看見大宗 - 專題報告 | 滬膠：遲到的「金三銀四」還會來嗎？－鑽石舞台

報告導讀

3月中上旬，天然橡膠市場呈現震盪下跌態勢，基本面及外部環境均存在利空壓制。1、汽車、重卡行業復甦緩慢，下游生產企業特別是內銷訂單欠佳；2、原油價格大漲，能化品成本增加，輔料價格持續走高，企業生產成本壓力加大；3、中旬開始國內疫情大面積暴發，對人員流動、物流運輸及企業開工產生影響，山東威海、淄博、萊西、蒙陰等地輪胎工廠停產、停工等，均壓制橡膠下游市場需求。此外，盤面空頭壓制較強，且疫情散點爆發影響下，市場擔憂情緒加重，國內股市、期市普跌，同樣制約橡膠市場走勢。那往年輪胎行業的「金三銀四」，遲到後還會來嗎？

一、短期來看，我們預計市場需求將在三月底、四月初探底，開工難有明顯提升。按照輪胎大省，山東省的疫情情況，公共衛生事件對需求影響邊際開始回落，輪胎企業開工環比小幅回升，同比依然處於低位。但由於三月內、外銷表現弱於往年同期，企業成品庫存有繼續攀升的勢頭，個別企業月底存停產檢修預期，疊加清明假期，部分工廠停工檢修，將對開工提升幅度形成限制，預計今年四月初難以出現明顯提升。

二、從出口視角看，輪胎廠海外訂單聽聞有走弱跡象。部分工廠表示受到海外疫情防控政策逐步躺平，對國內輪胎出口依賴度下降；春節後國內爆發的疫情導致物流運輸受阻，出口交付延遲以及通脹導致原料成本走高，輪胎廠不得不提價，削弱出口競爭力等因素影響，海外客戶進貨謹慎，3月份海外訂單弱於往年同期水平，後期也有穩中趨降的可能性。

三、輪胎行業的「金三銀四」或被迫繼續推遲。需求端短期內難以大幅好轉，宜以震盪思路對待，中長線來看，可以嘗試逢低建立底倉，需要等待需求預期逐步轉好。全國顯性庫存開始去化，但港口庫存預計後續將震盪反覆，國內供應未上量，內需疲軟、供需雙弱下，庫存難有明顯去化。事實上，目前大車輪胎市場無論是供應端，還是銷售端，都在以消化庫存為主，因此即使目前沒有暫停生產，其開工率變化也不會太大。而隨着市場終端庫存逐步去化，原料補庫需求抬頭，疊加弱現實下的強政策預期，或能迎來一波階段性反彈。

國泰君安期貨

天然橡膠高級研究員

高琳琳

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>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的研究報告《滬膠：遲到的「金三銀四」還會來嗎？》，發布時間：2022年4月3日，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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文章來源：國泰君安期貨產業服務研究所

作者：高琳琳

編輯：ian

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