鑽石舞台

作者 | 石麗紅 中信建投期貨 研究發展部

助理研究員 吳贇川

本報告完成時間 | 2022年7月15日

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本周菜油現貨市場成交回暖，貿易商和終端接貨意願增強。價格大幅回落之後中儲競價采銷和雙邊輪換成交率較高。由於迪拜毛菜酸價和含磷量較高，部分加工企業無法順利精煉用於還儲，不得不高價在市場進行加一號採購，加一號毛菜基差持續上漲，成交價從09+700飆升至09+1000以上。資金在周四大幅增倉推升菜油盤面，但短期菜油仍將受到宏觀、原油及印尼加速出口衝擊，對於本輪反彈不宜過分樂觀。

宏觀及原油衝擊仍未消退

自6月美聯儲加息75BP以來，市場對美聯儲繼續加息和經濟衰退預期從未停止。本周美國公布6月CPI數據，未季調CPI錄得9.1%，超市場預期8.8%，為1981年11月以來單月最大增幅。消息公布後市場對美聯儲7月加息100BP、9月加息75BP的預期概率飆升，即使昨日美聯儲最鷹派布拉德等幾位官員為7月加息100BP降溫，市場整體情緒仍較為悲觀。本周美國總統將與中東領導人會面，不排除美國繼續施壓OPEC增產以降低國際油價從而緩解其國內通脹的可能。短期看宏觀市場衝擊和原油回落風險仍存，商品市場價格傳導仍然由上而下以宏觀為主。

菜棕價差快速上行

資金對菜油盤面推升，而棕櫚油在印尼脹庫及加速出口預期下維持弱勢，菜棕價差短期大幅走擴，本周從2550元/噸附近快速走擴至3400元/噸。菜豆價差小幅走擴，從1500元/噸走擴至1800元/噸。短期印尼為緩解國內脹庫壓力出台多項措施，從提高DMO出口比例到將生物柴油摻混比例從30%提升至35%，市場傳言印尼可能下調甚至取消出口關稅以增加棕櫚油出口，短期印尼政策可能反覆，菜棕價差觀望為宜。

國內舊作供應未發生明顯變化

由於國外CNF報價較為堅挺，菜油進口利潤持續到港，國內菜油進口維持低位，預估7-9月菜油平均每月到港8萬噸左右，同比去年3季度下滑明顯。加拿大菜籽舊作低庫存，舊作可供出口不足，預估7-9月菜籽到港2船12萬噸，遠低於去年同期。今年國產菜籽豐產，前期菜籽價格較低，大榨利潤較好，預估將有25-30萬噸菜籽進大榨，隨着盤面價格大幅回落，國產菜籽大榨利潤逐漸倒掛。

菜油09合約從6月高點14538元/噸大幅回落至當前11000元/噸附近，下跌超3500元/噸，價格大幅回落終端接受度增加，7月以來菜油競價采銷及輪換明顯好轉。本周5000噸菜油基差競價拍賣全部成交，1000噸競價銷售由於標價過高而流拍。截至今日，7-8月輪出近4W噸（僅算7月成交），短期增加菜油現貨供給，對於進口端的減量有較好補充，輪入也可以趕上加籽新作。當前處於傳統油脂需求旺季，終端為中秋和國慶雙節備貨，國內多地疫情反覆，傳統旺季需求有待驗證。