鑽石舞台

我們的觀點：

在鋼材生產的主要消費去向中，基建占比約為30%。作為黑色的主要下游，基建項目發展對鋼材的需求和價格有着直接且重要的影響。2022年開年以來，基建相關的政策和項目被密集推出，基建可用的資金額度預期較往年有明顯提升。基於政策推行態度和資金計劃支持，市場對2022年的基建發展有一定的向好預測，對應地，對基建帶動的鋼材需求也有較好的期待。但是，根據歷史發展規律和政策細則導向，我們認為市場對基於基建預期下的鋼材需求不宜過度樂觀，對於2022年基建發展對鋼材需求的實質拉動影響，我們仍持謹慎態度。

我們的邏輯：

從基建歷史發展規律來看，一方面，近年來，雖然每年年初市場對於基建均有較樂觀的期待，但受到地方政府財政壓力和社會資本不足等因素掣肘，基建投資實際增速卻持續低於預期，不斷下平台，而今年仍有實際投資增速低於預期的風險。另一方面，基於社會經濟建設的進程和實際發展需求，對鋼材需求度更高的軌交道橋類的傳統基建在基建項目比例中呈逐年遞減的趨勢，2022年受自然經濟規律下的基建發展結構調整影響，即使基建總量如預期落地，其中跟黑色板塊真正相關的項目和這些項目催生的鋼材需求增量也不宜過分樂觀。

從當前市場形勢來看，一方面，市場對2022年基建整體發展的向好普遍預期與國家政策層面的偏倚支持密不可分。但是，新基建建設的着重提出疊加其對鋼材的低需求特點，進一步加劇了基建板塊對鋼材需求增量有限的結構性認知。另一方面，海內外通脹延續疊加大宗原料價格攀升，同等資金規模作用到市場的實質需求作用或受削弱，成本高企對下游項目的採購能力和採購規模也將形成考驗。僅基於資金增量推論的需求增長受通脹擾動或需要做出對應折算。

總而言之，關於2022年基建發展對鋼材需求的拉動分析，從總量和結構兩個角度切入，我們認為，當前市場對鋼材需求的拉動觀點過於樂觀，實質的需求變量較往年邊際提升有限，市場應持用更理性且更謹慎的態度去辯證思考相關影響。

>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的研究報告《總量落地存疑，結構增量有限---2022年基建板塊對鋼材需求影響的虛實淺談》，發布時間：2022年3月14日，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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文章來源：國泰君安期貨產業服務研究所

作者：馬亮

聯繫人：張鈺

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