摘要
市場規模：環比小幅回升，發行持續遇冷
存量：FOF規模環比小幅回升，主要受到目標日期型FOF拉動。截至2022年二季度，全市場共有306隻公募FOF產品，規模合計2223億元，同比增長65.4%，環比回升3.6%。其中，目標日期型FOF擴容17.5%，普通FOF規模增長6.2%，目標風險型FOF則小幅萎縮2.1%。相對穩健的偏債混合型FOF依然更受青睞，規模占比58.4%。
增量：FOF發行持續遇冷，合計募集規模不足百億元，單只基金平均募集規模約3億元。2022年二季度共32隻FOF產品成立（含一隻轉型基金），包含19隻普通FOF和13隻養老FOF。二季度FOF發行熱度持續下降，新發規模環比減少38.1%至99.6億元，單只基金平均新發規模3.1億元。新發規模突破10億元的產品僅有兩隻，分別為興證全球優選穩健六個月持有A（24.0億元）、華夏福源養老目標日期2045三年持有（10.4億元）。10隻產品首發規模不足1億元。
機構：集中度小幅下行，前十大管理人市占率約70%。截至2022年二季度，全市場共有68家機構布局FOF產品，FOF前十大管理人規模占全市場的70.4%（環比下行0.4個百分點）。管理規模前十大機構排名有小幅變化，其中，交銀施羅德基金（344.8億元）和興證全球基金（276.5億元）仍然占據前兩席，匯添富基金（147.8億元）憑藉3隻新發產品躍升第三名，浦銀安盛基金（121.5億元）管理規模降至第七名。
業績回顧：二季度企穩反彈，今年以來不足一成正收益
整體來看：2022年二季度幾乎全部FOF收漲，今年以來不足一成實現正回報。2022年以來，權益市場面臨較大波動，FOF基金指數業績走勢較為平穩，整體回報在大類基金指數中的排名居中，全年回報-2.5%，不敵中長期純債型基金（1.4%）、一級債基（-0.4%）、偏債混合型基金（-1.1%）和二級債基（-2.0%），優於平衡混合型（-3.8%）、股票指數型（-8.7%）、普通股票型（-9.4%）和偏股混合型基金（-10.0%）。成立早於2022年1月1日的239隻FOF產品中，僅有6%的產品在前兩季度實現正回報，業績均值-4.7%，領先於滬深300指數的同期漲幅-9.2%。
分類來看：偏債混合型FOF整體表現領先，偏股混合型FOF整體相對落後。2022年以來，偏債混合型FOF平均收益-0.9%，其中，鵬華長治穩健養老目標一年持有期（+1.59%）收益領先。平衡混合型FOF中，華商嘉悅平衡養老FOF（-0.45%）和工銀瑞信平衡養老目標三年持有（-1.81%）持有表現較好。偏股混合型FOF中，天弘旗艦精選3個月持有A（+5.08%）回報居首。目標日期型FOF中，中歐預見養老2025一年持有（-0.05%）的表現相對較好。
二季度哪些FOF領漲？今年二季度，恆越匯優精選三個月（+12.2%）與易方達優勢領航六個月持有A（+11.6%）領漲，中歐匯選一年封閉運作A（+10.0%）和易方達優勢價值一年持有A（+9.6%）緊隨其後，均為偏股混合型FOF。
配置特徵：FOF配置出現分化，集中度小幅上行
資產配置：2022年二季度FOF配置方向發生分化。從重倉基金大類來看，2022年二季度，偏債混合型FOF、平衡混合型FOF增配債券型基金（環比+1.72ppt、+3.64ppt），減配混合型基金（環比-0.67ppt、-4.06ppt）；偏股混合型FOF、目標日期型FOF減配債券型基金（環比-2.52ppt、-7.20ppt），增配混合型基金（環比+2.47ppt、+2.75ppt）。
重倉基金：FOF重倉基金集中度整體小幅上行，指數型基金重倉集中度提升明顯。債券型基金中，中長期純債型基金配置集中度明顯上行，交銀裕隆純債A出現在重倉基金名單的次數最多（42次）；偏債混合型基金減配幅度相對較大，其中，易方達安信回饋獲10次減配。偏股型基金中，海富通改革驅動（24次）、信澳新能源產業（15次）配置次數最多。指數型基金整體獲增配，銀行ETF（26次）、短融ETF（26次）為二季度配置次數最多的產品。
重倉股票：各類FOF股票投資倉位出現分化，重倉股集中度整體小幅提升。截至2022年二季度，共有119隻FOF配置了股票，各類FOF直接投資股票的產品占比和倉位出現一定分化。從前十大重倉股持倉市值來看，重倉股集中度整體有小幅提升，配置次數和規模最多的個股為寧德時代（14次）、貴州茅台（12次）和比亞迪（10次）。
正文
市場規模：環比小幅回升，發行持續遇冷
