鑽石舞台

作 者丨楊志錦

編 輯丨馬春園

央行10月11日發布的金融統計數據顯示，初步統計，2022年前三季度社會融資規模增量累計為27.77萬億元，比上年同期多3.01萬億元。其中，委託貸款增加3298億元，同比多增4440億元。

單月來看，9月社融口徑下委託貸款新增1507億，8月為新增1755億。歷史對比看，2018年以來委託貸款整體呈現淨減少的態勢，因此8月、9月連續兩月委託貸款高增長顯得十分異常。

委託貸款納入表外融資統計，由於鏈條較長，近年成為監管部門壓降的對象。央行調查統計司9月中旬發布的《推動債務結構優化、支持實體經濟發展》一文指出，防範化解重大金融風險攻堅戰取得重要的階段性成果，2018年資管新規實施，表外債務風險持續收斂。2022年6月末，委託貸款、信託貸款、未貼現銀行匯票餘額分別是2017年末的77.7%、46.9%和63.7%，明顯收縮，存量債務風險得到有序釋放。

對於8月、9月委託貸款高增，一種解釋是政策性開發性金融工具的帶動。

6月29日召開的國務院常務會議決定，運用政策性、開發性金融工具（市場也稱基礎設施投資基金），通過發行金融債券等籌資3000億元，用於補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金。8月24日的國常會表示，增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度，即基礎設施投資基金規模達到6000億以上。

記者了解到，政策性、開發性金融工具主要採取股權投資、股東借款等方式投入項目，用於補充項目資本金缺口。實踐中，以股東借款的方式居多。而在股東借款模式中，基礎設施投資基金公司、政策性銀行或國開行、項目公司股東三方簽訂股東借款合同，基金公司委託銀行對項目公司發放貸款，項目公司股東再以貸款資金對項目公司進行增資。

8月、9月政策性開發性金融工具的投放中，大部分資金以股東借款方式投放，或被計入委託貸款統計口徑，導致委託貸款出現明顯增長。

華泰證券研究所副所長張繼強表示，非標是9月社融同比多增的第二大支撐。委託貸款增長主要源於基礎設施投資基金投放的資本金貸款，公積金貸款（也計入委託貸款）可能也有少量貢獻。

根據委託貸款管理辦法，委託貸款是指委託人提供資金，由銀行（受託人）根據委託人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發放、協助監督使用、協助收回的貸款，不包括現金管理項下委託貸款和住房公積金項下委託貸款。

其中，現金管理項下委託貸款是指商業銀行在現金管理服務中，受企業集團客戶委託，以委託貸款的形式，為客戶提供的企業集團內部獨立法人之間的資金歸集和劃撥業務。住房公積金項下委託貸款是指商業銀行受各地住房公積金管理中心委託，以住房公積金為資金來源，代為發放的個人住房消費貸款和保障性住房建設項目貸款。

央行在披露社融數據中的附註中表示，2015年1月起，委託貸款統計制度進行了調整，將委託貸款劃分為現金管理項下的委託貸款和一般委託貸款。社會融資規模中的委託貸款只包括由企事業單位及個人等委託人提供資金，由金融機構（即貸款人或受託人）根據委託人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等向境內實體經濟代為發放、監督使用並協助收回的一般委託貸款。據此看，社融口徑下的委託貸款包含公積金委託貸款，但不包含現金管理項下的委託貸款。

本期編輯 黎雨桐 實習生 林曦瑩