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摘要



此前，我們分析過青島區域債務重壓的樣本—李滄，今日我們來看青島區域另一個擁有着絕對債務體量高、平台多特徵的區域—即墨區。即墨區，遠離青島主城三區，在空間和時間上的融入感較弱，因而有着更為獨立的產業和發展配套。
首先，我們分析即墨的空間規劃—東中西的三個片區，着重介紹中片區下轄的四個「招商」功能區（即墨經開區、汽車新城、國際商貿城及藍谷高新區）。
其次，從平台視角出發，分析了區域內7個發債主體的片區範圍以及各自的業務範疇。區域有息債務體量自2018年底至2021年底，從551.59億增至1,130.58億元，年複合增長率達27%。平台視角下，多數平台的債務實現了「翻倍」，存量規模最大的為即墨城投和鑫誠恆業。片區視角下，單純以鑫誠恆業和即墨商貿城衡量的中心片區的債務體量占比在41%左右，中心片區作為發展一極的同時也是區域債務的一極。
最後，拆解主體來看資產有效性問題。思考兩個效率：
1以城投基建為代表的基建配套投資是否具有社會效益和產業效應。
2以產業基金為代表的產業投資的落地和退出成果考量。
從五個主體來看：
1）鑫誠恆業產業類的累計規模為92.58億元，主要為五道口基金項目，其餘則為基建為主，但其中多有產業園項目，投資有效性與產業發展息息相關。
2）即墨城投基建項目多位於中片區，且多為棚改基建項目。產業方向，存在一定規模的地產（收購的中海子公司：掛牌價格為20.57億元）以及間接可能參與的惠科微電子項目（10億元）。
3）即墨旅投的基建業務散，在建的方向來看也偏向於公益性較強的板塊，產業方向較少，主要為地產和惠科項目。
4）即墨海科和商貿城城投屬性較強，但前者項目多位於欠開發的藍谷核心區，後者以商貿城為主，區域內的重要性一般。
整體而言，2018-2021年區域有息債務增長510億元，其中產業方向約141億元，其它多沉澱於各個片區基建和產業園項目之中。因而，對於即墨而言，產業「扶持」的投入資金平衡值得關注，而東西片區的不斷加槓桿行為也值得警惕。

目錄
1 即墨的片區和平台
1.1 即墨的片區知多少？
1.2 中片區的產融發展
1.2 城投格局分布
2 債務視角：斜率與結構
3 資產的沉澱：片區開發和產融推動
3.1 主體的穿透和分析
1）鑫誠恆業
2）即墨城投
3）即墨旅投
4）即墨國際商貿城
5）青島海科
3.2 資產歸類和分析
4 小結

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全文已於2022年9月6日上傳Odin系統。

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