鑽石舞台

從一輪完整的牛熊周期看，熊市的最底部區域是最值得開乾的對應時間段。此時該配置權益類基金的資金應儘可能多的去完成配置。在這個過程中，投資者不必奢求買在最低點上。假設熊市區間的均值對應淨值1.1，熊市最低點對應淨值1.0，把資金布局在1.0-1.2這個區間上都是可以的。

圖1：中證偏股混合型基金指數的區間表現

從概率看，熊市底部區域未來獲得正收益，實現基金投資合理目標的概率極高。從賠率看，以熊市底部區域為起點，未來的賠率空間極高。以中證偏股混合型基金指數為例，2019年1月3日從熊市最低點到2021年2月10日牛市最高點，區間共上漲約144%。

隨着市場脫離熊市進一步上漲，權益類基金的投資性價比會變低，但還不至於被完全透支價值，此時是中等性價比區間。多數時候，市場既非牛市也非熊市，估值不高也不低。這時應該股債資產相對均衡配置，留一部分固收類資產來控制回撤，以此把握市場潛在波動或轉入熊市時的投資機遇。

從概率看，在市場估值合理，不顯著高估也不顯著低估的時候，堅持長期投資仍能獲得正收益。從賠率空間看，儘管超額收益比熊市底部開干低一些，但對投資者來說也是有價值，能實現適度增值的投資目標。

隨着市場情緒轉入過熱，新股民、新基民紛紛入市，牛市行情開啟。此時從長期投資的視角去分析，大概率對應的是「高不買」時段。牛市入市，賺一點眼前讓人歡喜的浮盈，被勝利沖昏頭腦的投資者，最終等帶來的是熊市的大幅回撤，長期的資產浮虧，以及新一輪股市可開乾的時候，手裡沒有多少可打出的子彈。

從概率看，若投資者無法感知熊市的大幅虧損風險，展望未來1-2年，實現正收益的概率很低。從賠率空間看，此時大規模開干，獲得的短期預期收益率為負值，且會損傷長期資金的投資收益率。

從滬深300指數的滾動市盈率看，當前12倍的估值也處於歷史偏低的位置，符合大概率可開乾的要求。

從市場情緒看，當前市場新發基金遇冷，新投資者入場意願不強。部分主動權益基金一季度出現了明顯的淨贖回，部分投資者遭遇了回撤挫折，在絕望和痛苦中選擇離場。當前的市場情緒對市場的悲觀已經十分到位，甚至有可能是過頭了的。

從部分主動權益基金的年化收益率看，從熊市底部到牛市頂部再到下一輪熊市，當前的年化收益率處於長期區間的偏低值。

從主動權益基金組合投資的視角看，儘管當前市場仍存在着結構性的低估與高度。但能力圈各異，投資方法論各異的基金經理能夠妥善處理好上述問題。他們可以找到投資機會，把我們託付的資金，投向他們認為能創造價值的領域。

與熊市進行基金投資布局的原則相同，可以開干，大規模配置主動權益基金也是一個區間範圍。它有足夠的時間跨度，讓有勇氣把握機會的投資者去把握。即使錯過了熊市底部的最佳區域，在估值不高也不低的位置上，保持股債相對均衡的投資，未來也能夠攻守兼備，進退自如。

當我們堅持了「低不賣，高不買」的原則，把握了大概率即開乾的思維之後，基金投資就不是猜測抄底與逃頂，就不是買入之後憂心下跌的忐忑遊戲了。我們對基金投資的聚焦，就會自然地轉移到長期視野、周期視野，就會自然地從概率和賠率着手去進行謀篇布局了。

本文由二鳥說發布，版權歸作者所有。

未經允許嚴禁轉載。歡迎親們轉發朋友圈。