鑽石舞台

去年最賺錢的品種之一——可轉債出現「倒春寒」。中證轉債指數連續三個交易日劇烈回調，累計幅度超過5%，僅2月14日一個交易日就跌去3.01%，甚至一些明星品種也難以獨善其身。有分析表示，由於目前可轉債市場的轉股溢價率在36%左右，高於歷史平均水平，因此未來仍有調整的可能。

多原因促使可轉債調整

市場普遍認為本輪轉債調整的導火索是「東財轉3」。2月14日，「東財轉3」跟隨正股出現下跌，截至當日收盤調整幅度達到13.46%，挑動了市場的敏感神經。

從2月11日開始，中證轉債連續三個交易日下跌，其中2月14日的波動最大，超過3%。不過隨着市場回暖，2月16日，中證轉債指數出現0.55%的小幅反彈。

對此，私募排排網基金經理夏風光認為：「東財轉3」的下跌的確給市場傳遞了負面信號，再加上股票市場調整，都對可轉債形成一定的壓力。年初以來，由於全球流動性「收水」，主要股指均出現震盪下跌，可轉債在前期較為抗跌，出現正股下跌多，可轉債跌幅較小情況，導致轉股溢價率被動上升。

因此當主要股指輪番下跌後，可轉債出現補跌。其次是由於可轉債正股多屬於中小盤股，近期該類股票傷情較重，對可轉債也形成了較大的拖累。再者是當前強贖升溫，倒逼投資人選擇拋售手中的品種，也對可轉債形成壓力。

而優美利投資總經理賀金龍在接受21世紀經濟報道記者採訪時也表示，可轉債近期表現不佳，溢價率下殺7%。甚至在2月15日股市普遍反彈的行情下，轉債指數依然收跌1.5%，走出互相背離趨勢。

他認為，這主要是因為目前轉債溢價率處於歷史分位的高分位位置，在基於十年國債收益率上行帶來的債市流動性收緊信號，以及交織今年A股市場出現調整，市場避險情緒升溫，帶來可轉債出現殺估值和殺溢價的行情。此外，由於去年可轉債市場「供需兩旺」，機構對於可轉債市場的配置大幅增加，目前倉位已經接近「滿格」，導致騰挪空間有限。

可轉債是去年的明星品種，中證轉債去年上漲近2成，風光一時無兩，吸引到不少資金進入，估值自然水漲船高。夏風光表示，目前可轉債市場的轉股溢價率在36%左右，按照歷史估值，轉股溢價率多在20%~30%之間，不排除後市仍然有估值壓縮的可能。

不過他也認為，對可轉債市場的中期前景不必過於悲觀，一是可轉債市場的關注度在不斷的擴大，市場對可轉債的認知和需求都處在一個景氣周期。二是市場平均風險利率下行的趨勢仍然在延續。三是經過調整以後，目前主要的指數估值水平處於相對合理的位置，如果可轉債正股出現普遍見底回升，對於可轉債估值會形成支撐。

十隻可轉債將在近期強贖

對於可轉債的本輪調整，多數分析都認為，強贖是一個無法迴避的誘因。根據統計，2月17日至3月8日至少有10隻可轉債將被上市公司強制贖回。

近期首先觸發強贖的可轉債是正元轉債， 正元智慧2月16日午間發布《關於「正元轉債」贖回實施的第十次提示性公告》，公告稱：「 『正元轉債』流通面值若少於人民幣3000萬元時，自公司發布相關公告三個交易日後將停止交易，因此『正元轉債』停止交易時間可能提前，屆時敬請廣大投資者及時關注本公司發布的停止交易的公告。」

此外，該公司還表示，截至2022年2月17日收市後仍未轉股的「正元轉債」,將按照100.67元/張的價格強制贖回，因目前二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉股，可能面臨損失；本次贖回完成後，「正元轉債」將在深圳證券交易所摘牌，持有人持有的「正元轉債」如存在被質押或被凍結的，建議在停止交易和轉股日前解除質押和凍結，以免出現無法轉股而被強制贖回的情形。

同一日（2月16日），東方財富也公告了《關於「東財轉3」贖回實施的第十二次提示性公告》 。根據安排，截至2022年2月28日收市後仍未轉股的「東財轉3」將停止交易、停止轉股；東方財富將按照 100.18 元/張的價格強制贖回「東財轉3」；贖回完成後，「東財轉3」將在深交所摘牌。目前「東財轉3」的收盤價為117.28元/張，也存在較明顯的溢價。

除了上述兩隻轉債之外，比音轉債、中鼎轉2、銀河轉債等都涉及強贖。

其實2022年開年不久，強贖就多次發生。如濱化轉債，鈞達轉債等。從以往可轉債強贖案例來看，絕大多數投資人都會選擇及時轉股或者贖回，但仍有少部分投資人出現失誤。

比如今年1月份完成強贖的「濱化轉債」。根據公告，截至贖回登記日（2022年1月10日）收市後，「濱化轉債」餘額為人民幣906.9萬元，占「濱化轉債」發行總額人民幣24億元的0.38%，該部分可轉債將由公司以100.378元/張進行贖回， 贖回兌付的總金額為910.3萬元，粗略計算，上述轉債的投資者合計將直接損失超過400萬元。

本期編輯 劉雪瑩 實習生 詹惠楠