看發行能力和研發能力。遊戲發行能力取決於起量能力、運營能力、變現能力；遊戲研發能力取決於產品壁壘與渠道優勢，公司研發特色，公司研發組織體系。
影視&院線賽道
對於影視劇行業來說，產業鏈包括上游製作內容要素（演員，劇本等），中游製作方和下游渠道方。上游主要集中在美股公司，A股上市公司主要集中在中游製作方。
中游影視劇產品主要包括：備案、製作和發行。備案非常容易受到政策的影響。我們可以用發行/備案這一指標衡量監管的嚴厲程度。從投資跟蹤角度來看，備案數據反應行業投資熱情，發行數據決定單個公司項目進度和收入情況。
出版賽道
出版行業產業鏈是上游製作、中游出版、下游發行。
當我們分析行業上下游時，首先看上游供應商的議價能力。圖書市場的頭部效應加劇（在我國圖書零售市場，前1%品種圖書的碼洋占比2014年的44%提升至2020年的57%），使得頭部作家議價能力增強，知識付費市場環境成熟，頭部作家的版稅率提高。
流媒體賽道
廣電和新媒體主要包括有線廣播、直播衛星電視、地震數字電視、IPTV、OTT等。
對於廣電系來說，5G及相關政策帶來板塊情緒，長期來看如何提高市場化及整體化運營是對抗競爭的關鍵，整體化的目標是形成全國一網化，其核心競爭力主要在於跟蹤全國一網相關政策落地情況與工作開展進度。
教育賽道
教育行業運營機構主要分為學校類資產和培訓機構類，兩類機構在盈利模式上有共性也有一定差異。
·學校類資產的驅動主要靠自建和併購驅動。高校類資產較重，目前主要以併購形式。
·培訓機構是底層需求支撐強勁，打開市場下沉才是未來增長點，判斷培訓機構未來收入增長，可以觀察課程品類擴展情況及能否市場下沉的空間突破情況。
電商賽道
在2021年，電商板塊是互聯網版塊中算是唯一一個沒有負面影響的政策的一個板塊，分為跨境電商和直播電商來講。
關於更多更具體的傳媒互聯網行業研究框架，我們還邀請到格隆匯傳媒行業研究組組長黃日華給大家帶來直播分享。
主題：反壟斷下，互聯網子賽道行業邏輯和估值怎麼看？
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