►存量：FOF規模環比小幅回升，主要受到目標日期型FOF拉動。截至2022年二季度，全市場共有306隻公募FOF產品，規模合計2223億元，同比增長65.4%，環比回升3.6%。其中，目標日期型FOF擴容17.5%，普通FOF規模增長6.2%，目標風險型FOF則小幅萎縮2.1%。2022年以來，受內外因素疊加影響，權益市場持續震盪，相對穩健的偏債混合型FOF依然更受青睞，在公募FOF規模中占比58.4%，規模1299億元。
►增量：FOF發行持續遇冷，合計募集規模不足百億元，單只基金平均募集規模約3億元。2022年二季度共有32隻FOF產品成立（含一隻轉型基金），包含19隻普通FOF和13隻養老FOF。二季度FOF發行熱度持續下降，新發規模環比減少38.1%至99.6億元，單只基金平均新發規模3.1億元。新發規模突破5億元的產品僅有四隻，分別為興證全球優選穩健六個月持有A（24.0億元）、華夏福源養老目標日期2045三年持有（10.4億元）、上投摩根博睿均衡一年持有A（6.7億元）和匯添富添福睿享穩健養老目標一年持有（6.0億元）。此外，有10隻產品首發規模不足1億元，養老FOF占6席。
►機構：集中度小幅下行，前十大管理人市占率約70%。截至2022年二季度，全市場共有68家機構布局FOF產品，FOF前十大管理人規模占全市場的70.4%（環比下行0.4個百分點），前五大管理人市場規模占比46%（環比下行1.3個百分點）。管理規模前十大機構名單維持不變，排名有小幅變化，其中，交銀施羅德基金（344.8億元）和興證全球基金（276.5億元）仍然占據前兩席，匯添富基金（147.8億元）憑藉3隻新發產品躍升第三名，民生加銀基金（127.6億元）、南方基金（124.6億元）和易方達基金（121.5億元）分列四至六名，浦銀安盛基金（121.5億元）管理規模降至第七名。
圖表1:公募FOF存量規模小幅回升
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表2:偏債混合型FOF占比接近六成
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表3:二季度FOF發行持續降溫，募集額不足百億
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表4: 管理規模前十機構市占率超七成
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表5: 2022年二季度新發FOF產品明細（按首發規模降序）
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30；廣發資管智薈廣易六個月持有A為轉型基金
業績回顧：二季度企穩反彈，今年以來不足一成正收益
►整體來看：2022年二季度幾乎全部FOF收漲，今年以來不足一成實現正回報。2022年以來，權益市場面臨較大波動，A股主要寬基指數於4月末觸底後，在5-6月迎來反彈。相對而言，FOF基金指數業績走勢較為平穩，整體回報在大類基金指數中的排名居中，全年回報-2.5%，不敵中長期純債型基金（1.4%）、一級債基（-0.4%）、偏債混合型基金（-1.1%）和二級債基（-2.0%），優於平衡混合型（-3.8%）、股票指數型（-8.7%）、普通股票型（-9.4%）和偏股混合型基金（-10.0%）。成立早於2022年1月1日的239隻FOF產品中，僅有6%的產品在前兩季度實現正回報，業績均值-4.7%，領先於滬深300指數的同期漲幅-9.2%；成立滿三個月的274隻FOF產品中，僅有2隻產品二季度收益為負，業績均值3.5%，落後於滬深300指數的同期跌幅6.2%。
► 分類來看：偏債混合型FOF整體表現領先，偏股混合型FOF整體相對落後。2022年以來，偏債混合型FOF平均收益-0.9%，其中，鵬華長治穩健養老目標一年持有期（+1.59%）和創金合信宜久來福3個月持有A（+1.15%）收益領先。兩隻債券型FOF表現也相對穩定，永贏慧盈一年持有A、平安盈盛穩健配置三個月持有A的一季度回報分別為-1.32%、-0.41%。平衡混合型FOF平均收益-5.0%，其中，華商嘉悅平衡養老FOF（-0.45%）和工銀瑞信平衡養老目標三年持有（-1.81%）持有表現較好。偏股混合型FOF中，天弘旗艦精選3個月持有A（+5.08%）和易方達優勢領航六個月持有A（+3.46%）回報居前。目標日期型FOF中，中歐預見養老2025一年持有（-0.05%）的表現仍相對較好。
► 二季度哪些FOF領漲？今年二季度，恆越匯優精選三個月（+12.2%）與易方達優勢領航六個月持有A（+11.6%）領漲，中歐匯選一年封閉運作A（+10.0%）和易方達優勢價值一年持有A（+9.6%）緊隨其後，均屬於偏股混合型FOF基金。
