鑽石舞台

在MLF利率保持不變，但多數大行、股份行下調存款掛牌利率及實際利率的背景下，9月貸款市場報價利率（LPR）報價保持不變，符合主流市場預期。

9月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布顯示，LPR為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。LPR報價均與上月持平。

多位接受21世紀經濟報道記者採訪的人士認為，在MLF利率保持不變，且LPR報價上月剛發生變化的背景下，連續調整沒有必要性，上月5年期以上LPR下調0.15個百分點的效果還有待進一步觀察。同時，近期銀行存款利率的下調為LPR進一步下調打開了空間。

「我國經濟延續恢復態勢，但仍有小幅波動，正處於經濟回穩最吃勁的節點。」央行貨幣政策司日前在《創新和完善貨幣政策調控 促進經濟運行在合理區間》中表示，下一步，將實施好穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩中求進，兼顧穩就業和穩物價、內部均衡和外部均衡，加力鞏固經濟恢復發展基礎，不搞大水漫灌、不透支未來。

LPR報價為何不變？

9月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行進行了4000億元MLF操作，利率為2.75%，與上月持平。而在8月15日，央行已超預期下調MLF利率0.1個百分點。

「8月降息效果正在顯現，短期內政策仍將處於觀察期，MLF連續下調的必要性不高。」民生銀行首席經濟學家溫彬認為。而9月MLF利率保持不變，意味着9月LPR報價基礎未發生變化。

事實上，自LPR報價改革以來，MLF利率與1年期LPR絕大多數時期保持聯動關係，但也有意外。如2021年12月MLF利率保持不變，但當月1年期LPR下調0.05個百分點，下調主要由降准因素推動；今年8月MLF利率下調0.1個百分點，1年期LPR僅下調0.05個百分點。目前，MLF利率與1年期LPR利差仍為0.9個百分點，與改革初期保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，自2019年8月新LPR報價改革以來，LPR報價少見連續兩個月下調，8月LPR報價非對稱下調後，當前正處於效果觀察期，是9月LPR報價不動的一個原因。

「8月下旬以來，與LPR報價加點密切相關的DR007和商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均有小幅上行，加之最近未實施降准，新一輪商業銀行存款利率下調剛剛啟動，近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對報價行下調LPR報價加點提供較強動力。」王青同時指出。

不過，在多位分析人士看來，近期多數大行、股份行下調存款掛牌利率及實際利率為LPR調整打開空間。中泰證券宏觀首席分析師陳興認為，近期存款利率下調是8月LPR利率下調的結果，同時減弱銀行淨息差的負面影響，「本次存款利率調降，對於9月LPR利率報價並無指示意義，雖然存款利率的下行確實為LPR調整打開空間。」

年底仍有下調可能

此次LPR報價確定後，今年餘下時間還有3次調整機會，LPR還可能下調嗎，何時會下調？溫彬表示，目前信貸供需矛盾依然較大，今年5年期以上LPR累計降幅達到35bp，在明年一季度重定價之後，將會對銀行營收形成較大擠壓，為此進一步管控銀行負債成本勢在必行。近期不少銀行下調存款利率，下一階段，存款利率的下行預計將為LPR調降進一步打開空間。

王青則認為，為支持樓市儘快企穩回暖，在近期銀行開始新一輪存款利率下調帶動下，10月5年期LPR報價下調概率較大。

「當前房貸利率已處於歷史低點附近，但無論是與企業貸款利率對比，還是從名義宏觀經濟增速角度衡量，居民房貸利率都處於偏高水平。」王青稱，與此同時，在經歷二季度的大幅下調後，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近，接下來為推動房貸利率進一步下行，需要5年期LPR報價先行下調。「4月首輪存款利率下調後，5月5年期LPR報價即單獨下調15個基點，綜合來看，10月5年期LPR報價有可能再度下調10-15個基點。」

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，LPR利率仍有調降空間，但需要綜合評估實體經濟融資需求、房地產復甦情況和銀行淨息差等情況。

「考慮到9-10月專項債增發超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬億元，不排除央行會再度降准置換一部分高成本MLF，既不過度投放基礎貨幣，又能夠改善銀行負債成本，達到降成本和延續寬鬆流動性環境的雙重目標。」溫彬同時指出。

國泰君安首席宏觀分析師董琦也認為，10月-12月央行掌握資金面主動權後仍將維持呵護姿態，當前經濟和信用修復偏弱，仍需央行流動性支持，可能在MLF縮量同時搭配降准，「四季度2萬億MLF到期放量在路上，預計降准置換MLF概率較大。」

本期編輯 劉巷 實習生 梅樂軒