鑽石舞台

10月3日，公司在港交所第二上市地位已經正式轉為雙重主要上市，股票簡稱變更為「嗶哩嗶哩-W」。據10月8日上交所公告，上交所將於2023年3月對公司考察，若符合條件則將其納入港股通股票。

1、已正式轉為雙重主要上市，有望納入港股通

公司於2018年3月納斯達克首次上市，2021年3月在港交所二次上市。今年3月，公司申請將在港交所的第二上市地位轉換為主要上市，實現在港交所、納斯達克的雙重主要上市。該申請於今年4月得到港交所批准，並於今年10月3日正式轉為雙重主要上市，港交所股票簡稱由「嗶哩嗶哩-SW」轉為「嗶哩嗶哩-W」。本次轉化完成後，將產生以下變化：

1）披露方面：需符合兩地要求，但財報披露等規則獲豁免。此前二次上市階段，公司只需遵守納斯達克的上市規定即可；轉變為雙重主要上市後，公司在兩地的交易將分別受到兩個市場的獨立監管，為達成合規所需的成本有所上升。但公司目前已有部分規則獲得港交所豁免，其中，雙重主要上市後，財報披露準則仍按照原先規定，採用美國公認會計準則進行披露即可，無需額外披露不同會計準則下的財報，只需要披露美國公認會計準則及國際財務報告準則之間相關差異的說明，以此避免混淆。

2）交易方面：仍可跨市場流通，但在港上市地位獨立性增強。在轉為雙重主要上市前後，公司在香港的Z類普通股均可以與在納斯達克的ADS（美國存托股）互相轉換，實現跨市場流通，讓兩地股價走勢趨同。但雙重主要上市後，公司倘若從美股退市，其在港股的交易仍可正常進行，財報披露則改用香港或國際財報準則編制即可。

3）流動性方面：有望納入港股通。因監管規定，公司在二次上市時無法納入港股通交易，但在轉為雙重主要上市後，當符合一定條件時即可納入港股通。嗶哩嗶哩CEO陳睿在公司公告中表示，公司在港交所的Z類普通股有望被納入深港通及滬港通，讓中國內地的合格投資者有機會能夠直接交易公司股份。

2、關注2023年3月入通進展

公司作為同股不同權公司，其由二次上市轉為主要上市後，距離成功入通仍需一定條件。在上市時間、日均市值、交易額等方面，公司總體均符合要求。我們認為嗶哩嗶哩滿足入通條件的可能性較高，具體考察日為下一個恒生綜合指數成份股定期調整生效日前的第2個港股交易日，即2023年3月，關注屆時入通進展。

3、類比再鼎醫藥，入通後有望或更多流動性支持。2022年6月27日，醫藥公司再鼎醫藥成為國內首個由第二上市地位轉變為雙重主要上市的公司，並成功納入深港通、滬港通。據wind，入通後至10月10日，再鼎醫藥港股通持股占其自由流通股比例為20%，為其提供了較多流動性支持。我們認為，嗶哩嗶哩憑藉快速增長的Z世代用戶數及強粘性的社區氛圍，具備較高商業化潛力，有望在入通後獲得國內投資者的較多流動性支持。嗶哩嗶哩2Q22的DAU同比增長33.17%至0.84億，時長維持高位為89分鐘，同比增加33.17%，視頻觀看數量增長83%。

投資建議：用戶方面，活躍度快速增長，粘性保持高位；遊戲方面，公司儲備自研和代理遊戲較多，隨着版號發放提速，預計未來有所受益；廣告方面，看好Story-Mode為公司提供廣告增量；增值服務方面，公司持續打通直播與視頻，看好未來動漫、紀錄片等優勢品類和綜藝、劇集等新品類內容的持續供應，長期驅動大會員增長。

入通進展不及預期、上市監管政策變化風險、遊戲行業政策風險、社區氛圍惡化風險、用戶增長不及預期、內容監管風險、廣告業務增長不及預期。