市值風雲 - 年報巨虧，問詢函再次延期回復！中天金融：買保險賣地產均未完成，但這場豪賭的結局已逐步清晰－鑽石舞台

2021年虧損25-40億。

作者|破浪

編輯 |小白

2022年1月28日，中天金融(000540.SZ)於晚間發布業績預告，預估2021年歸母淨利潤虧損25-40億，同比下降537%-799%；扣非淨利潤虧損24-39億，同比下降2158%-3411%。

關於為啥會給出如此令人汗顏的業績，公司列出了以下三點因素：

（註：2021年度業績預告）

有意思的是，公告發布的時間窗口剛好是年前最後一個交易日，心機頗重！

但事與願違，年後第一個交易日，公司收跌8個點。

這一斷崖式下跌的業績引得了市場廣泛關注，同時也招來了深交所的關注函。深交所要求公司解釋目前的債務情況、資產減值詳情以及城投集團的出售情況，並在2月11號前進行回復。

但面對深交所的發問，公司兩次選擇延長回復時間，目前已延至3月4日。

這到底是一家怎樣的企業呢？

聽這名字，應該是一家金融公司，但在此之前，房地產業務才是公司營收和業績的重要來源。

這個事也要從2015年開始說起了。

入主華夏人壽，股權未取得付70億定金

中天金融以前叫中天城投，2015年，或許是嗅到了房地產日漸式微，中天城投提出布局金融產業，後一舉完成了基金、券商、傳統保險、互聯網保險和普惠金融的布局。

2017年底風雲君還曾對該公司的前世今生進行了介紹，想了解更多詳情可跳轉《「大哥」的華夏人壽 | 中天金融的全牌照之夢，是上市公司轉型界的清流還是噩夢？》。

2017年11月，公司發布公告稱，公司或指定的控股子公司擬支付現金購買北京千禧世豪電子科技有限公司和北京中勝世紀科技有限公司持有的華夏人壽21%-25%的股權，交易定價不超過310億元，先付定金10億，其後12月雙方簽訂補充協議，將定金增加至70億。

此番收購完成後，公司將成為華夏人壽第一大股東。然而，直到2020年交易雙方還未簽訂正式協議。

2020年7月，公司發布公告稱，華夏人壽因觸發接管條件，銀保監會派駐接管組對華夏人壽實施接管，接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止。

至2021年7月，公司再次發布公告表示，華夏人壽接管期限被延長一年，即從2021年7月17日起至2022年7月16日止。

華夏人壽股權收購事項一拖再拖，此時投資者更擔心的不是此次收購是否能夠完成，而是公司的70億定金能不能拿回來。

雙方約定：

因不可抗力導致本次交易無法達成的，定金全部歸還甲方；

如因賣方的原因導致交易無法達成的，賣方應加倍返還定金；

如因買方原因導致交易無法達成的，將不予退還定金。

2月18日最新的一份進展公告稱，公司與交易對方雖已達成初步交易方案，但尚未形成最終方案，未進入實質性審批程序。

截至目前，70億定金的占用，嚴重拖累了公司資金的流動性，股權交易事項也陷入停滯狀態，公司在這件事上有些進退兩難。

退出房地產，標的成交但錢沒拿到

城投集團主營業務為房地產開發和經營，是公司房地產業務的營收來源。

為了進一步聚焦金融業務，2018年3月，公司發布公告，將城投集團100%股權轉讓給貴陽金世旗產業投資有限公司（以下簡稱「金世旗產投」），以此置出房地產開發業務，而金世旗產投與中天金融的實際控制人均為羅玉平。

此次交易作價246億，歸母淨資產為148億，溢價率達66%，全部現金對價用於投入至收購華夏人壽21%-25%股權的交易事項中。

但當你以為公司地產業務就這樣被剝離了後，轉折又來了。

2018年12月，公司以華夏人壽收購短期無法完成，房地產業務置出後，公司持續經營能力受到影響為由，解除了以上收購協議。

（註：公司公告，因出售完城投集團後，公司內部還有部分房地產項目，為避免同業競爭，2018年9月，公司又將中天企管100%股權轉讓給貴州天宸不動產投資管理有限公司，作價46.2億）

