大額投資何時能回本，這是一個投資者需要思考的問題，但原實控人之一的謝偉通已通過二級市場和股權轉讓合計套現178.4億離場。
作者|小羽兒
「倫鎳逼空事件」虧損細節浮現華友鈷業(603799.SH、公司)在4月下旬披露的年報，作為市場上比較受關注的公司，風雲君覺得有必要帶大家看看業績數據。
公司2021年業績很驚艷，實現營收和歸母淨利潤353.2億和39.0億，分別同比增長67%和235%，這也是公司2015年上市以來的最好業績。
2022年一季報業績顯示，公司營收和歸母淨利潤繼續高歌猛進，分別同比增長106%和84%。
但更引發關注的是，2022年一季度公司衍生金融負債金額由2021年底的1.1億大增1396%至15.7億，公司稱主要是期末公司持倉鎳期貨套保合約形成的浮虧所致。
提到鎳套保，自然就不得不提2022年3月份青山控股遭倫鎳逼空的大事件，因為華友鈷業涉及鎳礦業務，因此當時也發布了澄清公告。
這次，華友鈷業也迅速回應，稱公司套保浮虧是由於倫鎳逼空造成的鎳價大漲所致，不過公司現貨價格同樣大幅上漲。因此實際虧損僅千萬級別，風險可控。
公司賺錢了，實控人卻已經套現離場了華友鈷業目前擁有從鎳鈷銅等有色金屬資源開發、精煉、及新能源材料研發製造上、中、下游一體化的產業鏈條，產品主要包括銅產品、鈷鎳化學品以及三元前驅體和三元正極材料。
除貿易營收外，2021年公司營收占比較高的為鈷產品、銅產品、三元前驅體產品和正極材料，鎳產品主要自用於三元產品，外銷較少。
公司各個業務在行業內均排的上號，首先公司是國內最大的鈷供應商，其次公司的三元前驅體出貨量一直位列前茅，2020年和2021年均位列國內第四。
2021年5月，華友鈷業收購巴莫科技38.62%的股權，加上其控股股東擁有的26.40%巴莫科技表決權委託給華友鈷業行使，華友鈷業合計控制巴莫科技65.02%的表決權，實現對巴莫科技的控制，並將其納入上市公司合併報表。
巴莫科技是國內高鎳正極龍頭，高鎳領域市占率位居國內第二，僅次於容百科技，2021年在國內三元材料行業排名第三。
收購巴莫科技使公司的業務鏈條進一步向下延伸，加深了上下游產業鏈一體化布局。事實上，新能源行業早已進入了混戰階段，任何企業都不可能靠單打獨鬥長久存活下去。
如寧德時代(300750.SZ)收購邦普科技、大眾汽車入股國軒高科(002074.SZ)成為其第一大股東等，都證明了產業鏈、供應鏈的深度融合已經成為行業的發展趨勢。公司收購巴莫科技也算情理之中。
從歷史業績來看，2015年上市以來公司的營收穩定增長，但歸母淨利潤卻波動很大，主要是公司由於公司鈷銅等金屬產品的強周期性所致。
如鈷價在2017年和2018年處於高位，2019年和2020年處於低位，2021年又重回高位。
又如銅價，也在2021年飆升至歷史最高位。得益於銅鈷價格均在2021年處於高位，公司淨利潤才能得以爆發。
不過目前來看，公司雖然賺錢了，但與募資額相比卻不多。
2015年上市至今，公司歸母淨利潤合計為96億，但IPO以及四次增發合計募資已達89億，再加上發行可轉債的76億，累計募資額達165億，賺的錢也僅僅為募資額的一半多一點。
而且公司上市7年來僅現金分紅4次，合計分紅10億左右，僅為募集資金的6%左右。
形成鮮明對比的是，上市以來公司重要股東從未停止過減持套現，其中上市公司原實控人之一謝偉通更是減持到退出了上市公司。
上市之初，謝偉通100%控制的大山公司持有公司28.97%的股份，陳雪華持股90%的華友投資（（後更名為華友控股））持有公司20.34%的股份，謝偉通和陳雪華同為公司的實控人。
2018年，大山公司減持2.58%的股份並套現15.1億，華友投資及其一致行動人共減持1.40%的股份並套現10億。2020年和2021年，大山公司又分別減持1%和0.99%的股份，併合計套現20.4億。
截至2021年7月，大山公司的持股比例已經僅剩12.8%的股份，隨後大山公司又將其中6.8%轉讓給了陳雪華，其餘5.01%轉讓給了杭州佑友，轉讓款分別為73.3億和54.0億，合計127.3億。
大山公司僅剩的0.99%股份也於8月25日通過集中競價交易全部減持精光，並套現15.6億離場。
據不完全統計，謝偉通控制的大山公司、陳雪華控制的華友投資及華友投資一致行動人通過二級市場累計減持套現金額達61億，而實控人之一的謝偉通更是通過二級市場和股權轉讓已合計套現178.4億離場。
目前，公司的實控人已經由謝偉通和陳雪華兩人變成了陳雪華一人，直接和間接持有公司21.69%的股份，而謝偉通僅通過華友控股持有公司0.47%的股份，可以說已經退出了上市公司。
投資何時能回本？上面我們說過，公司募資額達165億，那麼公司募集這麼多錢幹什麼呢？答：買礦、擴產。
公司主要業務在行業中排名都較靠前，也正因如此，公司要鞏固目前的行業地位，也需要不斷進行資本開支去擴產。
而且公司的鈷產品及三元正極產品所在的新能源行業還處於發展之中，未來市場空間不錯，行業內各個公司也都在大肆融資擴產，公司擴產能說的過去。
但是，對於鎳鈷等周期性產品來說，2021年價格位於歷史高位並不斷突破新高已經使下游鋰電池企業以及新能源汽車廠商怨聲載道，未來價格能否一直維持高位實屬難說，試問像今年這樣的暴利公司又能夠獲得幾年呢？
而對於三元前驅體及正極材料行業來說，其盈利模式為成本加成或受託加工收取加工費的模式，賺的都是辛苦錢，毛利率水平較低，大都在10%-15%之間。
2021年，公司營業利潤也主要來源於鈷產品和銅產品，三元前驅體和正極材料的占比較小。
也就是說，公司的一塊業務是處於強周期性行業，業績極不穩定，另一塊是毛利率較低、競爭較為激烈的業務，那麼問題來了，公司投入的巨額資金什麼時候才能夠收回呢？
風雲君認為這是一個值得思考的問題，更是投資者需要思考的問題，因為公司股東早已通過減持套現吃飽離場了。免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
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