人大重陽 - 塗永紅：人民幣短期波動不改長期穩定－鑽石舞台

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作者塗永紅系中國人民大學長江經濟帶研究院院長、中國人民大學財政金融學院教授，本文刊於9月14日《經濟日報》。

從基本面看，中國經濟始終保持增長動力和平穩增速，人民幣匯率有較強的穩定性和韌性。儘管短期人民幣對美元存在貶值壓力，但不改中長期穩定趨勢。

近期，在美元升值的一致性預期下，國際短期資本大規模流向美元，人民幣對美元貶值受到關注。究其原因，主要在於美聯儲加息推動美元指數上升。不過，人民幣匯率依舊保持較強的穩定性和韌性——8月份至9月份，主要貨幣對美元均出現較大幅度貶值，和其他非美元主要貨幣相比，人民幣貶值幅度是相對較小的，而且人民幣匯率指數還出現小幅上升。

從基本面看，中國經濟始終保持增長動力和平穩增速，人民幣具有升值基礎。眼下，歐美等國的高通脹導致全球金融環境收緊，各國央行採取的激進加息措施也一定程度抑制了投資和消費，根據IMF預測，全球經濟將進一步放緩。與之相比，中國的發展周期、經濟結構、宏觀政策與西方發達國家不同，經濟增長的韌性較為充足，人民幣幣值穩定有堅實基礎。

看通脹管理。當前，歐美等國的通脹處於40多年的高點，雖然能源、糧食等大宗商品價格上漲，但實際上是西方國家過去數年實行量化寬鬆政策的結果。面對百年變局和疫情起伏，我國推動經濟高質量發展，實行穩健靈活的貨幣政策，不搞大水漫灌，將通脹控制在預期水平。

看貿易趨勢。經常項目收支是公認的中長期匯率決定因素，通常擁有貿易順差的國家貨幣預期升值，反之則預期貶值。今年以來，我國出口保持兩位數以上增長，單是7月份貿易順差就超過1000億美元，一方面在國外高通脹環境下我國商品有價格優勢，另一方面我國在產業鏈供應鏈中具有不可替代性。這樣的貿易趨勢下半年較難改變，較大的貿易順差改變外匯市場供求關係，有利于堅定市場信心，為人民幣幣值穩定提供市場支撐。

看外匯儲備。目前，我國擁有超過3.1萬億美元的外匯儲備，以及有管理的浮動匯率制度，市場相信我國有能力應對外匯投機衝擊，並在必要時維護人民幣匯率穩定。

短期人民幣匯率波動主要取決於資本項目交易，尤其是短期資本流動，受到政策、政治事件、市場心理的影響，會出現匯率超調現象，導致短期匯率高於或低於中長期匯率。今年下半年，市場預期美聯儲有可能將再次加息以控制通脹，由於中美利差縮小，逐利性強的短期資本將流向美元。從利率變化角度看，短期人民幣對美元確實存在貶值壓力，但不改中長期穩定趨勢。

隨着人民幣匯率機制不斷完善，市場對匯率雙向波動、彈性加大的特徵更加適應，對人民幣在均衡匯率基礎上保持基本穩定的政策含義也更加了解。我國一方面堅持市場在匯率形成中起決定性作用，減少對外匯市場干預，另一方面採用多種政策手段和工具，積極引導市場預期，避免匯率過度波動，影響實體經濟運行。比如，近日央行下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，釋放更多外匯流動性，增加外匯供給，有利於更好滿足市場主體的外匯需求，也有利於人民幣匯率的穩定，在一定程度上緩解貶值預期。

目前，國際經濟出現衰退趨勢，大宗商品價格波動明顯，地緣政治動盪，貿易和投資風險上升，資本的避險動機增強，流動方向更容易受到政策、信息和信心的影響，人民幣匯率雙向波動、震盪幅度有所擴大將是短期內的一種常態。對此，企業在進出口時，需要正確判斷基本面和匯率中短期影響因素，加強匯率風險管理。尤其是要樹立風險中性理念，根據外匯收支具體情況提前購買人民幣遠期、期權等衍生產品，鎖定匯率風險。

//人大重陽

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