鑽石舞台

研究驅動價值。上述研究判斷如何指導引領業務發展？泰康資產的股權投資準備怎麼發力？對一家保險背景資管機構來說，特長和優勢在於固收和債權投資，這些大體量的傳統優勢業務，在新經濟之下如何轉向？

近期，泰康資產管理團隊在面對證券時報·券商中國等媒體的採訪中，對上述問題透露出一些信息。從中可見的是，這家管理規模超2.7萬億的資管機構，投資各條線布局都在轉向新經濟思路，其重點投資領域在大健康+消費、雙碳+科技。這是一盤大棋。

段國聖在3月28日採訪當天表示，泰康資產整個公司會不斷思考一些長期性的問題，希望進行前瞻性布局，這也是其過去發展能把握住重大機遇的原因。

任何一家機構的發展都離不開時代和相應的經濟大環境。段國聖認為，中國經濟在向高質量增長轉變：過去驅動中國經濟增長的動力是全球化、工業化和城鎮化，現在驅動力已經轉變成為長壽時代、消費升級、低碳轉型和科技自立。

與轉型過程相伴，經濟發展適配的融資模式將從債權融資趨向股權融資，新經濟發展更適合股權融資。相應地，從投資的角度來說，新經濟時代，股權投資的時代到來。

基於對經濟社會人口等形勢變化的分析，泰康確定未來的投資重點在「兩大兩輔」：大健康+消費、雙碳+科技。這成為其各個業務線的「指揮棒」。

目前泰康旗下有兩家私募基金管理人，即北京泰康投資、泰康健康產業基金。其中，北京泰康投資專注財務型投資，投資賽道較廣泛，包括大健康、科技、消費等；泰康健康產業基金側重圍繞泰康在醫養產業布局，專注戰略投資。

北京泰康投資CEO黃升軒介紹，北京泰康投資的投資階段相對更靠前，在泰康整體資產配置上更加聚焦創新VC階段和成長期前期的項目。「私募股權投資在資產配置中屬於相對高風險高回報的品類，我們對長期PE股權直接投資回報要求在15%以上。」

「傳統的債權市場，無論是公開市場的債券，還是非標的債權，70%是跟地產、城投、周期行業等傳統領域相關的。我們幾年以前就意識到，傳統債權投資要轉型，不轉型將來會無事可干。」段國聖直言。

事實上，泰康資產在基建領域有較強的非標產品發行能力。其曾於2007年發起設立100億規模的「泰康-開泰鐵路債權計劃」，是保險業內第一單非標投資產品；2013年設立360億元的「中石油西一、二線西部管道項目股權投資計劃」，助力國家西氣東輸工程及國家能源結構調整戰略。在民生領域，泰康資產也設立了多個債權投資計劃投資於棚戶區改造，總計規模近200億元。據介紹，2021年其債權投資計劃新發行產品規模超900億元。到目前為止，其發行的債權計劃產品無一單實質違約。

段國聖擔心債權投資「無事可干」理由在於，隨着國內經濟轉型升級，過去城鎮化過程中的基建和房地產為核心的投融資模式高峰期已過，圍繞傳統基礎設施不動產的債權投資需要進行業務轉向。比如，要圍繞新興產業來做投資，如新能源、IDC等。

當前，債權投資業務也已感受到「資產稀缺」。李振蓬坦言，「在風險分化加劇、結構性寬信用、實體經濟對融資需求偏弱的背景下，合意資產獲取難度加大，這是債權業務目前面臨的最大挑戰。」

對於轉型方向，李振蓬介紹，公司已取得資產支持計劃發行資格，將推動業務向資產證券化方向轉型。同時，其也在探索新經濟、新領域合作模式，例如PPP領域的股權投資、資產證券化產品的夾層投資、不良資產的處置等，這些業務已經有落地。比如，去年將新能源領域的研究成果應用於資產證券化領域，發行規模近20億元的綠色風電資產ABS產品。

