債市研究 - 還有多少「蘭州城投」？不要把技術性違約當正常操作－鑽石舞台

1。JS某城投需求租賃資金，租賃物方面有5000多萬有發票的設備，可提供AA發債城投擔保，希望能做5000萬以上租賃融資，同時這家公司也有2億多工程發票，有能做的直接資方租賃/保理請加微信ibonds2

2。廣西某地級市兩家AA城投尋找非標資金，非標做的很少，有興趣的直接資方私聊微信ibonds2

3。山東某AA+城投尋找信託貸款，非網紅，有興趣的私聊微信ibonds2

忙得團團轉，抽空來BB兩句。

最近頭條就是蘭州城投了，PPN技術性違約，有人說這次蘭州又給城投充值了，打死了那些看衰城投的人。

城投仍然是現在低風險高收益的資產。其實這裡有一個誤區，裡面有對有錯，市場一直流行一句話，違約的不是城投，城投不會違約。

買城投的，都賺得很多錢，做產業的，賺不到錢，還有違約的。我認識一家公司，只搞城投，風險下沉和很厲害，關於城投什麼業務都做。

老闆賺了很多，但員工不知道了。

但城投真的沒有風險嗎？我看了一下城投債AA-的收益率，也創歷史新低的，為什麼？

很簡單，沒有資產了，以前可以買AA的，發現AA-的收益率還不錯，風險沒有大幅度增加，這個邊際還可以試試。所以，價格驅使他們進行風險下沉。其實這本身就是風險。

尾部城投的風險一直讓市場討論，但仍然很堅挺，無非就是現在沒有人敢違約，之前嘗試的都失敗了，要考慮的成本可能比違約那點債務要高很多。有了這個硬約束，所以市場才會一直擼城投。

這樣看機構是正確的？還是本身就是認知上的偏差？城投之所以金邊無非就是和地方ZF的關係。

地方政府沒有錢會怎樣？讓城投去搞錢，所以怎麼說他都不會違約，所以，城投風險在哪兒？

這是一個很微妙的問題，收益率低本身就是市場所有資產的風險，那麼對於城投本身呢？信用風險好像沒有那麼集中爆發，之前是負面，降個級，錢不錢的，都還了。

所以，這就能說城投風險低？

拿着火把過炸藥庫沒有發生爆炸，說明這操作是安全的嗎？顯然不是，城投還是分三六九等的。

好城投當然沒有風險，差城投呢？我覺得風險還蠻高的，但是違約呢？現在當然也不會，各家只是在邊緣進行試探，地方被違約代價綁架了，所以哪怕再沒有錢也會想辦法還。

這也是投城投好玩的地方，這是和基本面分析有關嗎？我覺得沒有，更多的是微妙的關係，我想搞城投的都明白我說什麼。如果關係發生變化。就要出事了吧？

今天不會出風險，大會還沒開，經濟還在底部，要刺激，違約地產外部性可控，違約城投，可能是另一回事了。

蘭州城投不會是最後一例，後面還有很多，但風險下沉我並不推薦，現在地方可能有顧慮，但如果真的要躺平呢？如果上面真的要玩把大的呢？

你們有多少賭注？之前地產監管到現在的這個程度，我覺得沒有人能預測到。城投違約更像是未解之謎。

黑盒打開了，才知道最後是什麼，音樂沒停，可以接着玩。

但別玩過了，摔倒可不是僅僅是一點皮外傷。

PS，我們家的修狗越來越好看了

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