鑽石舞台

中金公司研究部發布了2022年二季度圖說中國，本產品匯集了中金研究部宏觀、策略、量化、固收、大宗、資產配置等各組對於當前中國經濟、市場和資產價格的最新觀點和數據更新。100多頁的圖冊提供了對於中國市場的一個全景式展示和介紹，這對於希望快速了解中國市場的投資者是一個很好的總結和更新。

4月15日央行宣布全面降准25bp，對部分城商行、農商行多下調25bp，總共釋放資金5300億元，大幅少於去年年底降准釋放的1.2萬億元流動性。這是央行歷史上第一次調降25bp的幅度。本次降准幅度比較克制，我們認為主要的原因包括：結構性貨幣政策力度加大，其他渠道也在提供流動性，大幅降準的緊迫性不強；避免過強的信號效應擾動匯率；MLF到期減少、存款準備金率已經較低，也在一定程度上會影響央行的決策。央行的貨幣政策態度是「以我為主，內外平衡」，需要財政政策配合，同時也將採取更加靈活的方式調降利率。

疫情對供應鏈衝擊大，但對工業生產影響相對較小，3月製造業PMI環比下降0.7個百分點至49.5%。3月出口金額增速遠高於貨運量增速，顯示出明顯的供給側負面衝擊特徵。物價方面，俄烏衝突和國內疫情推升物價，3月CPI環比超季節性，PPI環比漲幅超1%。3月新增社融迎來強勢反彈，明顯超出市場預期，企業信貸是最大支撐。如何把握增長及通脹走勢？如何理解貨幣財政政策的力度變化？對各類資產有何影響？請聽中金公司總量以及行業為您聯合解讀。

2022.04.21 | 王漢鋒 李求索 韋璐璐 耿安琪 陳健恆

一種觀點認為，美國CPI同比增速將迎來拐點，高通脹即將過去。我們認為，即使出現拐點，也不宜低估本輪通脹的持續性。一是因為供需缺口難以彌合，二是房租上漲遠未結束，三是能源和食品價格風險猶存，四是貨幣緊縮的影響有待觀察。我們預計今年底美國CPI同比增速在6%左右，核心CPI同比在5%左右。從分項看，核心商品價格增速或有所放緩，在房租上漲支撐下，核心服務價格增速或居高不下。能源和食品價格在第四季度前均有望保持較高水平。上述預測值與貨幣數量模型的預測結果較為一致，這也再次說明疫情擾動下使用貨幣供給預測通脹更可靠。

4月20日的早盤交易中，人民幣對美元一度摸高至6.41的水平，這是今年年內在岸人民幣匯率首次站上6.40的關口，也是自2021年10月19日以來，在岸美元對人民幣匯率首次觸及6.41的水平。有關美元/離岸人民幣匯率的快速走強，我們認為主要原因或為以下三點：1.關鍵點位的突破；2.強勁的美元；3.月中旬的購匯客盤。我們認為人民幣匯率短期在突破重要技術點位之後會有一定的走弱壓力，但壓力相對可控。中長期看，我們繼續維持人民幣匯率向長期均衡水平逐步均值回歸的觀點，預計年底的美元/人民幣匯率預測依舊為6.65。

特別提示

本公眾號不是中國國際金融股份有限公司（下稱「中金公司」）研究報告的發布平台。本公眾號只是轉發中金公司已發布研究報告的部分觀點，訂閱者若使用本公眾號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。訂閱者如使用本資料，須尋求專業投資顧問的指導及解讀。

本公眾號所載信息、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或征價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性的、指導具體投資的操作意見，訂閱者應當對本公眾號中的信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。

中金公司對本公眾號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。對依據或者使用本公眾號所載資料所造成的任何後果，中金公司及/或其關聯人員均不承擔任何形式的責任。

本公眾號僅面向中金公司中國內地客戶，任何不符合前述條件的訂閱者，敬請訂閱前自行評估接收訂閱內容的適當性。訂閱本公眾號不構成任何合同或承諾的基礎，中金公司不因任何單純訂閱本公眾號的行為而將訂閱人視為中金公司的客戶。

一般聲明

本公眾號僅是轉發中金公司已發布報告的部分觀點，所載盈利預測、目標價格、評級、估值等觀點的給予是基於一系列的假設和前提條件，訂閱者只有在了解相關報告中的全部信息基礎上，才可能對相關觀點形成比較全面的認識。如欲了解完整觀點，應參見中金研究網站（http://research.cicc.com）所載完整報告。

本資料較之中金公司正式發布的報告存在延時轉發的情況，並有可能因報告發布日之後的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效。本資料所載意見、評估及預測僅為報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。證券或金融工具的價格或價值走勢可能受各種因素影響，過往的表現不應作為日後表現的預示和擔保。在不同時期，中金公司可能會發出與本資料所載意見、評估及預測不一致的研究報告。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本資料意見不一致的市場評論和/或交易觀點。

在法律許可的情況下，中金公司可能與本資料中提及公司正在建立或爭取建立業務關係或服務關係。因此，訂閱者應當考慮到中金公司及/或其相關人員可能存在影響本資料觀點客觀性的潛在利益衝突。與本資料相關的披露信息請訪http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可參見近期已發布的關於相關公司的具體研究報告。

本訂閱號是由中金公司研究部建立並維護的官方訂閱號。本訂閱號中所有資料的版權均為中金公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版、複製、刊登、發表、修改、仿製或引用本訂閱號中的內容。