李振蓬透露，目前圍繞新能源領域展開的布局包括，針對大型風光新能源發電類資產、分布式能源資產、充換電基礎設施等可以產生穩定期間現金收益的類固收資產進行大量配置，並且逐步引入儲能等相關的投資布局。

「雙碳屬於能源的大賽道，想要實現新能源領域大規模的成體系配置，是非常有賴於底層項目資源的大量快速整合以及資產端全生命周期全流程的精細化管理的。」李振蓬說，希望與優秀的新能源合作夥伴以靈活多樣的方式，共同擁抱碳中和長期大賽道上的投資機會，實現險資對於這類「固收+」資產類型的大體量配置。

其希望尋求的新能源領域合作夥伴，包括電站運營方、新能源產業鏈條上的製造商，如風機廠商、組件廠商等，以及具有新能源資產運作管理經驗的市場化管理人等。

此外，在基建非標投資業務方面，李振蓬介紹，未來有幾大重點領域：一是關注城市群一體化帶來的基建需求，深耕挖掘產業投資孵化、園區經營發展的資金需求。二是探索新能源碳中和領域債權業務的機會，長期布局符合ESG投資理念的資產，打造可持續發展的投資組合。三是持續關注新基建，挖掘十四五規劃中的重大項目投資機會。四是關注保障房、租賃住房、人才公寓等切實改善人民群眾居住水平的新型地產投資，同時積極參與重點區域城市更新項目。

重點轉向新經濟，對房地產或不動產等行業還會否投資？特別是去年以來，保險資金減持、「拋棄」地產的消息不時見諸報端，泰康系擬清倉式減持陽光城股票也在其中，這代表了什麼趨勢？

「房地產開發商市場的變化，並不代表整個不動產投資領域的變化。」郭悅表示，逐步減持陽光城股票系因市場變化，但保險資金具有期限長、規模大、來源穩定等特性，與不動產投資天然契合。事實上，在中外機構投資人的實踐中，不動產也始終是一個重要的投資品種。

她補充道，地產投資或不動產投資，不僅包括房地產開發商的股票投資，也包括與不動產相關資產端的投資，並且，不動產資產還有較大發展空間。以股權投資來說，在泰康的投資布局中，既投資房地產企業的股權，也重視持有性物業股權投資。

據介紹，泰康過去3年積極布局倉儲物流資產，目前在倉儲物流領域持有的存量資產在1000萬平米以上，持倉資產占全市場高標倉的比重約15%。

「在我們看來，不動產投資具有長期創造價值的內核，對於保險資金而言，也具有長期配置價值。」郭悅稱，未來會繼續根據自身投資理念，加大在符合國家政策的不動產投資領域研究和投資力度，如大健康、雙碳等優質不動產項目，提升保險資金服務實體經濟質效。

此外，泰康資產也看好公募REITs的投資前景。泰康資產金融產品首席投資官兼金融產品投資部負責人朱培軍表示，中國存量基礎設施資產規模超百萬億，預計公募REITs市場規模未來會超萬億。

去年6月，首批9單募資約300億元的公募REITs上市，保險資金是除原始權益人外戰略配售的重要來源。共有6家險資機構成為公募REITs的戰略投資者，即中國保險投資基金（有限合夥）、泰康人壽、平安人壽、大家投資控股、中再壽險、中再產險。其中，泰康人壽投入13.69億元成為普洛斯、鹽港REIT、首鋼綠能等3個項目的戰略投資者。

朱培軍介紹，泰康資產在公募REITs的投資會圍繞「配置核心資產」的邏輯展開，長期持有優質資產獲取持續穩定的現金流，重點考察公募REITs的基本面情況。目前比較看好的領域是包括物流、IDC、新能源等契合國家未來發展方向的優質資產。

朱培軍還就公募REITs業務提出政策期待，建議在全市場的範圍能夠制定新的官方估值方法，基於資產本身而不是市場價格對REITs的基本面價值進行實時披露，使得以長期持有為目的的金融機構能夠減小REITs的市場波動對淨值及報表的衝擊。

責編：王璐璐