中國金融四十人論壇 - BIS總裁卡斯滕斯再談通脹預期失控風險：全球央行亟需改變思維方式－鑽石舞台

4月22日，博鰲亞洲論壇2022年會舉辦「全球通脹、加息潮與經濟穩定」分論壇。面對一再加劇的全球通脹形勢，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）總裁卡斯滕斯（Agustín Carstens）再次重申：我們正處於新的通脹時代。

卡斯滕斯表示，過去一年來通脹上升成為一種全球現象，發達經濟體的通脹更為顯著，60%的發達經濟體的通脹率已經超過了5%，過半數的新興市場經濟體的通脹率在7%之上。

圖源 / 博鰲亞洲論壇

通脹攀升的原因何在？卡斯滕斯總結了三點：

一是全球總需求強勁反彈，這多少有些出乎意料。與以往危機後的經濟復甦相比，當前全球經濟的疫後復甦更為快速，發達經濟體尤其如此。宏觀政策應對發揮了關鍵作用，為快速復甦鋪平了道路。

二是需求更偏向於商品而非服務，尤其是對於需要接觸顧客的服務而言。最初，需求更多從服務轉向於商品，這是可以預期到的，但令人驚訝的是，在隨後的階段需求結構並未逆轉。

三是，總體而言，供應端對快速反彈的需求端反應遲鈍。這體現在供應瓶頸、交貨延誤、運輸成本上升和關鍵生產投入短缺等方面。

卡斯滕斯指出，出於上述原因，我們不應指望通脹壓力會很快緩解，新的通脹推動力量已經出現。「自烏克蘭戰爭爆發以來，由於供應枯竭，食品、石油和許多其他大宗商品價格飆升。我們有理由保持警惕。有跡象表明通脹預期正在失控。相對價格變化與通脹之間的溫和聯繫是低通脹時代的特徵，但這可能正在發生變化。當通脹開始影響更廣義的生活成本時，它更有可能在價格和工資制定決策中占據中心地位，這可能引發危險的工資-物價螺旋。」

卡斯滕斯對政策制定者的建議是，他們可能需要改變思維方式。低通脹時代，央行有更多的迴旋餘地，可以更多側重於增長和充分就業。當前的通脹局勢使得政策操作面臨更多制約，各國央行可能還需要重新評估如何應對來自供應方面的通脹壓力。

「好消息是央行意識到了風險，顯然，政策利率需要提高到更適合於高通脹環境的水平，但調整並不容易。各國央行充分意識到，為了避免未來出現更大的損失，經濟活動和就業方面的短期成本是必須付出的代價。要想保證有韌性的長期增長，我們需要認識到，在政策制定過程中不能依賴持續的宏觀經濟刺激，無論是貨幣還是財政刺激。只有通過提高生產率的結構性改革，才能最終實現長期增長。」卡斯滕斯表示。