鑽石舞台

2021年10月，券商中國記者獨家報道了國金證券大刀闊斧地推進研究所改革，重新對研究業務進行定位規劃，轉型為公司成本中心，未來目標瞄準市場前十。

回顧過去幾個月，國金證券研究所動作頻頻。去年12月，空置11年的首席經濟學家職位由原開源證券首席經濟學家趙偉擔任；今年1月初，原中泰證券研究所副所長、新能源首席蘇晨也火速官宣就任所長一職。

2月22日至24日，為期三天的國金證券2022年投資策略峰會在上海舉辦。在策略會舉辦期間，券商中國記者專訪了國金證券研究所所長蘇晨。蘇晨表示：「無論市場是牛市還是震盪市，國金研究所大力發展的決心是不變的，研究團隊的擴張、研究體系完善的方向不變，因為我們面臨的是權益市場的大爆發。」

據蘇晨介紹，在研究3.0新時代，國金證券研究所會手執三張王牌：產業鏈上下游打通的快速通道，深入產業回歸投資的研究思路，底層數據沉澱加強研究支持。「這每一張王牌背後，是實事求是的研究態度，是日積月累的研究沉澱，亦是公司支持下的全產業鏈研究團隊，以及投行、資管、銷售和PE等各部門的相互賦能。」

據介紹，目前，國金證券正在進行國金研究的3.0改革，以「專業研究、定價能力」為核心，讓研究的價值從傳統的二級市場延伸到大投行、大資管、大財富等更廣泛領域。他還表示，國金證券研究所擁有豐富的底蘊，歷史上曾躋身行業前三，未來國金證券通過改革，有信心重返行業前十。

對於下一階段的重點，蘇晨表示，國金證券研究所在過去幾年中做精品化研究是比較成功的，現在在過去精品研究基礎上，將逐步打造市場影響力和定價權，着力打造外部評選等活動中的影響力。

圍繞影響力與定價權的打造，國金證券研究所將主要聚焦於三方面：一是將各產業鏈打通，提升分析師整體研究成果的曝光度，預計未來研究成果的數量和質量都將大幅提升；二是迅速擴充研究團隊，將用一年的時間將目前135位分析師（加上待報到人員）擴充到160人；三是加強與投行、資管、直投等部門的合作與協同。尤其是在國金證券的強項投行領域，將增加研究所對上市公司客戶的研究與服務，同時聯合投行部門舉辦產業鏈研究交流會議等線下活動。

在人才培養方面，蘇晨特別提到，國金證券研究所底蘊比較豐厚，因此整個培訓體系，包括對新人的培養體系都非常完善與專業，能夠為優秀的年輕分析師提供很好的平台。此外，國金研究所對於人才培養不拘一格，但也會嚴格把握研究的質量與人員素質。比如說，在國金研究所，對外路演、對外發報告，都要專門的答辯委員會通過，有嚴格的審核質控要求。

「國金證券研究所過去這麼多年，激勵兌現度一直是100%的。而且國金證券整體的氛圍很務實，銳意進取，整個團隊氛圍也比較好。與此同時，公司對於研究所平台的支持力度，以及自上而下的改革決心非常強，所以我相信分析師能夠在這個平台上取得更大的成績。」蘇晨說道。

2022年開年，A股市場表現較弱，也讓研究佣金的總盤子相比前兩年承壓。但是蘇晨仍然充滿了信心：「對國金證券研究所來說沒有壓力，我們很有信心，我們的市場占有率將會得到明顯的提升。無論市場是牛市還是震盪市，國金研究所大力發展的決心是不變的，研究團隊的擴張、研究體系完善的方向不變，因為我們面臨的是權益市場的大爆發。」

他還說：「我是研究新能源出身的，我自己研究的行業和我自己所處的行業在過去10年都是10倍以上的增長，這也是時代給我們帶來的大機遇。」

對於賣方研究行業，蘇晨認為行業存在多個大趨勢：

近年來，賣方研究行業競爭格局日益激烈，一方面越來越多的新銳研究所開始湧現，另一方面分析師跳槽現象也不斷增多，工作強度也肉眼可見地加大，比如今年春節多家券商甚至在大年初一舉辦多場電話會，讓業內直呼「內卷」。

不過，蘇晨對此仍然保持積極樂觀，他表示：「賣方行業競爭激烈，我們分析師這個行業本身就是由一群極其勤奮、極其努力的年輕人組成的行業群體，大家都在向上拼搏過程中，不斷升級各自的研究與服務。未來，國金證券研究所不會把精力放在無效內卷或無效服務上，我們更多地是打造深度的產業鏈研究、前瞻性研究以及特色的產品。」

值得一提的是，在正在進行中的國金證券研究所3.0改革中，將研究所由過去延續十幾年的「利潤中心」定位改為「成本中心」，是其中濃墨重彩的一筆。蘇晨向券商中國表示：「國金證券研究所在過去十幾年的發展中一直是盈利的，這在行業里相對罕見。在此次3.0改革中，從利潤中心變為成本中心，這表明公司層面給研究所的發展給予了很大的支持。因此，我們在團隊擴充、業務發展過程中，更多考慮的是大踏步地前進，而非被成本和費用所困擾。當然，相信未來隨着研究所的發展，我們也能為公司帶來更大的價值。」

展望今年的新能源行業，蘇晨表示，歷史上新能源行業最強的驅動因子就是景氣度。不同行業的景氣度指標有所不同，比如光伏的景氣度指標包括下游的需求排產、緊缺環節的價格；電動汽車的景氣度指標則包括產銷、產業鏈的排查訂單等等。

「我們看新能源板塊就要抓住主要矛盾，這個主要矛盾就是景氣度，如果景氣度在一個持續上行或者比較高的狀態下，我們就覺得這個板塊始終有機會，或是整體性機會，或是結構性機會。當景氣度出現調頭向下的趨勢，我們就會更多地判斷下一輪景氣度拐點上升的時間，來進行跟蹤和預判。」蘇晨說道。

蘇晨認為，根據目前的景氣度，今年新能源一定是有機會的。「但是否能夠像去年新能源汽車這麼大級別的行情，甚至擴散到新能源各個領域？我覺得可能結構上還是會發生一些變化。今年可能新能源整體向龍頭集中，各個細分領域回歸到龍頭，龍頭公司的成長屬性更強，這可能會與去年有所不同。」

在蘇晨看來，研究新能源行業最有挑戰的一點就是它發展變化快。現在回過頭來看，別說過去5年、10年，過去三年的行業變化都是天翻地覆的，包括企業的競爭格局、市占率、競爭力變化都非常明顯，行業需求也在大爆發。「三年前從來沒有想過電動汽車能夠這麼快地達到現在的滲透率、現在的體量。」

「未來十年、二十年，一定是權益時代，權益時代將替代過去十幾年的房地產時代，所以我們對權益市場一定要保持樂觀。短期來說，大家無非是尋找景氣度更高、確定性更高的板塊進行投資。」蘇晨說道。