中國旅遊飯店業協會 - 景區酒店全面過剩，文旅資產的「明斯基時刻」何時休？－鑽石舞台

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本文轉自公眾號執惠，作者 |張功贊

多地倡導就地過節背景下，中秋小長假本地游、周邊游仍占主導，國內游整體出遊人數慘澹。在此之前，財報部公布的數據顯示，上半年31個省市自治區全部財政赤字，全部「入不敷出」。疫情三年，景區、酒店、旅行社或苦熬掙扎，或破產清算，尤其是上半年，超八成上市旅遊企業虧損，文旅產業最難熬的「至暗時刻」或已過去，但「明斯基時刻」遠未看到消停的跡象。

明斯基時刻指的是市場繁榮與衰退之間的轉折點。持這一觀點的專家認為，經濟長時期穩定可能導致債務增加、槓桿比率上升，進而從內部滋生爆發金融危機和陷入漫長去槓桿化周期的風險。

簡單講：好日子的時候，投資者敢於冒險；好日子的時間越長，投資者冒險越多，直到過度冒險。一步一步地，投資者會到達一個臨界點上，其資產所產生的現金不再足以償付他們用來獲得資產所舉的債務。投機性資產的損失促使放貸者收回其貸款。「從而導致資產價值的崩潰。」

旅遊業從2016年始進入衰退期。投資見頂在2016年投資195250億，2017年直線跌至11650億，從此在萬億量級徘徊。文旅經營主體從2017年始逐年減少，每年有一萬左右的文旅主體退出市場，2017年37.65萬個、2018年36.44萬個、2019年35.05萬個。數據表明，旅遊業先於房地產提前見頂，在慣性的保持下輝煌至2019年，同年旅遊總收入6.63萬億、國內旅遊人數60.06億人次。

2022年文旅部開展私設「景點」專項整治，是「壓垮駱駝的最後一根稻草」，加速了景區估值或貶值，景區全面過剩。受疫情、經濟復甦緩慢等因素影響，酒店、演藝、商業街區等遭遇類似困境，文旅資產迎來「明斯基時刻」。

全面過剩與結構性短缺並存

旅遊兩大基石景區、酒店全面過剩，景區過剩尤為突出，為提振市場文旅部主動出手「整治私設景」，標誌着景區由粗放發展向規範發展轉變，從景區擴容到存量優化轉變。加速劣質景點市場出清，消化景區過剩「產能」。景區資產流動性差、變現能力弱，屬非標資產，估值時要考慮輕重資產組合，不同組合創造不同價值，最關鍵的兩點，一是項目資金流，二是項目回報率。

文旅部開展私設「景點」專項整治

結構性短缺，是產品結構不合理造成的。受國人消費能力提升及新冠防控政策，旅遊由觀光型向休閒度假型轉變，由中遠程游向周邊游過渡，目的地型景區遇冷，如2022上半年黃山遊客下降77%，而以露營為代表的周邊游業態崛起。中國文旅產業正在經歷結構調整「前夜」，觀光旅遊是旅遊的初級形態，過去是以觀光旅遊為主，項目低質重複建設，同質競爭。

文旅資產的重資產在酒店、商街、演藝

景區依託型酒店，經營穩定性差，酒店與景區相互成就者少、相互拖累者多。酒店作為景區保障性業態，投資占比過高致喧賓奪主。觀光型景區所有保障業態營收一般占比不超10%，住宿、餐飲各占5%左右，如此投巨資於酒店，酒店設施利用率過低致投資沉沒，實令人痛心。如搞景區依託型商街、演藝更是雪上加霜，能出手就是萬幸。

本地游休閒度假資產更受青睞

邊走邊看，觀光度假，對於國人還是奢侈。尤其是周邊游型度假資產，將有很大升值空間。客源地與目的地加速融合，本地人休（度）本地將成為旅遊的主要形態。周邊游是未來的趨勢。收入增長之後，度假的需求在增加。但對中國的大部分家庭來說，長的假期很少，周邊游市場的發展會快於長途旅遊市場發展。現在周邊游供給的產品相對較少，這是未來很重要的機會。

中國旅遊企業，要從原有的產品結構向休閒度產品調整，要做好產品和產能淘汰準備，但新的方向還比較模糊、新的打法還不擅長，未來5到10年，會有一個陣痛的過程。

可預見的企業家行為

市場下行階段，不止考驗逆商。國家要保住老百姓財富，包括保住先富之人的財富。立足當下，放眼長遠，過不去的檻沒有未來，死在黎明前的最多。苦一陣子還是苦一輩子，關鍵在選擇。做旅遊、做有文化意識的旅遊苦熬是常態。

在筆者看來，未來旅遊企業家將兩極分化，一類洗腳上岸從此與旅遊老死不相往來，一類加速轉型擁抱變化，面對投資失敗，淘汰落後產品，收購優質資產。市場大潮，求生之下，民營景區、市縣國有景區向大型國有公司靠隴，積極參與混改，抱團過冬才是上策，搶跑者如建業集團、樂山市政府。

今年5月，建業集團旗下最知名的文旅項目「只有河南·戲劇幻城」和電影小鎮控股權轉讓河南國資。戲劇幻城的51%的大股東變為了河南省老家文化旅遊發展有限公司，電影小鎮90%的所有者同樣變為了老家文化。

建業集團董事會主席胡葆森說：「作為企業，特別是作為民營企業，這是一次考驗，所以我們就提出簡要的三個字少、小、好。」繼而他也表達了縮表的意願，「前天看到萬科也要出資產，也要縮表，我們可能有些項目也要尋找新的合作方。」建業集團切割文旅資產，頻繁「釋放股權」，有看少文旅、逐步消減文旅資產的意思。