鑽石舞台

據港交所披露，繼2020年9月30日、2021年4月9日遞表失敗後，步陽國際控股有限公司Buyang International Holding Inc（以下簡稱「步陽國際」）於本月12日第三度向港交所遞交了上市申請。

招股書顯示，步陽國際的股東架構較為單一，控股股東為徐步雲及其配偶陳江月，分別持股70%、30%，合計持股100%。

步陽國際是鋁合金汽輪製造商，專注於售後市場，向全球各種客戶製造及銷售各種鋁合金汽輪。公司生產廠房位於浙江金華永康市，最大的設計產能為每年120萬隻鋁合金汽輪。

鋁合金汽輪廣泛用於轎車及SUV（運動型多功能汽車），具有重量輕、燃油效率高、散熱性能優秀、抗震性良好以及駕駛體驗舒適的優點，主要應用於中高檔汽車。招股書預計，未來全球約80%的新車將配備鋁合金汽輪，這個數字還將隨着人均收入的提高穩步上升。

儘管在疫情的影響下，全球鋁合金汽輪汽輪銷量大幅下降，全球銷售額由2015年的1236億元降至2020年的1050億元，複合年增長率為-3.2%。但隨着疫情的有效控制，全球銷售額預計將由2020年的1050億元升至2025年的1328億元，預計複合年增長率為4.8%。

過去十年，大量市場新參與者進軍中國鋁合金汽輪行業。當前，公司所在的行業市場競爭相當激烈。2020年，中國有500至600家鋁合金汽輪製造商。2020年，按出口量劃分的前十生產商銷售額市場占比超過50%，達到了51.2%。

目前，步陽國際已於海外市場開發了多樣化的長期汽車售後零件客戶，但在國內市場，公司與行業頭部公司仍有較大差距，影響力十分有限。弗若斯特沙利文資料顯示，2020年，就出口量而言，公司的市場占有率僅1%，排名在十名開外；就出口額而言，為2.627億元，公司市場占有率為1.1%；就國內銷量而言，公司國內市場占有率僅為0.2%，與此同時，前五大製造商國內市占率卻達到了82.2%。

不過，雖然市場占有率不高，但步陽國際控股整體經營狀況還是呈穩健增長的趨勢。

據招股書，2018年、2019年和2020年，步陽國際營收額分別為33.89億元、37.40億元和36.22億元，2020年與2021年前四個月的營收額分別為6.52億元和12.31億元。儘管受到疫情影響，2020年營收較2019年有所下降，但總體仍處於穩健的增長狀態。

2018-2020年淨利潤則分別為2602萬元、4610萬元和3471萬元，2021年前四個月實現淨利潤705萬元。

公司的營收主要來源為鋁合金汽輪，其占比穩定保持在98%左右。按尺寸分類，鋁合金汽輪可分為小號、中號和大號。其中，中號鋁合金汽輪所獲得收入占總收入的比例較大，長期維持在70%上下，而小號和大號鋁合金汽輪收入占比則比較小，長期在20%和10%左右徘徊。

值得關注的是，步陽國際營收狀況高度依賴海外市場。這也意味着，疫情帶來的進出口貿易限制為公司的可持續發展埋下了未知的風險。

2018年、2019年、2020年，以及截至2021年4月30日止的四個月，步陽國際源自海外市場的營收分別為約22.77億元、27.97億元、26.30億元及8.38億元，分別總收入的約67.2%、74.8%、72.6%及68.1%。

公司的主要成本為原材料及耗材，2018年、2019年、2020年，以及2020年和2021年的前四個月，該項成本支出分別占總成本的72.6%、71.9%、72.9%、68.2%和73.8%。這也導致了原材料價格的變動將對公司營收狀況產生較大的影響。

2018年至2020年，其毛利率逐年上升，分別為17.6%、19.7%、21.4%。今年前4個月的毛利率為16.4%，較去年同期下降了5.3個百分點，主要是公司產品原材料鋁合金錠價格上漲，採購成本上升所致。

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