鑽石舞台

中國基金報 吳娟娟

瑞銀在中國內地的獨資法人銀行-瑞士銀行(中國)日前推出面向中國金融機構市場的匯率和利率掛鈎互換衍生品業務，並為這項業務設立一支新的業務支持團隊。

作為首批合格境外投資者（QFII）之一，瑞銀是布局中國最早，布局業務類型最多的外資機構之一，推出這項新業務為其深度布局中國的又一舉措。日前，瑞銀全球金融市場中國主管房東明接受中國基金報專訪表示，中國市場雙向開放為外資配置中國資產和中國機構和個人投資者增加海外配置帶來了機遇。資管新規落地後，銀行理財開啟「淨值化」時代，結構性存款等掛鈎衍生品的產品獲得了新的增長空間。

據了解，瑞銀外花旗等外資行也已經獲得相關的業務資質。

房東明來源：瑞銀

中國基金報：美聯儲加息預期下，2022年截至目前，人民幣對美元匯率相對堅挺，這背後的原因是什麼？

房東明：瑞銀認為2022年底美元對人民幣維持在6.5：1左右，與現在相比可能小幅貶值。但是，人民幣中長期是穩中上升的趨勢。這背後有幾大原因。一是中國經濟的增長是很穩健的。此外，中長期來看，人民幣國際化進程在繼續推進，人民幣正處在成為全球外匯儲備貨幣的過程中。在整個過程中，中國採取審慎態度。

隨着中國經濟體量增加、資本市場的改革進程推進、金融市場融入全球市場，人民幣成為全球主要的儲備貨幣趨勢不會改變。在這個大背景下，全球貿易項、投資項或儲備項下，對人民幣的需求將是穩步增長的。

中國基金報：2022年資管新規實施，銀行理財「淨值化」時代開啟。外資機構如何參與這一進程？

房東明：從理財的角度，中小投資者希望能夠參與市場投資，但是對風險的承受能力相對有限。資管新規實施之後，結構性存款等產品符合這類投資者需求。根據掛鈎的衍生品，結構性存款產品的收益在一個基準上浮動。

舉例來說，掛鈎匯率類衍生品的結構性存款：如果掛鈎的是人民幣兌美元匯率，投資者如果判斷人民幣走強，若人民幣果真走強，那麼匯率方面能再提供一部分收益。這樣以來，假設存款利息一年2%，產品總收益能達到3%或者4%。儘管這一收益並不是特別高，但跟存款相比有顯著的增長。加上，結構性存款的本金是具有保本的屬性。

資管新規打破剛兌後，不同類型理財產品都站在同一起跑線上-無風險收益率。舉例來說，若2%是無風險的存款利率，那麼若要爭取3%、4%的回報，投資者需要承擔一定的風險。但投資者如果需要10%、20%的回報，可能承擔的風險要更高一點。風險和回報相匹配。這樣，就能帶動金融機構開展衍生產品業務的需求，衍生品相關業務的春天就來了。

中國基金報：據了解，瑞銀此次推出的結構性方案主要面對境內的銀行而不是直接對個人客戶。請介紹一下這背後的考慮？這一細分業務的市場規模有多大？

房東明：這個業務目前主要針對境內的銀行。瑞銀的全球網絡和業務能力可以和國內銀行有一個互補效應。如果國內銀行推出的結構性存款掛鈎的衍生品涉及海外市場，像掛鈎美金對人民幣匯率，美金對瑞士法郎匯率或者是其他海外的利率類甚至於海外的股票，需要做風險管理或者對沖，在這方面瑞銀有一定的優勢。可以發揮對全球金融市場標的衍生產品的風險管理能力，跟國內合作銀行做交易的對手方。

2021年，中國銀行間場外衍生品市場交易金額達到158.7萬億元人民幣，同比增長15.6%，占中國場外衍生品市場成交規模的主要部分。同年場內衍生品交易額總計為人民幣582.1萬億元人民幣，較2020年增長33%。

因為涉及期權，這項業務收費約在交易總額的0.1%，非常粗略地估算，市場規模在千億元級別。

中國基金報：目前國內投資者海外配置的興趣怎麼樣？

房東明：瑞銀做過一些分析，境內的投資者，包括機構和高淨值投資者，海外資產比重占整個資產的比例在3%-5%左右，有很大的提升空間。通過結構性存款來接觸海外市場是風險可控的方式。

目前，投資者對這類產品的了解比以前已經有了提升。我是比較樂觀的，就市場總體的培育和投資者的需求而言，如果能推出好的產品，投資者會認可的。

對於包括美債在內的海外資產來說，從配置的角度來講，國內的機構和高淨值投資者很關注。我們預計配置比例會持續上升。因為機構投資者和境內的高淨值人群的海外資產配置比例還比較低。基於分散風險的考慮，他們需要提升海外資產配置。

但是具體到2022年，在美聯儲加息和縮表的背景下，海外所有的金融資產或者說風險資產承壓。利率上升，金融資產的估值受到壓制。在此情況下，布局海外也存在一定風險，關鍵是選擇對的標的。結構性產品有一定的靈活性，可以看漲獲利，也可以看跌獲利。

中國基金報：你提到，人民幣具備成為全球儲備貨幣的潛力，怎麼看今年人民幣國際化的進程？

房東明：人民幣成為主要儲備貨幣的趨勢應該說是不會改變的，在這種情況下，資本市場開放是大勢所趨。這是一個長期的過程，不能一蹴而就。2022年，從政策面來講，還是「穩」字當頭。我們看到監管機構的信心越來越強，但資本市場開放需秉承有序推進、逐步推進的邏輯。

中國基金報：瑞銀在年初預測，2022年外資流入A股約為3000億元左右。現在是否維持當初的判斷？

房東明：我們維持原來的判斷，外資整體對A股的配置需求沒有改變。A股和海外股票市場相關性低，基於分散風險的需要外資也需要配置。去年部分行業發生了比較大的變化，海外投資者擔心投資的可預測性。隨着監管加強與市場溝通，這些疑慮已經逐步消散。未來隨着監管進一步加強與市場主體的溝通，交流，我們認為外資對A股的興致會提升。

編輯：小茉