1）電子煙定義比較明確，上一稿明確不含煙鹼的不是電子煙，這一稿在管理辦法中沒有明確說明，但是在標準裡面表明霧化物必須包括煙鹼，說明零尼古丁不在電子煙範圍內；2）明確的新增內容：IPO 需要先通過審批；排他性經營（對傳統捲菸也是不允許排他的，煙用了傳統煙草的表述，但是可以根據市場需求進行產品銷售上市）；禁止展會（如 IECIE）；口味（以前的判斷可以煙草和薄荷，這次明確只有煙草，最早的一版寫的比較模糊，這一版明確了對調味煙和開放式的限制）；明確煙葉、廢棄物等原材料實行購銷計劃制度；提及侵犯知識產權的監管；國家煙草局對進出口進行管理（具體的管理方法還不明確，可能採取類似傳統煙草的管理方式，出口方面需要引起一定關注）3）刪除的內容：出口的產品需要登記，因為所有產品都需要相關機構認證後才能上市；取消了免稅進口表述；取消了出口產品「專供出口」的標識要求；取消了稅收的相關規定，後續如何管理需要繼續觀察；生產許可證的發放要求中刪除了「經營場所」要求；進出口貿易中取消了外商投資的相關規定；4）產業政策制定和實施和許可證密切相關，省市縣級煙草局負責落實相關產業政策（此前版本沒有提到產業政策）有一點不太一樣的看法，對於零尼古丁的產品，如果不是有保健作用的可能也會被限制，因為從保護未成年人的角度看，零尼古丁的產品可能也會受到一定限制，可能只有具有醫療用途的產品通過食藥監局可以進行銷售Q：口味禁止後，對存量電子煙的影響有多大？對前幾的品牌來說有多大的影響？李總：市面上銷售的以口味煙為主，個人估計煙草口味占比 5%以內，對口味煙的管控時間很明確了（5 月 1 日），這個之前的時間就是用來消化存量。5 月 1 日之後整個銷售鏈條都要按照許可證的方式進行管理，企業都需要在此之前規劃產品、取得許可證。產業政策是由國家局規劃制定，目前還沒有拿到如何申請許可證的細則，說明早期的生產許可證可能在國家局層面進行管控（比較嚴格，權限收在國家局）。批發許可證只提及變更，傳統煙草許可證是沒有發放到民企的。零售許可證大概率是兩證合一，在傳統煙草中增加電子煙產品，已經有個別省市將傳統煙草許可證修改為煙草製品許可證，說明新取得許可證要滿足傳統和電子煙的布局要求才能獲得。趙總：國內品牌絕大多數都是口味煙，5 月之前可能通過促銷的方式處理掉，對於品牌和代工廠的影響可能比較大，從美國的情況來看也是向煙草口味發展。但是煙草口味不是單一的口味，還有一些調味劑可以添加（混合口味）。Q：禁止調味煙對於成年用戶的吸引力會有多少影響？趙總：吸引力降低是肯定的，不好量化估算，但從減害的角度看，替代是長期趨勢。李總：未來方向可能是出海，只要滿足目的國的要求（沒有要求才參照國內要求）；目前電子煙在出口方面有很多值得關注的點，一個是口味（尼古丁）虛標，口數虛標，這些問題得到管控後對於行業可持續發展是有益的。兩會中有人提出電子煙作為傳統煙草的替代產品，也要納入控煙框架。說明煙草製品適當管控是全球共識。第三，越來越多的國家和地區對電子煙口味進行管控，包括丹麥、瑞典等，最近基本上每周都有國家地區對電子煙的口味進行限制。作為傳統煙草的替代品，電子煙一定會走上類似的管理路徑，這幾年爆珠煙也不批了，轉成增香的，整個煙草製品行業回歸煙草本味是必然的。Q：添加劑名單中有一些橘子、薄荷、涼味劑，以後能有相應的口味嗎？李總：從 2017 年 119種、上一次的 112 種（有 3 種是對固態電子煙的）到這次的 101 種主要是對提取物減少了，因為提取物比較難界定，通過此前 112 種的名單調口味也沒辦法取得很好的效果；其次，產品口味對於能否通過認證可能有影響，主口味還是煙草口味，煙草口味中添加堅果口味才能提出煙草的像（主基調是煙草口味，其他口味主要是用於提香）。趙總：在國家標準內進行調香，主口味肯定是煙草，歐美都是這樣的趨勢，中國的趨勢和歐美應該是會趨同的。