而此時，城投集團100%股權過戶已完成，公司股權交易價款也已收取。要不是實控人是同一個人，別人能願意配合這樣的騷操作？

時間又過了一年多，2021年9月，公司打着進一步聚焦金融業務發展的旗號，再一次把城投集團拿出來賣，這次是將100%股權賣給佳源創盛控股集團有限公司（以下簡稱「佳源創盛」），作價180億元。

三個月後，也就是2021年12月，一版新方案出爐，交易對手和交易價格居然發生了變化。

這次擬將城投集團99%股權轉讓給新增受讓方上海傑忠，佳源創盛僅受讓1%股權，轉讓價合計89億，比9月份的價格打了「骨折」。

上海忠傑是2021年4月份新成立的公司，暫未開展業務，佳源創盛持有其3%股份。

（註：公司公告）

而持股最大比例的浙江德豐科創集團背後的趙建忠、張曉華等人與佳源創盛背後實控人沈玉興關係不同一般，兩人曾在後者相關企業擔任高層職位。

（註：趙建忠歷史任職）

關於此次價格較9月份減少了91億的原因，據公司披露，一方面，公司應受讓方要求，將城投集團應收公司的非經營性往來83.20億元劃轉至全資子公司貴陽中天企業管理有限公司；另一方面，將交易評估基準日從2021年6月30日調整至2021年8月31日。

2021年8月底，城投集團歸母淨資產64億，交易價格較歸母淨資產溢價39%。

（註：城投集團三次交易情況統計）

截止目前，公司僅收到第一期轉讓款，未見其它款項，已逾期，公司向對方發出催告函。

（註：公司公告）

2022年2月7日晚，公司發布一則公告，受讓方與公司約定，在2022年3月28日前支付第二期股權轉讓價款，2022年6月28日前分三期付清第三期股權轉讓價款。

綜上所述，想要的保險資產，對手給不了又不還錢，不想要的房地產資產，對手拿了又不給錢。

在這幾年的一手買入金融資產，一手置出房地產的過程中，中天金融逐步退出房地產，一心投身大金融的動作清晰無疑。

債台高築，踩踏三條紅線

公司的資產負債率近些年來逐漸升高，2021年前三季度達到87%。

由於地產行業的「預售」模式，大量銷售款會計入到公司的「預收賬款」或「合同負債」，此外地產行業財務槓桿本身就高，因此資產負債率普遍偏高。

2020年8月，國家針對房企資金的融資渠道出台了「三條紅線」政策，2021年1月1日起全面推行，對於房企而言，這是一個更合適的衡量債務情況指標。

紅線一：剔除預收款的資產負債率不得大於70%；

紅線二：淨負債率不得大於100%；

紅線三：現金短債比不得小於1倍。

對公司而言，剔除預收款的資產負債率同樣在逐年走高，2021年前三季度達到86%，踩踏紅線一；淨負債率大部分時間都在100%以上，2021年前三季度達192%，踩踏紅線二；而現金短債比也長期處於1以下，2021年前三季度僅0.1踩踏紅線三。

公司把三條紅線都踩中了，根據規定，接下來將不得增加有息負債，這對公司的融資活動極為不利。

這或許21年底公司再一次將城投集團進行出售的主要原因，一旦成功退出房地產業務，就不再受這三條紅線的約束。

2021年前三季度公司的短期負債和一年內到期的非流動負債合計271.5億元，而公司賬上貨幣資金僅28億，雖還有交易性金融資產264億，但如果考慮「資金受限」以及「是否能立馬變現」等問題，公司在償債方面存在較大壓力。

（註：2021年中報）

公司近年來總營收呈上升趨勢，其中房地產營收快速下滑，保費收入不斷上升。

但從2020年年報可以看出，相比起保險業務，公司利潤更多還是由房地產業務提供。

（註：2020年年報）

公司創造淨利潤的能力逐年下滑，2021年首次出現巨額虧損，表現相當難看，似乎已失去經營造血能力。

去年巨額虧損，地產的剝離，以及收購華夏人壽股權上的一再拖延，公司的未來在哪裡？

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