鑽石舞台

讓全球華人首富王健林都為之驚嘆的養豬行業，到底有多誇張？

近期豬肉板塊股價不斷波動，作為這之中，價值千億的牧原股份自然備受關注。深耕行業三十餘年，終成巨頭，這位老大哥的成長之路，可並不輕鬆。

一、養豬，從育種開始

作為牧原的創始人，秦英林本身就是一個養豬能手。從最初的22頭豬發家，到創辦現在中國規模最大、市占率6.0%的生豬養殖企業，秦英林一開始就已布局好了大棋。

雖然目前中國的豬品種最多，養豬數量最大，但國內一直面臨着豬芯片問題。全球分布最廣的大白豬、杜洛克豬以及長白豬主要來自美國和歐洲，中國本土的家養豬大多不適合大規模養殖，且相關指標也達到不上市標準。

目前國內大部分的配種技術依賴進口，這種涉及民生的行業，一旦出現國際形勢或成本價格的變動，後果可想而知。

此時，能夠掌握育種技術，實現自繁自養的豬企，那就真的是王者中的戰鬥機了。

而牧原前期的布局就包括了自己研發配種技術。經過近30年鑽研，牧原形成了特有種豬群，並且建立了獨特的輪迴二元育種體系，很大程度上降低了引進種豬的成本和風險。

簡單解釋一下二元輪迴，採用該技術的豬不僅可以充當商品豬，出欄售賣；還可以搖身一變充當種豬，繁育後代。雖然二元輪迴對比外三元，在育種能力上表現並不突出，但是輪迴優勢在非洲豬瘟以及疫情期間就被無限放大。

牧原獨有的輪迴二元育種體系為公司在非瘟期間的種豬供應、生豬產能恢復提供有力支撐，為公司的快速發展以及市占率快速提升奠定堅實基礎。此外，疫情期間，牧原充當起市場救星，大量向國內同行銷售種豬，有力支撐整體行業產能恢復的同時為公司增加了利潤。

二、自繁自養的超級奶爸

對比目前國內主流的兩種養殖模式，非要討論誰優誰劣，引戰雙方粉絲的意義不大。公司+農戶做的好的有溫氏、正邦；自繁自養的成功代表就是牧原。重要的是對比兩種養殖模式未來發展以及轉型。

相比只生不養，容易撒手沒，後期可能還要爭奪「撫養權」的公司+農戶模式，自繁自養完全就是一個慈祥的奶爸。全程參與豬仔成長，從源頭保證的管理的高度統一，實現一體化、集約化、規模化養殖。

來源：公司相冊

但超級奶爸也不是那麼容易當的，最大的特點就是勞神傷財，自繁自養對於前期的資產投入非常高，什麼飼料加工廠、母豬廠、仔豬廠等以及各種部門建設輪番上陣，沒點本錢根本招架不住，雖然擁有了包含飼料加工、生豬飼養以及生豬屠宰的完整產業鏈，但對比其他豬企，牧原的總資產周轉率要低於行業周轉率。

那為什麼，牧原就願意選擇自繁自養的養殖模式呢，是真有錢還是找虐？

雖然相比公司+農戶的養殖模式，自繁自養的固定資產投資更大，但介於未來人工成本漲勢，牧原的自繁自養在育肥階段，1名飼養員可同時飼養2700-3600頭生豬，生產效率大幅高於行業平均水平。同時，高密度的一體化自繁自養是未來的養殖形態，能順暢過渡到自動化、智能化養殖，相比之下，公司+農戶的轉型難度更大。

自繁自養雖然前期的固定資產上投資巨大，但是獨有的育種技術可以很好的降低種豬、仔豬的成本，一體化的管理也很好的提高了公司的管理效率，後期可以降低公司的整體成本。

一般來說，市面上的生豬養殖公司對於豬肉的定價基本都是沒有什麼話語權的，這也導致了各豬企對養殖成本的高度敏感。間接說明了為什麼「公司+農戶」模式在養殖業盛行。同溫氏對比，牧原非瘟前的綜合成本與溫氏幾乎平起平坐，但非瘟後，牧原的成本優勢顯著放大，這或許就是自繁自養的魅力。

也就是在非洲豬瘟的契機下，一直不溫不火的牧原憑藉成本優勢，支撐起公司在豬價低迷時的逆勢擴張，一舉成為我國生豬養殖規模第一大龍頭企業，獲得穿越周期的高成長性。

此外，牧原還擁有自己的飼料廠，特製黃金比例飼料，降低料肉比，進而降低成本，用最少的料養最肥的豬。在飼料採購端上，牧原總部就設於糧食生產大省的河南，這樣的空間布局很好的降低了飼料的運輸成本和損耗，同時保證仔豬吃的一口都是新鮮熱乎的。

據公司披露的財務數據，2018年至2021年三季度，牧原小麥以及豆粕的採購價格都要比市場上的現貨價要低。

除開自繁自養外，牧原還親手將自己的豬仔送上斷頭台。於2020年，公司開始部署屠宰業務，在臨近養殖的區域配套屠宰場，一套操作下來行雲流水。

截止2022Q1，公司屠宰產能達到2200萬頭，運營投產了8個屠宰廠。預計2022Q2還有3個屠宰廠投產，至2022H1屠宰產能達到3000萬頭。2021年，公司共計屠宰生豬289.9萬頭，實現收入54.2億元。

牧原的屠宰業務延伸產業鏈，提高了公司一體化管理的同時，也增加了營收規模，提升了產品價值。

三、豬周期真的難以逾越嗎？

新的一輪豬周期已經悄然而至，豬周期的本質就是市場上的供需關係，有人買不行還得有豬肉賣，可懷孕生仔哪有那麼容易，豬周期其實就是母豬的生產周期，也就是3-4年，這是雷打不動的。不同於非洲豬瘟的突發事件，本輪豬周期去產能化不徹底，整體豬價的上行能力有限，不具備大幅快速上漲的條件。

豬周期這個東西用好了就是制勝法寶，招架不住那只有受虐的份。

對比一組數據，牧原股份2014年上市出欄量100萬頭，2022年5500萬頭，負債增加900億；溫氏股份2015年上市出欄量1500萬頭，2022年1600萬頭，負債增加500億。很明顯，相比安分守己受周期擺弄的溫氏，牧原乘着豬周期的東風，扶搖直上。

無論是二元輪迴育種技術還是專業飼料配比以及一體化、閉環式的運營模式，都是造就牧原整體養殖成本低於其他豬企的關鍵所在，該種優勢也能很好的減輕公司業績受豬周期波動的影響，進而超越豬周期獲得高增長。

營業收入方面，公司收入規模從2011年的11.34億元提升至2021年的788.90億元，CAGR=52.8%。2020年豬周期中，豬價維持高位，公司收入端同增178.3%至562.77億元，而在2021年豬價低迷的背景之下，公司營收規模依舊同增40.2%至788.90億元。

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