鑽石舞台

最高預虧逼近5億元

　　1月21日盤後，科德教育披露了2021年度業績預告，預計2021年歸母淨利潤-3.83億元至-4.83億元，而上年同期盈利1.14億元。

　　對于歸母淨利潤的預虧，科德教育在公告中坦言，主要原因系受「雙減政策」影響，公司K12相關的業務經營面臨較大不確定性，基于謹慎性原則，公司計提了與之相關的商譽減值準備，同時計提了K12相關業務在未來可能形成的處置與其他損失。公司其它非K12的教育業務與油墨業務正常運營。

　　科德教育還規劃稱，未來公司將持續推動現代職業教育、職普融合、產教融合的綜合發展，集中資源聚焦現代職業教育與國家新興產業的人才培養。公司將抓住發展機遇，服務國家培養新興產業人才學歷加技能的戰略，教育人才、培養人才、輸送人才，積極探索和拓展新的業務增長點，沿着「外延併購+內生增長」的模式，發展中高職教育，專業共建和產業學院、產教融合等緊密圍繞現代職業教育的戰略，提升公司中長期的競爭力。

深交所質疑計提合理性

　　公開資料顯示，科德教育成立於2003年，2011年3月深交創業板上市，截至2021年末，公司股東戶數共計20080戶。

　　上市初期，科德教育專注於膠印油墨業務。2021年半年報顯示，公司主營業務包括為非義務教育階段的學生提供中等職業學歷教育、復讀學校等教學服務和油墨的研發、生產及銷售，其中K12業務主要集中於2017年併購的子公司龍門教育。

　　在「雙減」的衝擊下，公司預計龍門教育資產組合未來盈利能力下降，擬計提收購產生的相關商譽計提商譽減值4.2億元-5.2億元，最終減值準備計提的金額將在評估和審計後確定。

　　此前，科德教育收購龍門教育、西安育才、天津旅外分別形成商譽5.96億元、201.01萬元、2114.87萬元。截至2021年6月30日，公司已就龍門教育形成的商譽計提減值準備3615.15萬元，本次一次性計提4.2億元至5.2億元，按收購龍門教育時的商譽為基數，本次計提的商譽減值占比為70%-87%；而如果按截至2021年6月30日龍門教育商譽餘額5.6億元為基數，那麼本次計提商譽減值更是高達75%-93%。

　　此事引發了監管關注。1月23日，深交所下發關注函，要求科德教育說明龍門教育商譽出現減值跡象的具體時點，以前年度對龍門教育商譽計提的商譽減值準備是否充分，未對西安育才、天津旅外計提商譽減值的原因及其合理性。

　　此外，交易所還要求科德教育，結合龍門教育商譽減值測算過程中的重要假設、關鍵參數等，說明2021年減值測算過程及其合理性，是否存在通過計提大額商譽減值調節利潤的情形。

K12營收占比不到一半

　　市場的質疑不無道理。從2021年半年報數據上看，K12培訓的營業收入為1.17億元，同比增長77.49%；毛利率54.63%，同比增長6.60%。儘管該板塊表現出不錯的成長性，但事實上，其營收在上市公司總營收中占比不過26.35%。

　　如此說來，科德教育以占比不足一半的K12業務的相關風險為由，對龍門教育商譽進行如此高額度的計提，難怪會被市場質疑藉此次機會調節利潤。至於公司會如何解釋，就要靜待之後的回覆函了。

　　1月24日，科德教育大幅低開，截至收盤跌10.39%報6.90元/股，總市值22.71億元。

職業教育值得押寶嗎？

　　不難看出，在K12教育業務受挫後，科德教育大有以泰半身價押注職業教育的意思。許多投資者不禁擔憂，職業教育真的能夠為教育行業孕育新的生機嗎？

　　1月16日至17日，2022年全國教育工作會議在北京召開。會議指出，2022年教育工作的關鍵詞將繼續聚焦在教育的公平和高質量發展上，持續打好」雙減」攻堅落實戰。另一方面，關注人才發展和技術創新，發展適應新技術和產業變革需要的職業教育，創新發展支撐國家戰略需要的高等教育。

　　對此，萬聯證券認為，職教、雙減仍是政策熱點，且北京、廣東等全國多地積極響應落實職教發展，建議關注致力教育技術發展、布局職業教育細分賽道的教育公司。

　　華西證券表示，目前時點關注職業教育和高教2條主線。一方面高教板塊業績持續穩健，另一方面，國家加快推進職業本科工作落地，民辦本科學校有望受益。

　　不過，也有市場人士提醒，在「雙減」影響下，原先主攻K12教培的巨頭大批湧入職業教育賽道，這無疑將加劇行業內競爭。

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