鑽石舞台

口述 / 朱振鑫（微信公眾號：吳曉波頻道）

兩會後，政策和經濟會有什麼走勢？俄烏衝突，油價暴漲，全球滯脹開啟了嗎？A股暴跌，投資者如何應對？2022年又有哪些投資機會和風險？上周五，《投資日日評（會員版）》主講老師朱振鑫針對近期投資市場熱點，為大家做了一場直播答疑，以下為直播精華內容。

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港股、中概互聯可以抄底嗎？

從去年下半年開始，港股就跌了很多，很多人想抄底港股，我們當時就勸告大家，不要抄底港股，更不要抄底中概互聯。

和A股市場相比，港股最大的不同就是流動性不好，並且受到全球市場的影響。‍‍從歷史上來看，A股牛的時候它不如A股漲得多，A股熊的時候它比A股跌得多，因為它多了一層外部衝擊。相對於A股，性價比低了很多。

再從港股的選擇上來看，‍‍很多人特別喜歡中概互聯，可能因為它過去幾年‍‍表現比較好，但其實表現好的有很多。雖然這些互聯網巨頭聽起來厲害，但是從投資的角度來看，建議規避。

雖說整個互聯網行業不至於遭到類似於對教育行業的限制，但很明顯的是，政策的風沒有往‍‍它這邊吹，‍‍而且更多的是對於平台壟斷、流量‍‍壁壘、資本無序擴張等方面的限制。我認為，整個行業在未來幾年可能都是逆風前行的狀態，投資的性價比不高。

尤其是現在又多了一層衝擊，當全球的金融對抗開始的時候，‍‍我們不排除未來它們會從美股退出，這是很正常的，本來中概互聯在美股的公司質量也都一般，這些公司的產品你平時可能都在用，但是很多公司是不賺錢的，和國內的一些A股上市公司相比差遠了。

最近一周市場有什麼變化？

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俄烏衝突，油價暴漲，

市場會有什麼變化？

大家的擔憂主要來自兩個方面。

首先是情緒層面，擔心全球地緣政治衝突持續升級，甚至爆發更大規模的戰爭。

其次是實體層面，擔心能源供應更加緊張，導致全球油價等商品價格持續上漲，引發全球性滯脹。

對A股來說，這兩點影響會改變長期的市場基本面嗎？俄烏戰爭雖然還沒有結束，但其實不管誰輸誰贏，我們基本已經可以對中長期的影響做出判斷。

首先，逆全球化和兩大陣營對抗的趨勢進一步強化，全球地緣政治格局進入衝突動盪期，但對中國的增量影響有限。

俄烏戰爭本質上不是一時衝動，而是俄羅斯與北約多年來矛盾的集中爆發，這就和中美貿易戰本質上是多年經貿失衡矛盾的集中爆發一樣。這種矛盾是不可能快速解決的，未來相當長的時期內，對抗會成為常態。

但對中國來說，中美摩擦已經持續了三年多，這種對抗帶來的衝擊早已在市場預期之內，並沒有因此變得更嚴重。

相反，俄烏戰爭甚至可能讓美國的戰略重點暫時有所轉移。而且，俄羅斯的前車之鑑可能倒逼我們進一步加快科技自主、激發內需、國防安全等方面的改革，加速補足內循環的短板。

其次，全球能源供應格局進入緊平衡狀態，但油價繼續上漲的空間不大，而且對國內的通脹影響有限。

去年我們就說過油價可能突破100美元，但核心原因不是需求多麼旺盛，而是供給端的增產困難，因為主要的產油國樂於見到油價上漲，俄烏戰爭進一步加劇了這種矛盾。

考慮到能源是俄羅斯為數不多的籌碼，預計能源緊張將成為常態，但鑑於油價已經一次性漲到140美元的歷史高位，進一步上漲的空間並不大。

而且上一次140美元的油價背後是2008年繁榮的全球經濟作支撐，目前的全球經濟根本承受不了這麼高的油價，一旦需求萎縮，油價可能又會陷入增產和需求萎縮的惡性循環。

對中國來說，短期來看的確帶來了輸入性通脹壓力，但長期來看，我們有能力維持通脹的相對穩定，只看我們願不願意做。

過去一年多的高通脹並不是因為需求多強，而是我們主動收縮供給端，收縮的原因是碳中和及供給側改革。

如果通脹真的嚴重到威脅經濟，只需要放鬆一下限產的要求，同時疊加一些政策干預即可，這一點在去年的煤炭市場已經得到印證，所以其實不用過度擔心。

總之，雖然俄烏黑天鵝的短期衝擊可能還沒結束，但中長期來看，我認為這個黑天鵝並不會讓基本面遭受重大打擊。

黑天鵝背後有哪些機會？

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醫療、醫藥行業在過去一年蠻慘的，‍‍

現在是不是到了比較合理的位置？‍‍‍‍

醫藥行業現在還有很多不確定性。集采的衝擊範圍還在擴散，可能不只是情緒上的衝擊，對業績的衝擊的確是存在的，甚至對恆瑞醫藥這樣的龍頭也有衝擊。‍‍但是拉長維度來看，整個市場的估值起碼在階段性的底部，‍‍可能要承受更大的波動，但是在一年或者更長的時間內是沒有問題的。‍‍