圖表6: 2022年以來大類基金指數淨值走勢
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表7: 2022年以來FOF指數在大類基金指數中排名居中
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表8: 2022年以來各類FOF收益率分布
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表9: 2022年以來各類FOF平均收益率
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表10: 2022年以來各類FOF中業績表現前五產品明細
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
配置特徵：FOF配置出現分化，集中度小幅上行
資產配置：2022年二季度FOF配置方向發生分化。從重倉基金大類來看，2022年二季度，偏債混合型FOF、平衡混合型FOF增配債券型基金（環比+1.72ppt、+3.64ppt），減配混合型基金（環比-0.67ppt、-4.06ppt）；偏股混合型FOF、目標日期型FOF減配債券型基金（環比-2.52ppt、-7.20ppt），增配混合型基金（環比+2.47ppt、+2.75ppt）。
圖表11: 2022年二季度各類FOF配置方向出現分化
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表12: 2022年二季度目標日期型FOF減配債券型基金、增配股票型基金幅度較大
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
重倉基金：FOF重倉基金集中度整體小幅上行，指數型基金重倉集中度提升明顯。債券型基金中，中長期純債型基金配置集中度明顯上行，交銀裕隆純債A出現在FOF重倉基金名單的次數仍然最多（42次），較上季度增加9次；其次是博時富瑞純債A（32次）；偏債混合型基金減配幅度相對較大，其中，易方達安信回饋獲10次減配；相對而言，一級債基、二級債基配置集中度整體變化不大，其中，易方達穩健收益A獲8次減配。偏股型基金中，海富通改革驅動（24次）、信澳新能源產業（15次）和富國價值優勢（20次）分別為配置次數最多的靈活配置型、普通股票型和偏股混合型基金。指數型基金整體獲得增配，銀行ETF（26次）、短融ETF（26次）、酒ETF（21次）為二季度配置次數最多的產品。
圖表13: 2022年二季度FOF重倉基金前五（按基金二級分類）
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
重倉股票：各類FOF股票投資倉位出現分化，重倉股集中度整體小幅提升。截至2022年二季度，共有119隻FOF配置了股票，各類FOF直接投資股票的產品占比和倉位出現一定分化。從前十大重倉股持倉市值來看，重倉股集中度整體有小幅提升，配置次數和規模最多的個股為寧德時代（14次）、貴州茅台（12次）和比亞迪（10次）。
圖表14: 目標日期型FOF直接配置股票比例明顯下行
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表15: 2022年二季度股票投資平均倉位出現分化
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30
圖表16: 2022年二季度各類FOF前十大重倉股明細
資料來源：Wind，中金公司研究部，註：數據截至2022.6.30；股票型FOF、債券型FOF基金僅展示前五股票持倉
文章來源
本文摘自：2022年7月23日已經發布的《解讀公募定期報告（20）：二季度企穩反彈，哪些FOF領漲？——公募FOF2022年二季報》
胡驥聰 SAC 執業證書編號：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083
李鈉平 SAC 執業證書編號：S0080122070045
劉均偉 SAC 執業證書編號：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365
王漢鋒 SAC 執業證書編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
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