鑽石舞台

培養基行業：定製化、精細化、國產化趨勢明顯。細胞培養基是生物醫藥行業發展的基石，廣泛應用於生物製藥研發和生產各個環節，對生物醫藥行業的發展起着至關重要的作用。細胞培養基應用範圍十分廣泛，主要為生物製藥生產領域和科學研究領域兩方面。細胞培養基的下游商業化應用主要包括三個方向：重組蛋白/抗體藥物生產、 疫苗生產、基因、細胞治療藥物生產。抗體藥物及基因治療、細胞治療藥物生產用的培養基技術難度高、生產工藝複雜、個性化需求高、且價格偏高，屬於技術門檻較高的細分領域。

培養基行業伴隨生物製藥崛起，GCT時代加速。中國細胞培養基市場存在廣闊的發展空間。市場規模已從2017年的6.1億元發展至2021年的26.3億元，其中無血清培養基市場規模增長較快。據 Frost&Sullivan 預測，中國的細胞培養基市場未來還會進行快速增長，在2026年預計達到71億元，2021-2026 年的複合年增長率為 22.0%。隨着下游生物製藥領域蓬勃發展和國產替代大趨勢下，國產培養及市場未來將有巨大的提升空間。

培養基行業經驗科學屬性強，用戶粘性高，頭部集中為未來趨勢。培養基是生物醫藥核心原料之一，其性能可直接影響產物表達量的高低，進而影響生物藥的生產效率和生產成本。培養基開發的技術壁壘高、工藝複雜，配方一般包含70-100 種不同化學成分，需要通過分析細胞特性和工藝試驗確定適合細胞生長的配方組份，並經工藝優化實現大批次穩定生產。

抗體藥發展帶動培養基市場，Gibco行業保持領先。培養基行業最早成立的三家公司：GIBCO、HyClone和JRH，目前依然處於全球頭部位置。抗體藥帶動了培養基產業的發展。培養基從含血清到無血清經歷了幾十年的發展，但從無血清到化學成分確定用了十年不到的時間，這得益於蛋白抗體藥逐漸上市，通過培養基開發以提高產物表達水平的需求日益顯著。

產業鏈延伸，CDMO助力發展。培養基與CDMO緊密聯繫，業務具有多方面的協同效應。工藝協同：培養基和生物藥CDMO均是為了提高藥物的開發效率和結果，在細胞株構建、工藝開發等過程中有較多技術協同。客戶協同：細胞培養貫穿生物藥從研發到商業化的全過程，培養基和CDMO業務均可全流程服務生物藥客戶

重點關註標的：奧浦邁（688293），東富龍（300171），中盛溯源（未上市）

風險提示：進口替代不及預期、市場競爭加劇風險、疫情對下遊客戶訂單及供應鏈影響、產品質量、批間穩定性風險，客戶驗證進度不及預期風險、部分上游原材料依賴海外供應風險。