中國基金報記者 吳君
做投資十餘年，丹羿投資執行合伙人、投資總監朱亮一直推崇的是斯蒂芬·加里斯洛夫斯基在《投資叢林》說的話：「選擇好的非周期性的股票，長期奔跑在投資的高速公路上。因而，在全世界我可以選擇的幾萬隻股票中，我真正需要看的最多只有50隻。」
秉持「長期視角，早期介入，尋找十年後的茅台」的投資理念，聚焦消費、科技、醫藥三大板塊，潛心耕耘，朱亮「公奔私」以後取得了較好的投資業績。他獲得了第八屆中國基金業英華獎三年期最佳私募投資經理，丹羿投資也榮獲2021中國私募基金英華獎50強。
展望市場，朱亮更看好今年結構性的市場機會，在長期的維度中着眼於以下的布局：後疫情時代逐步復甦的線下消費機會，新能源汽車中的智能化方向、國內軟件SAAS的發展機遇。
終局思維尋找十年後的茅台
聚焦好賽道、好公司、好價格
2001年從上海交通大學計算機專業畢業，朱亮先進入了一家軟件公司，寫代碼、做產品經理；2006年7月他加入國金證券，成為計算機行業分析師；2008年7月加盟華寶興業基金，開啟七年公募生涯。他管理的華寶先進成長、華寶新興產業，在任期分別取得180%、110%左右的收益率；2015年A股開啟一輪牛市，朱亮也選擇「公奔私」，創立了丹羿投資。
「用終局思維，早期介入，尋找十年後的茅台」，這是丹羿的投資思想。「我們希望站在十年的維度上，去看一家企業未來能不能成長為像茅台一樣偉大的企業，如果能找到，我們希望能在它成長最快的青春期就去介入。」朱亮告訴記者，2017年丹羿有個重大轉變，從過去重賽道輕公司的偏中短期做法，轉移到重公司輕賽道的長期投資理念，找到3-5年的長牛股，構建組合。
因此在選股思路上，他定義了三好原則，好賽道、好公司、好價格。首先是選擇一個好的賽道，市場空間要足夠大，水深才能出大魚。「只有千億、萬億級的市場，才可能誕生幾千億或幾萬億市值的公司，一般2C偏消費的行業空間會更大一些。比如食品飲料，還有醫藥里的醫療服務、高端製造里的新能源車產業鏈、科技里的軟件或半導體、消費電子中的汽車消費電子等終端市場會很大。」
再者，要去尋找差異化競爭能力特別強的公司。朱亮說，如果一個企業可以做到人無我有、或者人有我優，就能夠在激烈的市場競爭中吃掉對手的份額，實現擠壓式的增長，或者說它在一個較長的時間維度內，能夠實現持續增長的確定性較高。「我們希望找到一超多強的公司，能夠走得比較遠，最好就像茅台、蘋果或者特斯拉等公司，品牌遠遠領先別人。當然在不同行業其商業模式映射到的關鍵點是不一樣的。比如消費品的競爭要素在品牌和渠道，科技品更關注技術水平，工業品更看重成本。」
還有估值方向，朱亮表示他更關注市值這一指標，要求企業未來5年有三四倍的成長空間，10年有十倍的空間。「我們更喜歡那些處於上行周期或戴維斯雙擊的公司，它往往能夠超投資者的預期，也會超管理層自身的預期，在不斷超預期的時候，它的估值會不斷提升，迎來雙擊。反過來要避免戴維斯雙殺，要特別注意公司從成長階段走入成熟或下降周期，避免買到下行周期的企業。」
朱亮平時喜歡看企業傳記，比如星巴克的《將心注入》，講耐克創始人的《狗鞋》。從這些書里可以看到，一家偉大的企業是如何長大的。在企業發展的關鍵點，管理層在企業戰略、經營戰術上如何抉擇、克服困難。「我們去調研上市公司也是如此，看企業家講話的內容和氣場，一些模糊的東西和感受，對投資很重要。優秀的企業有一些特質，在它很小時就能看出來。」
關於風險控制，朱亮坦言當時剛「奔私」就碰到股災，儘管產品倉位不高，但也隨着大盤一路下探，引起了不小的回撤。「當時是我做投資那麼多年最大的一次回撤，給我的教訓是永遠不要把自己推到懸崖邊上去。私募產品一定要做安全墊，安全墊期間倉位不能太高，首先要活下去。第二，遇到大的系統性風險或者股票太貴時，一定要減倉。比如2018年我們把產品倉位從七八成減到三成。第三，在行業上要進行一定的分散，避免單一行業或風格的風險。第四，要選一些好的股票，在市場不好的時候，好的股票還是比較抗跌的，因為大家願意在下跌過程中去加倉優質公司。」他說。