關於集采，大家就記住一點，‍‍任何一個行業的規範政策，尤其是對於醫藥這種重要的民生行業，它的所有的監管絕對不是為了摧毀它，而是為了讓它發展得更好。

這和教育行業的邏輯不一樣，學校本身就在提供教育，可以把市場化的部分限制一下，‍‍但醫藥行業需要依賴市場化的力量給老百姓提供醫療服務，這是一個重要的民生根基。

對於個別細分行業來說，影響肯定比較大，比如醫療器械中的一些基質耗材，價格從一萬降到一兩百塊錢，這種影響肯定需要一段時間去消化，‍‍後面可能還會下跌，但是下跌之後，將是一個非常健康的醫藥牛市。‍‍‍‍

集采有一個很重要的邏輯，‍‍就是一旦常態化之後，‍‍醫保將是一個很大的鐵飯碗，醫藥需求在未來的增長彈性可能不會那麼大，但是它會穩定增長。‍‍一旦估值修復之後，它將是一個非常好的投資行業。‍‍所以，我認為，從中長期來講，醫藥行業是一個朝陽行業，未來市值會不斷增加，這個幾乎是完全可以確定的。

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A股暴跌，投資者如何應對？

對於投資者來講，如果風險偏好比較高，‍‍一些價值股現在的估值已經相對便宜，雖然可能不是最底部，但是在底部區間了；而對於成長股來說，則要看它自身的產業周期。從指數上來講，‍‍滬深300和上證50處於股市的底部區間了。有可能因為俄烏衝突超調，但這是無法預測的。

如果你的風險偏好高，可以逐步甚至比較大幅度地去建倉‍‍‍‍‍，但是要做好再進一步下跌的準備。你是不是真正的高風險偏好？有很強的風險承受能力？需要自己去評估。

鑑於現在全球的局勢還不穩，即使風險偏好比較高，也要注意投資的方式，‍‍在倉位和槓桿控制上都要相對謹慎一點。大部分風險偏好中等偏低的投資者，可以等市場相對企穩之後，等一個右側的機會入場，‍‍可能不能賺那麼多錢，但是起碼安全。

從方向的選擇來講，我覺得還是以價值股為主。‍‍雖然成長股的彈性更大一點，但如果反彈的話，可能只是階段性的，之後可能還會有更大的暴跌，核心原因是它的估值‍‍依然處於歷史高位水平，而且‍‍業績很難有持續性。雖然在‍‍階段性反彈當中甚至可能超過價值股，但是它是沒有安全邊際的。‍‍

就價值股來講，估值的安全空間要更大一些，從基本面上來講，‍‍在經濟轉向信用擴張的時候，很多傳統價值行業今年的業績可能會有所改善。

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2022年，債券市場和房地產市場怎麼樣

▷債券市場

相對來說，我認為債券是今年‍‍很好的資產，雖然最近有明顯調整，但是從去年通脹回落之後，已經開啟了‍‍債券的第二波牛市。‍‍

今年債市還是相對偏牛的，但不是像去年那樣單邊上漲，今年的債牛會體現為波段式，比如在一段時間上漲之後可能會有階段性的調整，‍‍調整之後再有一波上漲，但總體上來講，到年底債市的價格會比現在要高。總的趨勢還是偏牛的，但階段性波動會相對大些。

我認為，短期來講，‍‍債券還有風險，估計會持續到四月、五月，當這一波的寬信用‍‍結束，‍‍經濟再次回落之後，債券又會迎來新一輪的機會。

▷房地產市場

中國現在可能有80%的房產只能算是非核心房產。在課程中，我們介紹過核心房產的概念，核心房產首先要在人口流入、經濟增長有潛力、有工作機會的核心城市，但並不是核心城市的每一套房子都值得投資，比如北京部分地區現在的房價距離2017年的高點還有30%的跌幅，‍‍這和地段、是否是學區房等因素都有關。

我認為，相對來說，購買比較核心的房產，今年會是好的入手時機。如果是剛需買房，今年可以考慮入手，邏輯很簡單，基本上房貸利率見頂了，房貸利率見頂意味着整個房地產市場的調整‍‍到了底部。

從今年開始，我們看到一個非常明確的趨勢，‍‍從菏澤‍‍到鄭州再到廣州，房地產政策在放鬆，當然放鬆的力度不會很大，‍‍比如北京、上海大概率不會有大的調整。

但不管怎麼樣，貨幣政策寬鬆的時候，整個房地產環境肯定在改善，‍‍當然房價不會立刻馬上一路漲上去，從2014年、2015年、2019年的經驗來看，房地產刺激政策至少要發酵半年到一年的時間，‍‍在此之後房價可能會有明顯的上漲。

從投資的角度來看，我認為肯定比不上金融理財的性價比，大部分房產投資的機會和風險不成正比，交易的限制多，成本高，流動性等方面‍‍也比較差。

以上內容僅供參考

不代表吳曉波頻道觀點

不構成對任何投資者實際操作的決策建議

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我們希望儘量還原專業投資機構的操作流程，站在更遠的周期上，從更宏觀的角度提供信息，讓你能更近地接觸到專業投資者的思維模式。

所以，每周你都會收到一份行情報告，全年共計52份，內容包含但不僅限於上周主要指數表現、行業漲跌幅、概念及行業指數估值、上周北向資金變動情況、本周新發基金介紹、TOP1%基金經理業績追蹤……

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