去年年初，老虎環球管理基金（Tiger Global，以下簡稱老虎環球）創始人Chase Coleman（蔡斯·科爾曼）致信投資者，慶祝該基金創立20年年化回報率超20%，成為金融危機以來科技股牛市中最大的贏家之一。然而如今，隨着通脹加劇、美聯儲加息，科技股受到重創，老虎環球也因此成為受害者，其對沖基金今年已虧損約170億美元。據英國《金融時報》，諮詢公司Create Research首席執行官Amin Rajan表示，在對沖基金行業，這種幅度的下跌是罕見的。「如果加息周期持續且嚴重，恢復昔日輝煌將是一項艱巨的任務。」長期以來，科技行業及其增長前景一直是科爾曼所青睞的，這位46歲的優秀基金經理一直行事低調，可如今的老虎環球的重創使得他成為了眾人關注的焦點。01老虎基金的傳奇之路21年前，科爾曼從他的導師——對沖基金傳奇朱利安·羅伯遜（Julian Robertson，Jr.）手中拿到了種子資本，成立了自己的基金——老虎環球管理基金。老虎環球在互聯網泡沫破滅時期成立，卻在此時選擇投資互聯網公司，彼時這些公司的股票股價幾乎面臨崩潰。老虎環球引以為傲的成就包括早期投資的三家中國互聯網公司。2002年，科爾曼和如今負責Tiger私人投資基金的斯科特·施萊弗（Scott Shleifer）挑選了一批「中國的雅虎」進行投資，他們分別是新浪、搜狐和網易。一年半內，三家公司全部升值數倍。不過之後老虎環球也犯過一些錯誤，比如拒絕了早期收購電商集團阿里巴巴4%股權的機會，因為認為其估值過高，以及過早拋售Facebook、Peloton和Netflix等股票，後來又以更高的價格買進。但是當2020年的疫情襲來時，老虎環球成為了最大贏家。美債收益率降至零，推高了那些利潤微薄但增長前景強勁的成長股股價。根據LCH Investments的數據，2020年老虎環球管理公司為客戶創造了104億美元的收入，位列全球對沖基金排行榜第一位。科爾曼也因此衝上最偉大的對沖基金經理排行榜第14位，其對沖基金和私人股本業務的資產總額達到900億美元。到去年2月他致信投資者時，科爾曼的對沖基金在前20年扣除費用後的年化回報率為21%，其業績記錄確實十分優異。「老虎環球及其領導層絕對受到高度評價，往績記錄歷來都非常出色。」為客戶提供對沖基金建議的Sussex Partners管理合伙人Patrick Ghali說。02老虎基金的失敗之舉去年秋天，當投資者開始擔心央行會以加息對抗通脹時，科爾曼發現自己的投資風格突然失寵了。數據集團HFR的數據顯示，其在2022年第一季度的虧損達到43.7%，今年的虧損加上去年7%的回撤意味着，老虎環球在2020年獲得的48%的收益已被完全抹去。「我們的基金2022年的開局非常令人失望，鑑於宏觀經濟情況，市場表現不佳，但我們不相信藉口，所以也不會找任何藉口。我們將繼續按照第一季度的方式管理投資組合。我們對我們的團隊和投資組合充滿信心，我們會在漫長的旅程中回顧這一點，並在繼續進行的過程改進中受益。」老虎環球並不是唯一遭市場拋售的對沖基金。與科爾曼師出同門的Steve Mandell所創立的Lone Pine Capital（孤松資本），其多空基金Lone Cypress今年下跌了27%，只做多的基金Lone Cascade下跌了32.5%。由前Third Point分析師Jamie Sterne創立的Skye Global股價下跌約 24%，過去五年每年都取得兩位數的大幅增長。專注於科技的基金Altimeter的創始人Brad Gerstner本月在Twitter上寫道：「如果你今年持有成長型股票，那你應該會像臉被扯掉一樣疼。」03能否東山再起？據英國金融時報，Research Affiliates的創始人Rob Arnott說，即使基金經理認為他們可以恢復往日高業績，但績效費卻很難讓他們堅持下去。眾所周知，對沖基金除了收取年度管理費外，還收取豐厚的績效費，也正是績效費幫助一些對沖基金成為了這個星球上最富有的人。為了確保對沖基金經理不只是在牛市賺取高額管理費，在熊市，大多數對沖基金都有HWM（高水位線條款），基金必須超過這個水位才能產生業績費。正如前對沖基金經理Mike Novogratz在Twitter上指出的那樣，現在這對老虎基金來說可能很難，需要賺取79%的收益才能回到HWM。
那麼問題又來了，當你無法獲得豐厚的績效費時，留住頂尖人才就會變得困難得多。他們可能自立門戶或加入競爭對手，而不是艱苦奮鬥數年，重新回到HWM。不過據知情人士透露，在與投資者的討論中，科爾曼和施萊弗一直持樂觀態度，認為情況最終會改變，長期持有科技股的投資方式將保持不變。一些人押注老虎環球能夠復甦，而且認為這種下跌是可以預料的。一位投資者表示：「老虎做多科技股，這是他們的工作。如果你不想做多科技股，就不要持有老虎。」老虎環球還有時間扭轉自己的命運。一位知情人士向英國金融時報透露，該公司的對沖基金兩年內不允許投資者撤資，之後投資者每年可以撤資四分之一，這意味着需要6年時間才能完全贖回。「我認為科爾曼是我見過的工作最努力、最具競爭力的人之一。」 Optima資產管理公司執行長Dixon Boardman說，他投資了老虎環球，也曾與朱利安·羅伯遜共事。「我完全相信他會回來，不知道這需要多長時間。」⭐星標華爾街見聞，好內容不錯過⭐
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成也科技股，敗也科技股
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