朱亮對公司發展的想法是，不以規模為導向，以業績為導向，要做成一家精品私募機構。
今年流動性和政策營造較好市場環境
看好汽車智能化、消費復甦和軟件公司
整體來看，朱亮認為，未來一兩個月市場可能還是處於一個偏震盪的格局，2月以來，外部地緣政治風險升溫，疊加美國3月的加息、緊縮貨幣的舉措，都加劇了全球資本市場的波動。但是由於中國經濟逐步減速，去年底的中央經濟工作會議以及政治局會議提出今年要穩增長，國內無論從貨幣還是財政政策看，都是比較寬鬆的，「今年國內的流動性和積極的財政政策，都給股市營造了一個相對較好的環境。我們認為，市場不太可能出現像2018年這樣的熊市，但是必須要承認，經過2019到2021年三年的上漲以後，以茅指數為代表的消費類資產和以寧組合為代表的新能源、半導體資產，整體估值處於一個相對較高的位置。」
朱亮表示，目前大部分消費類資產由於經濟處於下滑階段和疫情的影響，導致復甦的斜率比市場預期的要低，可能還要在底部徘徊；而寧組合的公司調整的時間還比較短，可能暫時不會有太多增量資金進入。「我們或許還要等待幾個月，去觀察整個經濟在國內的貨幣和財政政策的刺激下，能不能見底回升，到二季度我相信可能會有一個更好的判斷。」
關於今年A股市場結構性機會，朱亮主要關注幾個投資方向：一是汽車的智能化。經過過去幾年的高速增長，全球的電動車已經是一個不可逆轉的趨勢，2021年股票市場上表現更多是電動化的機會，寧組合為代表的鋰電及相關產業鏈公司都有不錯投資收益，「電動車在國內的滲透率達到20%多，全球接近10%。如果說電動車的上半場是電動化，我們認為，智能化將是電動車的下半場。電動車的智能化配置應用較多，比如智能座艙、智能駕駛等，而智能化的標的在市場上漲幅還沒有那麼大。在電動車的浪潮中，中國的企業比如比亞迪、蔚小理，他們比在燃油車時代來說，占據了更好的位置；同時特斯拉也在中國建廠，將它的供應鏈向中國遷移，這些都給中國的汽車零部件企業，包括汽車電子企業帶來更多機會。」
二是疫情結束後線下消費的復甦。今年已經是疫情第三年，從海外來看，很多國家打完疫苗以後，逐步放鬆對疫情的控制。今年國內疫情控制住的概率比過去要大很多。一旦疫情控制住，很多線下消費的場景就可能被解鎖，同時如果經濟到二季度能夠看到見底回升，整個消費者的信心以及實際收入逐步抬升以後，線下聚集性消費領域將迎來更多的機會。
三是中長期看好一些偏軟件類的公司，特別是SAAS賽道的機會。過去5-10年美股除了FANG組合漲幅巨大以外，SAAS公司也漲了10倍以上。相比美國，中國軟件投入及SAAS占比都相對較小，未來有很大的增長空間；另外，2020年7月以後這一類軟件股見頂調整，到現在經歷了一年半多，其估值也回到了歷史中樞的位置，再疊加今年國內一些數字經濟的政策提出，可能很多企業項目的落地會比以前加快。所以這一板塊也是我們未來重點關注的方向。
此外，關於醫療服務行業，自醫保控費、集采以後，仿製藥過去幾年連續下跌，但是醫療服務CXO這類偏消費類的資產，本身景氣度較高，同時受到疫情影響，收納了很多轉移到中國的海外訂單，所以過去兩年走勢強勁。但同時因為過去的眾星捧月，其估值已經透支了未來幾年的增長預期，所以在受到一些負面因素影響後（如CDE新政的出台），股價從去年的四季度開始跌落，他表示，「站在這個位置，我們覺得，CXO的估值進入了一個合理中樞的範圍，但是能否值得投資還要觀察。因為有些公司被美國加入負面清單，去年訂單增速是一個相對高點，未來增長變慢可能估值會趨勢性下降。還有受集采影響的醫療器械等高值耗材，其復甦的斜率，還需要看一下再做決定。」
對投資而言，朱亮稱，經過這段時間市場的急速下跌，最壞的時候已經過去，剩下的只需多一份耐心，等待右側擊球的窗口。「我們認為右側信號可以從兩方面來觀察：從宏觀看，俄烏局勢緩和，油氣等大宗價格的回落；從微觀看，企業經營受通脹負面影響較小，一二季度業績能夠兌現。市場向好的基本面依然沒有改變，在穩增長的背景下，光明總會到來。」
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