2月24日，網易呈交了自己2021年財報，從中得以一窺丁磊歷經風霜之後的老練之處。
2021財年，網易淨收入（約等於營業收入）達到876.1億，同比增長18.9%。淨利達到168.6億，增速為39.7%，依舊保持了強勁的增長。
細分公司財報，可以清晰的看出，網易的整體業務是由71.7%的遊戲，8%的音樂，6.1%的有道，以及14.2%包括網易嚴選在內的其它部分組成。
無論是老業務遊戲還是新業務有道，網易的表現都是可圈可點，但細拆之後我們才發現，網易存在着巨大的「偏科」，無論是網易有道、還是雲音樂都沒有實現真正的盈利，而作為頂樑柱的遊戲業務，也因為傳言新版號的收緊顯得前路未明。
另外，第四季度的業績超預期，主因還是因為成本和費用率低於預期。
隨着音樂版權放開，防沉迷越來越嚴格，互聯網的黃金浪潮正在褪去，那麼網易存在危機嗎？其實沒有。
01
遊戲：基本盤奠基，爆款實現增長
根據最新財報來看，2021年度網易的在線遊戲服務淨收入錄得628.1億元，占據網易整體業務的71.7%，可謂是網易最重要的基本盤。不過差距都是比出來的，騰訊遊戲業務2021第三季度，營收就高達449億元。
收入的主要來源是《永劫無間》與《哈利波特：魔法覺醒》這兩款遊戲，其中《永劫無間》還挺進了STEAM 2021年度最佳遊戲榜單，順手打破了國產買斷制遊戲的銷量紀錄。
回顧網易這幾年的遊戲運營情況，不難發現，網易的遊戲業務採取是穩基本盤+碰爆款策略，前者主要靠《夢幻西遊》與《陰陽師》，類似騰訊的《王者榮耀》與《和平精英》的地位。
雖然發行多年，但《陰陽師》和《夢幻西遊》可謂寶刀不老，依舊站在網易遊戲矩陣的正中心。根據摩根士丹利的研報來看，兩款應有的營收占比直到2018年也接近40%，可謂是網易遊戲的「老本」。
「穩存量」之外，「做增量」的重任就交給了《荒野行動》、《明日之後》、《哈利波特》這些新產品，只要能碰出來一個爆款，就是新的聚寶盆。
每推出新遊戲，網易之後的兩個季度遊戲營收均會大幅增長
這個策略唯一的變數在於版號。根據GameLook數據統計，與2020年發放1405個遊戲版號相比，2021年的版號總量減少了46.26%，近乎打對摺。而自2018年開始，版號總量已連續四年遞減[2]，近期還傳出版號停發的謠言——自去年7月以來，再沒有新的遊戲版號發出。
作為一直需要遊戲版號的推出爆款遊戲的網易來說，遊戲業務在遊戲版號寒冬的2022年是否能持續增長，依舊是個問號。這一部分的增量，很大程度上需要仰仗《暗黑破壞神：不朽》這款王牌IP手遊版未來的表現。
而另一方面，相比騰訊坐擁微信和QQ這兩大流量入口，自從門戶網站沒落後，網易至今沒能誕生一個能夠為遊戲業務「賦能」的產品。
02
有道：教育界的幸運兒
相比遊戲業務的撲朔迷離，網易有道可能是「雙減」後活的最好的教育產品。
網易有道脫胎於2007年的網易詞典桌面版，之後以在線詞典為圓心開始拓展至K12，素質教育，成人教育，智能學習裝備以及廣告營銷方面。
K12一度被認為是最賺錢的行業之一，引誘了無數資本趨之若鶩，直到被一紙文件所徹底摧毀。
同樣，網易有道的確有向K12發展的趨勢，但為了發展K12業務，在劇場效應的影響下，網易有道不得不支付大量的營銷費用去占領廣告位，在線教育最瘋狂的年代，有時候買廣告位甚至只是為了不讓對手有更多的宣發機會。
體現在財報上，有道2021年四個季度的營銷費用分別為8.84億，9.73億，6.5億，4.21億，這導致一季度和二季度甚至出現了虧損。
隨着雙減政策的落地，網易有道逐步退出K12業務，營銷費用下降後，有道反而在第四個季度實現了盈利0.31億（Non-Gaap會計準則下），多少有些讓人哭笑不得。
招股書原話說到：營銷費用減少，是由於先前披露的不斷變化的監管環境，導致2021年第四季度輔導服務的營銷支出減少。不禁令人感嘆，潮水退去，才發現有些員工是負資產。
而網易有道的收入來自於三個方面：學習服務，智能設備以及在線營銷（廣告）。學習服務的內容也不全是K12教育，還包括大量的成人教育與素質教育內容，K12占比可能僅為40%左右，雖然重要但或許並不致命，停止後的財務表現或許會更加健康。
塞翁失馬這個典故，套在網易有道上非常合適。
03音樂：留給追夢人的淨土
對於網易來說，集團今年的頭等大事應該是收穫了第三個IPO：雲音樂。
雲音樂定位於培養音樂新人，而不參與版權戰爭，雖然博得了全網皆知的「網抑雲」大名，但不那麼賺錢也是路人皆知，2021財年的表現也是如此。
2021財年，雲音樂淨收入增速達到42.93%，接近70億元，但毛利潤並不好看，僅為1.43億，對應毛利率僅為2%[5]。雖然是首次毛利轉正，但原因不是收入增加了，而是進行了成本管控（預估是減少了購買授權的費用）。
同行騰訊在2021年9月的最後一天發聲明《關於放棄音樂版權獨家授權權利的聲明》，這標誌着音樂版權徹底的放開，對於頭部音樂企業來說，版權這個大護城河正在消弭，但對於廣大音樂愛好者來說，不失為一種好事。
根據云音樂招股書顯示，2018年至2020年，雲音樂最主要的支出是付給音樂廠商與獨立音樂人的授權費用，分別為19.7億，28.53億，47.87億。其中，預付給音樂廠商的非流動預付授權費用僅為5.5億，6.5億，8.9億，整體占比較低，獨立音樂人才是網易的心頭肉。
從雲音樂的種種動作來看，網易想希望有潛力的創作者來到雲音樂，進駐「雲村」，目前據說進駐雲村的歌手已經超過40萬，這才是雲音樂最好也是最大的財富。
而在雲音樂上市敲鐘之時，丁磊就展現出了進軍元宇宙的夢想，而「音樂元宇宙」的故事，似乎只有網易在講。
無論是「雲村」還是音樂元宇宙，都是非常吸引人的故事，但就目前的國內音樂市場來說，營收的密碼還是周杰倫。
04尾聲
但另一方面，也正是這種「穩而不慢」，讓網易在這一輪互聯網監管重拳中有了更多閃轉騰挪的空間。同時，在如今的互聯網行業，產品型、內容型的公司開始扮演越來越重要的角色，這恰恰是網易的傳統藝能所在。
因此，失去門戶網站後的網易會站在何處，討論這個問題的合適時機，或許是在這一輪中概互聯網調整結束之後。
更何況在同行輪番襯托之下，既沒有裁員、也沒有猝死的網易，已經儼然中國互聯網的模範生了。
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