李總：之前標準很明確不能使用合成尼古丁，這次沒有明確說禁止使用合成，表述的是使用提取的煙鹼；個人認為給出口留了口子，美國 FDA 也在關注合成尼古丁的問題但是沒有禁止，歐盟也暫時沒有限制合成尼丁。趙總：國內市場產品大概率使用天然尼古丁，出口型產品符合目的國要求就行了，美國和歐洲可能針對合成尼古丁監管空白的狀態進行調整，更需要關注的是目的地市場是否對合成尼古丁進行監管。趙總：個人認為會被監管的，是符合監管的範圍內的。李總：有不同看法，個人今年主攻方向就是增香棒，霧化物表述明確一定要在裝置中霧化，增香棒沒有經過霧化，沒有產生氣溶膠。目前做的產品還不多，不好判斷最後對這個品類怎麼判定，悅刻產品的增香棒中是不含尼古丁的，可以改善口味，可能是一個短期內規避監管的方式，短期內可能有空間，但是不能是組合式的（類似傳統捲菸的煙嘴）。李總：HNB 叫做加熱捲菸，電子煙管理辦法和標準中 HNB 是加熱捲菸，加熱本草產品是固態產品，同樣在監管範圍，添加劑的範圍中也有三種是專門用於固態的。趙總：管理辦法中提及了 HNB 的煙具，和之前的表述不同，可能是為後續 HNB 的放開進行準備。李總：煙草稅主要講消費稅，傳統煙草經過了很多次的調整，最後的模式是：核心原料（煙葉，從價稅）、生產端（分成一類和二類）、批發端（從價及從量）進行交稅。對於電子煙：尼古丁作為原料進行管理和徵稅，批發端也是按照傳統的 11%進行繳納，從量稅可能對尼古丁含量和煙油容量來計算；霧化物（煙彈）按照一類二類進行徵收消費稅，個人傾向於首先採用低稅率（二類煙的 36%）進行徵收，因為如果一上來就按照 56%徵收，就沒有後續的調整空間了。趙總：涉及到跨部委協調和法律法規，時間流程更長；國家局在稅沒有協調好的情況下就要開始監管，說明國家局希望儘快開始監管。在培育期稅可能不會太高，傾向於認為是低於 36%的稅（否則本次就出台了），可能是 30%的稅。 李總：考慮煙草稅和軍費的關聯性，軍費這次是 1.45 萬億，煙草稅利增長需要在 6-7%，主要來源還是傳統煙草，電子煙的稅收規模不是關鍵的，而是把這個市場管理起來。Q：IPO 需要審核對現有的電子煙上市企業是否有影響？趙總：不太會通過行政手段限制國內電子煙企業去國外融資的方式，更多的還是考慮業務層面影響。李總：已經上市的肯定不受這個影響，不需要重新申報審批，但是進行新的上市不管在國內國外都要審查同意。對現有的電子煙生產企業基本是只有存量了，很難再新設立（前置審批條件）。新設的經營範圍中取消了電子煙霧化器，改為電子煙及煙用煙鹼（需要取得前置審批）。趙總：兩個方式實現，軟件基本沒有什麼成本，硬件需要一些額外的成本，更多需要看未來市場的接受程度。李總：技術方面兩個要求比較重要，一個是兒童鎖一個是電池漏液方向一定要跟煙霧方向相反，不會對成本增加有很大的影響。李總：從一次性到換彈式再到一次性是螺旋上升的，預計一次性的火熱到今年為止，主要有幾個問題：1）環保問題；2）產品質量良莠不齊，有企業被海外機構起訴。短期一次性會保持良好的發展勢頭，但後續可能會對這個品類進行一定的轉型。管理辦法出台後，企業需要提升對戰略方向的把握、技術能力、知識產權的保護方面都需要進行提升。21 年一次性電子煙較去年有 50%以上增長，同時固態電子煙在海外巨頭的推動下也有很強的生命力。趙總：一次性產品作為品類來說差異不大，今年大家都在價格戰，未來還是要在產品力上進行提升，才能實現更有持續性的發展。PS：如若內容對您有所幫助，請記得點讚、在看、轉發，您的鼓勵是對我的肯定，也是我最大的動力源泉！本紀要來自於網絡，若紀要所屬機構認為不便傳播，請添加微信聯繫我刪除紀要！如若造成不便，請多包涵！風險提示：文中涉及的行業和個股觀點僅供參考，不做任何買賣依據，僅做邏輯參考，請注意風險！！
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